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持續下跌 醫藥板塊長線仍被看好

2019-04-18 09:05:17報告大廳(big5.chinabgao.com) 字號:T|T
主題詞:醫藥
  報告大廳摘要:作為受經濟周期影響較小的行業,醫藥板塊經常在熊市走出“吃酒喝藥”的行情,但是,在2018年熊市中,受到疫苗黑天鵝事件影響,醫藥板塊自2018年中持續下跌。深跌之後,醫藥板塊跟隨大盤行情出現反彈,但是漲幅仍弱于證券、農業和TMT等行業板塊。

  作為受經濟周期影響較小的行業,醫藥板塊經常在熊市走出“吃酒喝藥”的行情,但是,在2018年熊市中,受到疫苗黑天鵝事件影響,醫藥板塊自2018年中持續下跌。深跌之後,醫藥板塊跟隨大盤行情出現反彈,但是漲幅仍弱于證券、農業和TMT等行業板塊。

  Wind數據顯示,2019年年初至今,申萬醫藥指數漲幅為33.87%,略高于滬深300指數32.48%的漲幅。上述期間,醫藥主題基金産品的區間回報表現有所回調,《紅周刊》記者統計發現,現存45只主動權益類醫藥主題基金的區間回報平均值為30.8%。

  不過,部分醫藥主題主動權益類基金的收益率似乎與一向被認為是長期累積漲幅較高的醫藥行業板塊背道而馳。統計發現,若將區間拉長至2016年一季度末至2019年一季度末的三年間,成立時間超3年的26只主動權益類醫藥主題基金産品在該區間的累積區間回報平均值22.8%,其中,更有華潤元大醫療保健量化一只産品的區間回報錄得負值。

  45只主動權益類産品總規模逐年下降

  《紅周刊》記者統計發現,截至2019年4月,現存的醫藥類基金産品共80只。合並分級份額後統計發現,指數類基金産品共17只,靈活配置、偏股混合和普通股票類基金産品共45只。

  Wind數據顯示,現存45只主動權益類的醫藥主題基金,成立時間最長的産品是2010年9月成立的彙添富醫療保健,成立九年間的累計區間回報為69.9%。最老基金産品並未跑贏行業指數,經數據統計,2010年至今,中證醫藥指數從5500點升至9986點,幾乎翻倍。

  同時,與A股市場醫藥行業長期累計高回報率的事實隔隔不入的是,主動權益類醫藥主題基金産品的總規模在逐年下降。Wind數據顯示,截至2016年一季度末,醫藥主題主動權益類基金産品共20只,總規模為492億元。而2018年四季報顯示,上述類型的基金産品增加至45只,但總規模在三年內下降182.36億元至398億元。值得一提的是,醫藥主題的主動權益類産品總規模下降幅度最大的年度是2018年,年內總降幅達到70億元。

  其中,彙添富醫療服務在三年內的規模下降幅度在所有産品中排名第一,三年內規模下降101億元。實際上,從基金公司的角度來說,彙添富基金在醫藥主題基金産品的規模和數量上遠超其他基金公司,也是首家設立醫藥主題主動權益類基金産品的公司:上述彙添富醫療服務的規模截至2018年年末也是醫藥主題基金産品中規模最大,彙添富基金的另一只産品彙添富醫藥保健成立時間為2010年9月,在同類基金中成立最早。

  以同類基金規模及管理經驗而言,彙添富基金在公募基金公司中可謂是佼佼者,但其業績表現仍平平。資料顯示,規模最大的彙添富醫療保健自成立以來的區間回報率僅4.6%,排在同類産品倒數十名之列。

  此外,在現存45只主動權益産品中,2018年新設的醫藥主題産品占比最高:除當年成立的7只産品外,共有三只産品前後轉型為醫藥類主題基金。包括偏債類混合基金金鷹鑫富和創金合信鑫動力、天弘中證大宗商品,上述基金産品分別轉型為金鷹醫療健康産業、創金合信醫療保健行業和天弘醫療健康。

  其中,記者查閱資料發現,2018年10月進行轉型的創金合信鑫動力持有人機構占比自成立來一直持續在80%以上,2017年3月機構大幅贖回後,該基金的總份額從2016年四季度末的8億份降至2017年四季度末的400萬份。轉型後,該基金的規模也一路下滑,截至2018年年末,該基金的總份額為278萬份,這只規模0.2億的迷你基金于2018年10月轉型時也更換了基金經理。除上述的轉型産品外,2018年另有7只産品先後成立,其中,國投瑞銀創新醫療和前海開源醫療健康業績表現墊底,Wind數據統計,自成立以來的區間回報率分別錄得-2.19%和1.14%。

