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量化基金市場創兩年新高 基本面因子或長期有效

2019-05-13 09:57:44報告大廳(www.chinabgao.com) 字號:T|T

  過去10年來,投資者減少對主動管理股票基金的投資,並轉向更低的成本並尋求更高的回報的產品,利用價值和動量等因子的量化基金人氣飆升。但2018年以來,量化基金的回報率令人失望,投資者情緒開始發生轉變。

  量化基金市場創兩年新高

  自去年10月以來,量化基金的資產規模已縮水近250億美元。導致資金外流的主要原因是業績不佳,疲軟的業績促使投資者質疑這一「網紅」策略的有效性。

  今年一季度,機構投資者從只做多的量化基金流出的資金達到141億美元,創兩年新高。2018年第四季度也有104億美元資金流出。HFR的數據顯示,量化基金去年整體虧損5.6%,受市場大幅下跌影響,在去年2月、10月和12月受到較大衝擊,債券投資也同時出現虧損。

  市場分析人士指出,儘管資金外流可能是對2018年表現不佳的暫時反應,但這可能是在經歷10年強勁增長後,投資者興趣出現轉折的重要跡象。

  令許多經理措手不及的是,去年大多數知名的量化因子都表現不佳。 根據美國銳聯資產的分析,和美國股票基金相比,價值、動量和低波動性等量化因子在2018年分別下跌3%,2.2%和2.4%,且這種表現不佳的情況一直延續到今年第一季度。

  以AQR為例,該公司經歷了糟糕的2018年,並在今年出現了裁員,該公司正是量化基金行業的領軍企業之一,也是全球規模第三大的對沖基金。

  對投資者來說,量化投資往往伴隨著愛恨交加的周期。去年年底,一些量化因子表現不佳,但投資者對這種風險沒有做好準備。從歷史上看,股市下跌之後會出現反彈,甚至有相當一段時期的表現高於平均水平,負面情形也因此可能會逆轉。不過,投資者需要意識到,量化中沒有常勝將軍,任何量化因子都可能經歷長時間的疲軟。

  量化基金所面臨的問題在於,許多投資者對量化策略抱有不切實際的預期。很大程度上是因為資產管理公司過於看重量化因子歷史回測的業績,但未來不是對過去業績的簡單重複。隨著越來越多的投資者湧入,一些因子可能會變得失效,從而影響到業績。

  但樂觀人士指出,量化基金儘管面臨短期困境,卻不會對該行業的未來構成威脅。雖然個別基金可能因資產規模下降而無法生存,但這些策略仍將存在,並以其低成本和透明度吸引著投資者。

基金資訊

  基本面因子或長期有效

  在A股一季度的普漲格局下,不少量化產品為客戶帶來了不錯的收益,其中優秀者也創造了一定超越基準的阿爾法收益。此番行情,也一掃近三年來量化基金尤其是主動型產品「掉隊」低迷的狀態,使得部分產品重新煥發了活力。

  其中,長信電子信息行業量化收益為44.50%;中海量化策略收益為42.77%;中融量化多因子C收益為42.11%,排名較為靠前。

  被動指數型量化基金方面,業績也同樣表現不俗。在可統計的114隻指數型量化基金中,僅1隻產品因為4月剛剛成立而輕微回撤,其餘所有產品收益皆為正,平均收益也達到28.85%,其中大成網際網路+大數據,招商中證大宗商品等收益超過40%,排名靠前。

  實際上,回顧過去幾年國內量化基金表現,可謂艱難前行。2018年,因為權益市場整體向下,基金普遍表現不佳,而2016年開始到2017年的藍籌白馬牛市,也讓很多主動型量化基金沒有用武之地。不過,在更早之前,量化基金也曾因為偏好中小股票在當時的行情中一度傲視群雄、所向披靡。

  業內人士認為,今年以來,量化產品的表現算是跟上了整體水平,其中表現不錯的產品也創造了一定的阿爾法收益。整體而言,量化基金從前幾年「偃旗息鼓」的狀態中緩過神來,「甚至可以找回當年好時候的感覺。」一名私募量化人士如是說。

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