對07/08榨季全球產銷情況的第一次預測

    上個月我們曾對06/07榨季全球的供求情況進行了第四次的修訂，將全球食糖剩餘量的預計上調至878萬噸——如此龐大的剩餘充分體現了許多國家的糖業對去年年初價格暴漲的反應。正如國內06/07榨季產量已經基本沒有懸念一樣，再去反覆統計本榨季全球的產量意義不大；相反，隨著巴西主產區07/08榨季生產工作的開始，我們有必要「未雨綢繆」，初步預計一下新榨季全球的供求形勢。從收集到的數據來看，07/08榨季全球的剩餘量將進一步增加，保守估計會高達948萬噸，這對國際市場而言壓力是非常沉重的。

    截止目前，雖然我們一直認為本榨季有剩餘，但從國際糖價的表現來看，剩餘對價格的打壓作用尚未完全「發揮」。07/08榨季開局情況就迥然不同，巴西中南部的大量產糖和印度的出口都讓整個國際市場難以喘息，唯一的希望就是巴西的酒精——也許巴西酒精產量會增加，分流的甘蔗會比預計更多。當然，糖業畢竟還是靠天吃飯，不排除一些國家因天氣的影響而減產（如果是印度減產那就看到光明了）。另外，消費也仍保持穩定的增長，糖價的回落也會打擊行業擴張的積極性，這些利好也在不時的給價格提供支撐。

　　一、 巴西
　　巴西中南部地區在上個月已經開榨，從種植面積來看，預計甘蔗產量將創下42000萬噸的記錄（有些分析人士認為產量甚至會達到43000-43500萬噸），如此龐大的產量給甘蔗的砍運和壓榨帶來了很大的壓力，估計到榨季末期可能都無法砍運完全部的甘蔗。

　　按酒精和糖50：50的用蔗比例，預計07/08榨季中南部地區還將增產27.2億升酒精，增至177億升。不過，達到這一水平需要糖廠、政府和燃料公司等各方力量的通力配合。至少要全年含水酒精的報價都要具有競爭力，才能完成這些酒精的銷售；但目前巴西政府似乎無意將燃料中的酒精濃度調回至去年3月份之前的25%。 極性，這些利好也在不時的給價格提供支撐。

按上述的用蔗比例，平均14.5%的糖分，07/08榨季產糖2808萬噸。雖然這僅僅比06/07榨季增產200萬噸，但由於其他國家也在增產，這200萬噸顯然是不「受歡迎」的，也是國際糖價上行的最大阻力之一。

　　二、 印度
　　看看圖4，我們不難想起前兩個榨季印度國內的減產和國內暴漲的糖價。不過，固定的甘蔗收購價、國內的價格機制和對出口的補貼使印度的糖業必然會在很短的時期內陷入一個「悲劇性」的循環，這其實在06/07榨季已經初現端倪。目前對06/07榨季最終產量的預計大約為2500萬噸，估計07/08榨季將增至2600萬噸。就算出口有補貼，產量如此的增幅還是會給國內造成很大的庫存壓力——估計今年印度食糖出口量約為200萬噸，明年可能還會保持在這樣的水平上，但這些都無法緩解日益膨脹的庫存危機，有分析人士認為到07/08榨季末印度的庫存將反彈至02/03榨季時1200萬噸的水平（相當於今年整個中國的食糖消費量了）假如國際糖價大漲，那麼印度的出口量還會增加，可是在如此龐大的庫存陰影籠罩之下，恐怕國際糖價要反彈是難於上青天了。

　　三、 其他國家
　　泰國的情況與中國非常類似，下一個榨季還會繼續增產，有望從本榨季的720萬噸擴大到760萬噸。
　　澳大利亞產量也會有所恢復，估計將增產23.5萬噸，增至535萬噸。
　　巴西東北部在種植初期天氣狀況比較理想，估計將從本榨季的418萬噸增至440萬噸。
　　古巴將增產20萬噸左右，增至161萬噸。
　　整體而言，估計只有歐盟和南非是減產的。

　　四、 消費
　　在各國產量「突飛猛進」的情況下，全球食糖消費增速的提高部分的緩解了增產的壓力，估計07/08榨季消費量的增幅將提高至2.35%，總量可達15590萬噸，如圖6所示。雖然食糖消費對價格的敏感性不高，不過糖價的下滑對消費量的增長還是有一定的功勞。

　　如果僅從供求情況來看，從06/07榨季開始，全球糖市已經結束了牛市循環，進入新一輪的熊市之中，就算消費再理想，也無法抵擋食糖供應的滾滾洪流。

對07/08榨季全球主要食糖產量大國供求情況的第一次預測

    （榨季周期：4月-3月）

    單位：萬噸（原糖值）

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