  僅三只産品長期回報與醫藥指數持平

  Wind數據顯示,成立時間超3年的主動權益類醫藥主題基金産品為26只。其中,業績表現基本和中證醫藥指數持平的産品僅三只,包括中海醫療保健、華寶醫藥生物、富國醫療保健,上述三只基金自成立以來的區間回報分別錄得178%、136%和112%。

  醫藥主題基金産品展現出相當的業績分化,上述同類26只基金中,有四只基金産品成立以來的區間回報錄得負值,包括天弘醫療健康、寶盈醫療健康、浦銀安盛醫療健康和鵬華醫藥科技。

  若將區間確定為2016年一季度末至2019年一季度末的三年內來考察産品的業績表現,記者統計發現,上述産品的平均區間回報為22.8%,也出現明顯業績分化,其中,天弘醫療健康A、寶盈醫療健康滬港深和浦銀安盛醫療健康的成立以來區間回報錄得負值,成立超三年的26只主動産品中,過半的産品近三年的累計區間回報低于25%。對此,諾亞研究工作坊研究員褚志朋分析稱,部分醫藥主題基金主題偏離度較大,在一定程度上拉低平均業績。

  成立超3年的基金産品中,醫藥華潤元大醫療保健量化基金是2016年一季度末至2019年一季度末的三年間唯一一只區間回報錄得負值的基金産品,三年間區間回報為-8.23%。華潤元大醫療保健量化的業績常年排名墊底。

  在更換基金經理後,曾獲得不錯收益率的南方醫藥保健業績排名逐年下滑,目前也存在倉位控制和偏離主題等問題。長期來看,南方醫藥保健基金成立以來的區間回報93%,業績排名第二,但規模在2016年一季度至2019年一季度的三年間縮減1.65億元。Wind數據顯示,南方醫藥保健年初至今的區間回報為16.1%,排名最末。

  究其原因,自2015年6月原基金經理劉霄漢被更換為茅炜、王峥嬌後,基金的股票倉位不斷縮減,年末股票倉位僅為26.53%,開始進行債券的配置。數據顯示,南方醫藥保健名不副實,雖是醫藥主題的靈活配置基金,其目前持倉中金融債和其他資産占總資産的50%以上,。年初至今業績排名靠後的重要原因可能是踏空醫藥股反彈的行情。

  2018年下半年由偏債混合基金轉型為主動權益類的金鷹醫療健康也出現了風格漂移,它是上述46只同類産品中唯一出現該問題的産品。Wind數據顯示,金鷹醫療健康所持股票前兩名分別是東華軟件和東軟集團,上述兩家軟件行業股票在2018年四季度第一次出現在該基金的持倉中,值得一提的是,該基金的基金經理也于2018年8月進行變更,接手該基金的陳立同時管理著多只信息産業主題基金。

  專業背景基金經理更吃香醫藥板塊長線仍被看好

  醫藥主題權益類基金産品長線跑贏中證醫藥指數的産品寥寥,基金經理的選股能力可能是業績不佳的原因之一。褚志朋認為,醫藥行業産業鏈長、細分子行業多,特別是創新藥板塊,專業背景有助于提升對行業的辨識度,對公司研發能力和盈利能力看的也會更清楚。目前,新發的醫藥主題權益類基金産品也更重視對基金經理背景的考察,近期也有醫藥專業背景的菜鳥基金經理走馬上任,擔綱醫藥主題股票類新基,例如2019年3月底成立的中金醫藥。

  《紅周刊》記者統計,需要主動選股的醫藥主題基金産品中規模排名前15名的産品中,有60%的基金經理擁有醫學專業或醫藥研究員背景,而剩下30個産品中,僅有20%産品由擁有醫學背景的基金經理擔綱。褚志朋認為,基金經理的專業背景一定程度上會影響到基金業績進而也會影響到産品規模。

  目前來看,基金公司越來越重視基金經理的專業背景,除了讓有專業背景的基金經理擔綱新産品外,不少産品已經增加有專業背景的基金經理共同管理基金。例如前期業績不佳的寶盈醫療健康滬港深就在2019年1月增加了基金經理郝淼,天天基金網顯示,郝淼持有中國科學院生物化學與分子生物學博士學曆,曾擔任過醫藥行業研究員。

  中國銀河證券基金研究中心分析研究指出,年初至今的本輪行情中,醫藥、環保和銀行等主題基金漲幅相對落後。記者采訪發現,在問到對醫藥板塊的分析判斷中,多數專業投資者認為醫藥降費是大勢所趨,不過,他們仍對醫藥行業的前景看好,認為醫藥主題基金産品仍是可以作為長線配置的資産。褚志朋也認為,近年來,在居民消費支出中醫療保健是增長最快也是最為穩定的,但對比歐美等發達國家人均支出占比仍然有很大的差距,在國內十幾億人口的巨大基數以及人口快速老齡化背景下,從長期角度來看,醫藥行業增長潛力仍然看不到天花板。

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