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重回低利率時代 中國債券性價比凸顯

2019-06-05 08:40:44報告大廳(www.chinabgao.com) 字號:T| T

  今年前5個月,全球主要市紛紛大漲,美股續寫10年長牛神話,A股悄然走出一波行情。紐約油價在5月份衝上60美元關口,較低位上漲逾40%。一時間,風險資產集體高歌,黃金、債券等避險資產黯然失色。

  然而,6月以來,避險模式重啟,金融市場畫風突變。進入6月,全球股市陷入調整,美股創近3個月新低,日本、韓國股市幾近將前5個月漲幅抹除。油價遭遇2019年以來最猛烈的一次調整,紐約油價自5月下旬以來下跌了20%。

  風險資產啞火,黃金閃亮登場。6月下旬以來國際金價連續反彈,並突破1300美元/盎司關口。同樣充當避險港灣的還有固收資產。6月以來,在全球債券市場上具有風向標意義的10年期美國國債收益率從2.5%上方迅速向2%靠攏。6月1日、6月3日,10年期美債收益率連續以每日7個、8個基點的幅度下行。

  避險資產和風險資產的一起一伏之間折射出金融市場風險偏好的變化,根本原因是市場對全球經濟增長前景的看法發生變化。

  美債收益率持續波動下行,已為避險資產捲土重來埋下伏筆。美國10年期國債收益率自2018年11月沖高回落以來,一直呈波動下行態勢。即便在前期風險偏好上升的背景下,10年期美債收益率仍沒有改變向下的運行姿態。這表明,儘管部分經濟數據表明美國經濟擴張的過程還沒有結束,但市場對其持續性始終持懷疑的態度。

  6月初以來,美債收益率曲線再次出現了倒掛,且倒掛程度不斷加深。6月3日,美國3個月期與10年期國債收益率已倒掛28個基點,是2008年金融危機過後倒掛程度最深的一次。國信證券研報指出,長短債利差倒掛一直被認為是美國經濟衰退的先導指標,它反映的是市場與美聯儲對經濟判斷的分歧,是預期與現實的差異。

  全球利率重回低位

  受經濟擔心情緒和政策寬鬆預期刺激,全球債券市場收益率正重回低位。美債收益率逐漸向2017年9月低位靠攏,日本和歐元區國家債券收益率距離2016年創出的歷史低點已經不遠。6月以來,10年期德債收益率轉負,6月3日為-0.21%,僅比2016年最低點高出3個基點。6月4日盤中,日本10年期國債收益率跌至-0.105%,創2016年8月以來新低。

  回顧2016年7月,全球債券收益率創出歷史低點,背景是當時全球經濟和通脹低迷、貨幣政策比較寬鬆,而英國退歐公投事件給經濟增長帶來巨大不確定性,避險情緒推動全球債券收益率走低。

  三年過去,英國退歐依舊拖而未決,而全球經濟增長再現放緩,貨幣政策也開始重新轉向寬鬆。6月3日,澳大利亞聯儲公布利率決議,下調6月現金利率25個基點至1.25%。此為澳洲聯儲近三年來首次降息,也是本輪第二家率先降息的發達經濟體央行。6月5日,紐西蘭聯儲宣布降息25個基點至1.5%。新興市場方面,2月以來,印度、埃及、馬來西亞和菲律賓等國央行先後宣布降息。

  美聯儲口風似乎有所鬆動。美聯儲票委布拉德日前表示,鑑於全球貿易關係以及美國通脹疲弱對經濟增長構成的風險不斷上升,美國「可能很快」就會降息。

  市場幾乎篤定美聯儲將在年內降息,而且不止一次。數據顯示,當前有效聯邦基金利率為2.39%,但2019年底交付的聯邦基金期貨合約已從上周五的1.855%降至了1.72%,暗示市場預期美聯儲今年降息達到68個基點。摩根大通認為,美聯儲可能在今年降息兩次。巴克萊對美聯儲降息的預測更加悲觀,預計美聯儲將在2019年降息3次。

  當前同樣不缺推動利率下行的事件性因素。美國對待主要貿易夥伴的做法,不時刺激市場的神經,不確定的全球貿易局勢成為滋生避險情緒的溫床,債券是主要受益者之一。從EPFR的數據來看,今年全球金融機構都在增持債券類資產。

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