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公募基金積極布局可轉債 投資策略更加多元

2019-08-27 10:07:29報告大廳(www.chinabgao.com) 字號:T| T

  8月26日,下半年以來,創業板指上漲5.91%,中小板指上漲2.27%,同期上證綜指下跌3.87%。儘管目前機構對於市場風格的轉換還有分歧,但是以科技創新為代表的成長機會崛起卻是有目共睹。在此背景下,公募基金中的部分投資健將正在調轉方向,捕捉成長機會。

  公募基金積極布局可轉債

  平安可轉債基金經理汪澳表示,現階段可轉債的投資價值較高。債市步入牛市後半程,權益市場經過二季度以來的調整,整體估值水平回到歷史相對低位。同時,今年可轉債市場經歷了大幅擴容,可挖掘的投資機會大幅增加。「相較權益資產,可轉債的性價比較高,可作為中長期投資標的,下行風險可控,而且還能博弈股市上漲行情。」

  光大保德信基金固定收益投資部黃波也表示戰略性看好轉債。「7月底時,很多轉債價格比較便宜,8月股市大幅下跌後有企穩跡象。如果市場明顯反彈,轉債會跟隨上漲。目前一些長期資金在增配轉債,包括社保、年金、養老金等,一方面通過公募等資管產品投,還有一部分參與打新和二級市場交易。」

  華東某中型公募基金經理表示,轉債市場越來越大,規模將超過7000億;發行主體也已接近200隻,很多優秀的上市公司在考慮發行轉債,轉債相關產品和投資轉債的群體在不斷擴容。當前是布局轉債的好時機。

  黃波,去年債市大牛,長期資金超配的更多是利率債、國債,轉債市場需求不旺。但當前利率下行,優質資產收益率走低,轉債是一類比較優質的資產,而且沒有出現過違約,機構需求比較高。

基金資訊

  投資策略更加多元

  基金公司對可轉債投資布局也比較積極,有的公司是通過債券基金,有的公司專門發行轉債基金,比如寶盈、交銀施洛德、平安、農銀匯理等今年都發行了可轉債基金。光大保德信基金看好轉債機會,旗下中高等級債基金轉債配置比例較高。黃波介紹,在二季度末市場比較悲觀時已經大幅提升了轉債的倉位。

  黃波表示,轉債主要有幾類投資策略:一是精選個券,長期看好一些優質上市公司,重倉這些公司的轉債;二是低價策略,選擇價格較低、信用資質沒有明顯瑕疵的品種;三是量化選券,通過模型挑選高性價比的品種。「隨著樣本數量越來越多,市場容量越來越大,很多量化策略可以在轉債方面實現。公募較多使用量化手段去選券,基於歷史數據判斷哪些轉債性價比較高,包括轉股溢價率、純債溢價率、標的股票波動率等;同時,也會關注短期套利機會,但當前市場套利機會較少,一般出現在市場高波動時。」

  汪澳表示,可轉債能夠衍生出更多投資策略,在常規擇券配置策略基礎上,可以參與轉債的條款博弈、一級市場投資等。「最核心的策略是選擇優質配置標的,獲取正股上漲帶動轉債上漲的收益,需要重點關註上市公司基本面作為主要的擇券標準。同時,可轉債可以在一級市場發行時申購,挖掘一級市場投資機會。」

  另外,可轉債不乏條款博弈的獲利機會。黃波表示,轉債的條款博弈要分時間段去做,下修條款要求轉債價格在100元以下,才有博弈空間。可以通過一些指標判斷公司是否會下修,比如財務壓力、未來的轉股意願、轉股對股權的稀釋率等。

  「我們把轉債分成10個大行業,偏自上而下的策略去選,如果某個行業未來有顯著的超額收益,可能在這個行業上會出現超配;如果各行業都比較平穩,則會從中選擇比較優質的標的。」

  汪澳表示,最典型的條款博弈是對發行人下修轉股價的博弈。當正股下跌低於轉股價較多時,發行人可能會通過下修轉股價重置期權價值,轉債價格也會隨著期權價值重置而上漲。

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