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保險資金再鬆綁或引萬億元增量資金 投資條件待放寬

2019-06-05 09:18:08報告大廳(www.chinabgao.com) 字號:T|T

  銀行永續債發行勢頭旺盛。2019年以來,已有15家銀行披露擬發行或已發行永續債再融資計劃。根據此前銀行永續債的認購情況,保險機構是該類工具的重要投資者。分析人士稱,除了保險機構自身對長久期資產的配置需求趨強,還有政策為險資投資銀行永續債「保駕護航」。在多重因素激勵下,險資認購銀行永續債的意願強烈。同時,業內也呼籲進一步放寬險資投資永續債的條件。

  保險資金再鬆綁或引萬億元增量資金

  險資由於體量大,在我國資本市場中具有舉足輕重的地位,險資的投資動向也成為資本市場重點關注的焦點。近期「銀保監會正積極研究修訂險資投資權益類資產比例上限,擬在當前30%的基礎上予以進一步提升至40%」的消息成為市場熱點。

  對此,多家險企資產管理部門人士表示,目前關於險資提高權益投資占比的正式文件暫未下發。但多家險企人士對記者表示,若投資上限提升,對險企配置資產,提高投資收益是一大利好。

  近年來隨著居民收入的持續增長,以及保險產品的不斷普及,我國總保費收入不斷增長,保險資金規模穩步提升,對資本市場的影響力也日趨增加。

  銀保監會公布的數據顯示,截至2018年底,我國總保費收入4.6萬億元(躍居全球第三,僅次於美國和日本),保險資金運用餘額高達16.4萬億元。而截至2019年一季度末,保險資金運用餘額較去年末增長3.94%至170554億元,其中,股票和證券投資基金占比達12.39%。

  長城證券研究所非銀行金融研究團隊以2019年一季度末的數據測算,保險入市資金每提升一個百分點,將直接帶來1705億資金增量,撬動二級市場。

  從險資持股市值來看,截至2018年底,保險投資股票(包括基金)的規模達1.9萬億元,占A股流通市值的5.45%(公募占比4.44%,外資占比3.27%)。

  實際上,拉長時間線來看,近兩年來在A股的專業機構投資者中,保險機構的持股規模在不斷增長。據中國證券投資基金業協會的數據, 2016年占A股流通市值比重僅占3.6%。而截至2019年一季度末,險資持股市值達到23.01萬億元,成為市場第二大持股機構。

  險資歷來被看作是資本市場的穩定器,從保險資金配置股票的比重變動和上證綜指的走勢來看,兩者也存在較強的正相關性。其中的原因在於:一方面,保險資金風險偏好相對較低,保險資金提高風險偏好增配股票等風險資產,邊際上會提高市場的風險偏好;另外一方面,保險資金體量較大,增加對股票資產的配置給A股市場帶來可觀增量資金。

  在險企人士看來,權益類資產投資上限提高有望進一步提升險資在二級市場的話語權,發揮市場穩定器作用。雖然險資對資本市場的影響力日益凸顯,但險資投資股票類資產仍有較大的上升空間。從保險資金的大類資產配置結構來看,2018年年固收類資產(銀行存款和債券投資)占比為49.2%,而股票和基金類資產占比11.7%,其他投資占比為39.1%。總體來看,股票和基金類資產占比有待提升。

  動態來看,近年來隨著保險資金投資渠道的不斷拓寬,銀行存款等現金類和債券類資產占比逐步下降,分別從2013年的31.6%和45.6%下降到2018年的14.9%和34.4%。其他投資(不動產、長期股權投資、基礎設施管理計劃等)占比則不斷提升,由2013年的11.3%上升至39.1%。與此同時,股票類資產占比基本穩定在10%左右。

  對比已開發國家保險資金的資產配置結構,我國保險對股票類資產的投資比重仍處在相對較低水平,未來有較大的上升空間。2017年美國壽險公司資產總計7.2萬億美元,其中債券等固收類資產占比最大(為48.5%),股票類資產次之,占比達31.5%。我國保險資金投資股票(包含基金)占比僅為11.7%。參考當前美國險資投資股票的比重,預計未來我國保險資金投資股票的比重有望增長2倍左右,也就是從當前的10%左右增長到30%左右。

保險資訊

  投資條件待放寬

  在政策激勵下,保險資金認購銀行永續債意願強烈。同時業內也呼籲進一步放寬險資投資永續債的條件,一方面能豐富保險資金的投資標的,另一方面能更加惠及到中小銀行。

  今年1月25日,銀保監會發布《關於保險資金投資銀行資本補充債券有關事項的通知》,擴大了保險機構投資範圍,允許保險資金投資永續債、商業銀行二級資本債等資本工具,但對險資能投資的永續債發行主體做了四個具體規定:一是公司治理完善,經營穩健;二是最新經審計的總資產不低於1萬億元人民幣,淨資產不低於500億元人民幣;三是核心一級資本充足率不低於8%,一級資本充足率不低於9%,資本充足率不低於11%;四是國內信用評級機構評定的AAA級或者相當於AAA級的長期信用級別。

  某保險資管人士指出,這份文件對險資能投資的永續債發行主體做了規定。但從實際情況來看,許多中小銀行由於淨資產不足,或評級不夠,不滿足這一要求,就被排除在險資的投資範圍之外。目前,險資投資的標的主要是四大行以及股份行發行的永續債。

  在惠及中小銀行方面,分析人士指出,商業銀行其他一級資本補充工具主要有優先股、永續債等,由於中小銀行在發行優先股時限制較多,因此對發行永續債補充資本的需求更強烈。

  同為其他一級資本的補充工具,相比優先股,永續債存在一定優勢。首先,優先股的發行基本以上市銀行為主,而非上市的中小銀行亟需更為有效的資本補充工具。永續債的發行機構包括非上市企業,因此可以惠及非上市的中小銀行。其次,從發行情況來看,優先股在交易所發行,審批流程較慢,周期較長。且優先股一般不能上市交易,僅在交易所非公開轉讓,流動性較差。而永續債在銀行間市場發行,審批相對簡單,發行周期相對較短。而作為債券,永續債可以在銀行間市場流通。加上央行出台的CBS(央行票據互換工具),進一步加強了永續債的流動性。

  保險資金作為期限長、流動性要求小、穩定性強的資金的代表,匹配的久期相對較長,適合投資於久期同樣較長的銀行永續債。而按照目前的政策規定,險資投資永續債的標的大多數還是四大行以及股份行發行的永續債,城商行和農商行受到限制。根據優先股和永續債的一些區別,永續債作為另一種其他一級資本補充工具,應該更加惠及到中小銀行,但目前來看,中小銀行如發行永續債,既不能做CBS,也不能被險資投資,流動性較差,需求端可能會受到一定影響。所以險資投資於永續債的標準是否會有所放開,是永續債的一個關注點。

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