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春夏季高爐限産不及預期 追多焦炭需要謹慎

2019-05-10 09:16:49報告大廳(big5.chinabgao.com) 字號:T|T
主題詞:焦炭
  報告大廳摘要:五一假期後,焦炭期貨突破前期震蕩平台,連續強勢上揚,截止5月8日焦炭期貨1909合約共上漲101元/噸,累計漲幅5%。焦炭的本次向上突破行情,與生態環保部點名批評山西省焦化環保及産能整治不力事件有直接關系。

  五一假期後,焦炭期貨突破前期震蕩平台,連續強勢上揚,截止5月8日焦炭期貨1909合約共上漲101元/噸,累計漲幅5%。焦炭的本次向上突破行情,與生態環保部點名批評山西省焦化環保及産能整治不力事件有直接關系。

  5月6日,生態環境部通報《中央第二生態環境保護督察組向山西省反饋“回頭看”及專項督察情況》。其中提到,山西省督察整改雖然取得積極進展,但仍然存在思想認識不到位,責任落實不夠有力等問題,一些領域敷衍整改、表面整改、虛假整改等問題還比較突出。

  首輪中央環保督查整改情況“回頭看”已結束,各環保督察組針對所有督查對象反饋情況,但相較已披露的湖南、湖北等其他省份,山西省的環保督查所反饋的情況較為嚴重,也是首次曝光、批評山西省焦化産能擴張、熄焦水汙染等問題,因此引發了市場對于後期山西省焦化環保限産及産能整治的長遠擔憂。5月8日,央視一台新聞30分節目專門就山西省環保督查“回頭看”回頭情況進行報道,(雖然主要報道對象為填埋場)更是進一步激發了市場對于後期山西省如何針對焦化行業進行整治的預期。因此今日在黑色其他品種都弱勢下跌的環境下,焦炭期貨獨自逆勢增倉上揚。

  據中央第二生態環境保護督察組披露,山西省當前在建焦化項目8個,涉及新增産能1070萬噸;擬建項目10個,涉及産能指標1336萬噸。督察組一針見血的指出了近幾年山西省焦化産能“越減越多”的頑疾,此前山西省關于焦化産能發布的相關文件數量衆多,但落實到焦化産能縮減上,的確沒有什麽實質性進展。並且本次問題曝光後,熄焦水的汙染問題被提到了明面上,很可能會引發山西省對于焦化企業水汙染治理的重視。相對于大氣汙染來說,焦化企業在水汙染處理的問題上很難進行數據作假或是錯峰生産敷衍督查,因此水汙染處理可以說也是諸多中小焦化企業的痛點。

  所以綜合來看,中央第二生態環境保護督察組對于山西省“回頭看”的反饋意見,還是很具有針對性的指出了山西省焦化企業的痛點之所在,山西省政府隨後大概率會針對焦化行業出台一系列産能整頓及排放整改的具體要求。我們認為,考慮到今年(8-9月)山西青運會以及10月70周年大慶等大型活動的舉報,山西省今年對于環保的態度大概率並不會松懈,再疊加本次環保督察組的整改要求,山西省針對部分焦化産能的退出,以及焦化企業熄焦水排放等相關治理應該會加大力度或加速。環保配套設備的要求不斷擡升,會大量消耗焦化企業現金流,導致企業成本的顯著擡升,從而倒逼一些沒有能力再進行設備投入的中小焦化退出。

  當然,當前環保對于山西省焦化行業事件的影響仍處于炒作預期階段,實際的影響評估需要等到確切的環保動作實施。所以遠水救不了近火,我們還需要考慮當下焦炭市場供需的實際情況。

  當前焦炭市場在高庫存+高供應+強需求的供需博弈下,環比也的確出現了一些好轉迹象。

  (1)焦炭供應端,易降難升

  焦炭第二輪提漲100已被局部地區鋼廠所接受,焦化行業平均利潤已經在百元左右的基礎上再有所擴張,因此焦化企業本身的生産熱情高漲。但焦化企業的産能利用率,自2019年春節後就已持續穩定在80%左右的高位水平,如果考慮後期徐州、山西等地受到環保衝擊而限産的可能性,焦化企業的開工水平是易降難升的。

  (2)焦炭需求端,春夏季高爐限産不及預期

  按照此前唐山、武安等地發布的非采暖季環保限産方案來看,當前鋼廠高爐的實際限産情況是不及預期的。據mysteel統計,5月以來唐山累計停産15座高爐,總計影響日均鐵水量3.55萬噸,相較此前市場預估的10萬噸左右日均鐵水産能仍有明顯差距。鐵水産量的旺盛,導致了焦炭的強需求,進而對焦炭的高供應也體現出了較強吸收能力。

  (3)焦炭高庫存,由增緩降

  從整體庫存水平來看,4月上中旬,焦炭全環節統計庫存增至1360萬噸左右開始掉頭向下。雖然降幅較緩,但從庫存結構上來看,焦企庫存降幅較明顯,這也是焦化企業敢于提漲兩輪的主要勇氣來源。而港口庫存持續攀升至453萬噸,不斷刷新曆史最高值,但港口不少庫存為“死”貿易庫存,在當前價格水平上不具有流通性,因此對于市場的衝擊相對有限。鋼廠的焦炭庫存可用天數雖然為14.25天,屬于較高水平,但考慮到後期焦化企業可能存在的環保影響,本身利潤頗豐的鋼廠對于焦化提漲和送貨的接受度較高。

  相關交易建議及風險提示

  所以綜合來看,中央環保督察組“回頭看”反饋山西省焦化企業産能擴張及排汙問題事件的衝擊,再疊加焦炭市場本身供需存在一些環比改善,導致了本次焦炭期貨市場的提前“激動”。從中長期來看,焦炭環保預期已起,焦炭價格易漲難跌的氛圍已經形成。除了焦炭期貨的多單逢低持有(建議結合基差進行調倉操作)外,也可以考慮焦炭9-1正套策略。

  但是也需要看到一些風險點的存在:一是非采暖季高爐限産的嚴格執行,這將對焦炭需求形成衝擊,拖累焦炭價格的上漲;二是終端需求下滑,鋼材價格與煉鋼利潤一起大幅回落,這將導致鋼廠對于原料上漲的接受度顯著降低;三是焦炭環保措施執行如果不及預期或遲遲不來,那麽僅憑當前焦炭市場的供需是難以支撐焦炭價格出現持續大漲的行情的;四是當前焦炭期貨價格上漲較快,相對港口上漲乏力的成交價格來看,折算倉單基本處于平水狀態,當前位置進一步追多焦炭期貨一定需要謹慎。

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