2011年1月空調市場樂觀，產銷兩旺

    根據產業在線最新數據，1月空調總產量1012.7萬台，同比增長43.2%；銷量949.8萬台，同比增長55.0%。其中，內銷409.8萬台，同比增長42.5%；出口540.0萬台，同比增長66.0%。庫存1144.8萬台，同比增長23.9%。出口基數調高了25萬台，影響了銷量增長幅度，但增速仍然是超預期的。   

    空調銷量大超預期，以高姿態兌現了我們行業月報《期待基本面與政策面的超預期》所強調的基本面超預期第一點：1月空調洗衣機銷量超預期。我們當時預測，1月空調銷量增長40%，這已是市場中非常樂觀的。   

    銷量超預期的主要原因：1.內銷略超預期，源於終端銷售較旺及漲價預期。蘇寧國美大單採購或有拉動。2.出口大超預期，幾乎達到10年旺季最高水平，增速高位維持。國外經濟復甦、補庫存及漲價預期等對此都有積極影響。   

    從企業競爭角度看：1.主流廠商中科龍、美的、格力銷量增速最高，分別為79%、76%與65%，其中內銷增長分別為125%、 40%與28%。格力美的出口增長均超過100%。2.美的、志高及中小品牌（除春蘭）內銷增長快於行業，格力、海爾分別為28%與25%比行業略低，主要反映格力淡旺季較平衡的節奏，海爾渠道庫存較低的模式更能夠反映終端需求的增長。   

    銷量超預期的持續性：1.空調方面，1月旋轉壓縮機產銷同比增長31%，去年春節比今年晚，可預期2月空調產銷增長顯著高於31%。2.冰洗方面，仍維持1月洗衣機銷量增速可能較高的觀點。3.全年來看，增速或逐步回落，蘇寧國美均預測內銷規模增長10%。夏季天氣對內銷較為關鍵，海外經濟復甦背景下出口高增長可能持續。   

    其他超預期因素點評：1.產品漲價：產品結構提升持續，冰箱空調小家電出貨價已逐步調整。出貨的漲價速度幅度或超預期，終端漲價或更為隱蔽（蘇寧認為變頻價格平穩定頻下半年漲5%-7%）。從新品推出節奏來看，3月將有爆發。 2.企業業績：年報仍存超預期可能，1月高增長為一季報奠定基礎。3.政策面：超預期時間窗口或在下月。4.資本運作：白電龍頭運作進度符合預期，九陽股權激勵等超預期。   

    春節後至昨日收盤，家用電器板塊漲幅達到13.3%，跑贏大盤8.5個百分點。目前板塊2011年動態PE約18.2x，格力、美的、海爾動態PE分別為10.7x、13.4x與14.7x（攤薄後格力、美的分別約11.7x、14.5x），在基本面政策面超預期逐步兌現的背景下，板塊尤其是龍頭廠商的估值修復有望持續，維持"增持"評級。

更多空調行業研究分析，詳見中國報告大廳《空調行業報告匯總》。這裡匯聚海量專業資料，深度剖析各行業發展態勢與趨勢，為您的決策提供堅實依據。

更多詳細的行業數據盡在【資料庫】，涵蓋了宏觀數據、產量數據、進出口數據、價格數據及上市公司財務數據等各類型數據內容。