電力行業：電價格將進入緩慢上升通道

    為緩解電力企業經營困難，保障電力供應，經研究，決定適當提高全國各地電網銷售電價標準。現將有關問題通知如下：

    一、自2008年7月1日(抄見電量)起，將全國除西藏自治區之外的省級電網銷售電價平均每千瓦時提高0.025元。

    二、為減少電價調整影響，居民生活用電價格、農業生產和化肥生產用電價格暫不調整;四川、陜西、甘肅三省受地震災害影響嚴重的縣(市)電價也不作調整。

    三、各省、自治區、直轄市電網銷售電價水準及有關發電企業上網電價提高標準，另行公佈。

    觀點：

    電價進入緩慢上升通道

    一、此次電價調整幅度低於煤電聯動預期

    從2006年6月底第二次煤電聯動至今，煤炭價格上漲幅度已達到40%-50%，理論測算，1%的電力價格上漲將引起物價總水準0.089%的上漲幅度，在通貨膨脹壓力較大的情況下推出煤電聯動，將進一步推高CPI。因此在CPI居高不下的情況下，政府犧牲電力保民安，第三次煤電聯動遲遲未能推出。由於第三次煤電聯動遲遲未能實施，而煤價的上漲幅度完全超過了電力企業承受的極限，電力企業在困境中艱難面對。2008年1季度，火電行業全行業虧損，火電行業上市公司整體毛利率已降到11%的歷史最低點。我們預計2008年第二季度火電行業毛利率還將下滑2-3個百分點。

    此次電價調整，全國銷售電價平均每千瓦時提高2.5分錢，平均漲幅4.7％，我們據此預測，火電上網電價的調整在每度提高2分錢左右，而水電價格僅是微調。雖然此次電價調整增加的收入，僅能部分覆蓋火電企業第二次煤電聯動以來煤炭價格上漲增加的成本，但是火電企業經營現金流會明顯好轉。

    我們注意到此次發改委的電價調整通知中，並未提及煤電聯動，說明此次電價調整幅度遠低於煤電聯動預期，同時也可能表明，未來的電價調整將逐步擺脫煤電聯動政策模式的控制。

    二、電價進入緩慢上升通道

    2000年至今，全球一次能源價格暴漲，二次能源價格有補漲的需求。一次能源價格以原油和山西坑口煤價為例，2000年-2007年，價格漲副幅均在150%上下，2008年，原油、煤炭價格更是一路飚升。二次能源價格以中、美電價為例，2000年至今，美國終端銷售電價漲幅為30%，中國終端銷售電價漲幅不足10%。長遠來看，中國“市場煤”和“計劃電”之間的矛盾必須解決，國內電價將進入緩慢上升通道。

    我們預計今年3季度以後，還會有一次電價調整，電價調整幅度在5%左右。