2014年汽車行業上半年業績分析 結構分化加劇

　　今年行業利潤增幅將前高后低

　　2014年前5月汽車行業銷量/收入/利潤同比增幅為9%/15.2%/30%,整車製造業利潤率處於歷史高位。我們判斷行業利潤增

　　幅高的主要原因是汽車產品銷售結構在上移,主流合資企業表現要優於自主品牌。同時2013年上半年行業基數亦較低。

　　我們判斷2014年汽車行業利潤增幅將呈「前高后低」態勢,我們判斷汽車行業下半年的風險點多於上半年,風險點有政策

　　擾動、庫存增長等。

　　二季度業績前瞻:分化繼續加劇

　　2014年已過半,回顧上半年汽車行業情況,行業總體銷量及利潤增幅略超預期,但我們擔心較高的增幅主要是個別城市限

　　購或一些城市風傳即將限購導致的提前購買所致。目前進口/自主品牌庫存都在2月以上,將對下半年車市造成壓力。

　　乘用車:合資經營節奏有序、自主波動較大。合資品牌增長勢頭相對更好,尤其是福特、大眾、現代、馬自達等,在新品

　　或次新品上量的推動下保持著較高的銷量增長勢頭。自主車企受市場環境、自身產品更替原因而銷量波動較大。長安汽

　　車受益於各子公司新品較多,業績繼續保持高增長,預計半年報業績增幅為185%;長城汽車、江淮汽車半年度業績有低於

　　預期的風險。

　　商用車:政策之手驅動結構升級。產品結構改變大,主要是行業正經歷著政策帶來的結構調整期。如江鈴汽車、威孚高科

　　、銀輪股份主要是由於排放升級帶來的行業結構升級所致。威孚高科、江鈴汽車上半年業績同比高增長,估計其增幅分

　　別為115%、61%,估計江鈴汽車上半年業績同比增長16.3%。宇通客車受益於新能源公交加速推進、預期下半年更精彩。

　　重卡主機廠有業績低於預期的風險。

　　投資建議與個股推薦

　　宇博智業市場研究中心了解【2013-2017年中國汽車行業發展前景分析及發展策略研究報告】中建議緊跟政策選股。政策主要有排放標準升級及黃標車淘汰、公交新能源車加速推進。乘用車加速演繹「強者恆強、弱者更弱」格局、需警惕業績下調風險。

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