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國際原油市場難有支撐 需求增量仍需要看中國

2020-01-14 09:22:44報告大廳(www.chinabgao.com) 字號:T| T
  報告大廳摘要:國內成品油將於14日迎來2020年首輪調價窗口。不過多家機構預測,首調「擱淺」的可能性幾乎是板上釘釘。本輪計價周期以來,國際油價持續震盪。前期美伊局勢緊張引發油價出現暴漲,後期因局勢緩和,加之美國原油和成品油庫存增幅均超預期,從而施壓國際油價快速下行。

  國內成品油將於14日迎來2020年首輪調價窗口。不過多家機構預測,首調「擱淺」的可能性幾乎是板上釘釘。本輪計價周期以來,國際油價持續震盪。前期美伊局勢緊張引發油價出現暴漲,後期因局勢緩和,加之美國原油和成品油庫存增幅均超預期,從而施壓國際油價快速下行。

  國際原油市場難有支撐

  按照現行機制,國內汽、柴油價格根據國際市場原油價格變化每10個工作日調整一次。當調價幅度低於每噸50元時,不作調整,納入下次調價時累加或沖抵。

  截至北京時間1月13日即本輪計價周期第9個工作日,參考原油變化率為0.64%,對應汽柴油上調25元/噸,由於幅度大幅低於50元/噸的調價「紅線」,故預計14日24時國內成品油調價將遭遇「擱淺」。原油變化率為0.65%,對應汽柴油上調幅度為15元/噸,同樣預計調價窗口打開時將「不作調整」。 原油變化率為1.01%,對應汽柴油價格上調幅度為10元/噸,預計新年首輪調價「擱淺已成定局」。

  在剛剛過去的2019年,除4月1日因消費稅稅率下降引發的國內油價順勢下調之外,成品油共經歷了25輪調價窗口,呈現「15漲6跌4擱淺」的走勢。2019年全年漲跌互抵之後,汽、柴油累計上漲680元/噸、675元/噸。

  下一輪調價窗口打開的時間將在春節假期之後。對於未來的國際油價走勢,分析師表示,伊朗局勢問題的影響暫告一段落,後期油市將重歸基本面引導,市場將重點關注歐佩克加深減產落地的情況。因此高位盤整或成為後期油價走勢的主旋律,原油變化率大幅上漲的機率較小。

  後市來看,由於近期國際油價下行為主,新一輪參考原油變化率或以-1至-2%開端。隨著國際原油完成對此前大幅下跌行情的消化,後期將整體維持整理運行,消息面對市場難有支撐。

國際原油市場難有支撐

  需求增量仍需要看中國

  2019年,中國的需求增量是世界需求的最大貢獻者,在美國和印度需求熄火的情況下,全球其他國家的原油需求並無明顯亮點,而中國市場靠著恆力石化和「兩桶油」煉油輸入的提高,成為唯一的亮點,也正是中國的需求,才讓全球原油市場維持在平衡的狀態,否則供大於求的情況將會是2019年下半年的主基調。

  2020年,浙江石化有望投產,屆時2000萬噸的煉油能力將會如同恆力石化一般繼續推升中國的原油需求,也會推升中國原油進口依存度。隨著中國大煉化項目的逐漸上馬,未來3—5年內中國仍會成為需求增長的主要貢獻地區。但是從目前評估的供給端增長情況來看,單靠中國的需求增量恐怕難以再維持平衡的狀態,因此美國和印度市場的需求表現極為重要。

  除此之外,中東市場為了避免與美國頁岩油的直接競爭,開始頻繁上馬煉化項目,從原油出口向成品油出口、化工品出口將會是OPEC國家未來主要改變方向。在傳統的原油領域競爭中,OPEC國家毫無優勢,不管是開採成本還是開採的便捷性上都不如頁岩油,對於低油價的忍耐力自然也就居於下風。目前沙特已經動作頻頻,在煉化市場的布局明顯加快,包括科威特等國家也在新建煉廠,因此未來中東市場可能會在需求端提供意外的驚喜,成為中國之後下一個原油需求的增長點。

  與需求最為相關的因素是宏觀經濟,通常經濟向好的情況下,收入提高將有助於汽油需求的提升;在經濟尚未企穩的情況下,預計各國政府積極的財政政策將會推升柴油需求的增長,疊加IMO 2020政策,柴油市場仍將維持相對的強勢。但是在中國市場,2019年的地方財政實質上已經占用了部分2020年的預算,加上2019年地方財政支出巨大,因此我們現在很難說2020年國內市場的柴油價格還能否如2019年強勢。

  因此綜合供給和需求端的表現,我們預計2020年原油市場大機率會維持供需偏松的局面,在宏觀市場沒有大幅利好情況下,疊加2019年需求增量減半的背景,新的一年需求端的好轉仍面臨重重困難,預計原油價格依然是上有頂下有底的振盪行情。

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