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多國封關對國內煤炭市場影響較大 煤炭毛利率整體保持平穩

2020-04-02 09:52:24報告大廳(www.chinabgao.com) 字號:T| T
  報告大廳摘要:根據國家能源局煤炭司此前公布的數據,僅到2月下旬,山西、內蒙古、陝西三個重點產煤省區就已全部完成階段性目標,央企所屬煤礦產能復產率已超95%。

  根據國家能源局煤炭司此前公布的數據,僅到2月下旬,山西、內蒙古、陝西三個重點產煤省區就已全部完成階段性目標,央企所屬煤礦產能復產率已超95%。

  多國封關對國內煤炭市場影響較大

  從春節後第一座主體礦第一組採掘機開始運轉,到如今商品煤日產量達22萬噸,山西煤企潞安集團已實施復工復產59天。自復工復產以來,公司煤炭生產量一天一個台階。截至目前,潞安集團各單位已全部復工,復工復產率100%。

  作為疫情防控期間全國復工復產最早的煤炭企業之一,西山煤電集團年核定生產能力1500萬噸的斜溝煤礦春節期間照常生產,其餘八大主力生產礦井於正月初三全部復工復產。僅3月1日至22日,西山煤電集團煤炭總發運量273萬噸,平均日外運12.4萬噸,其中通過鐵路發運煤炭220萬噸,日裝車1425節車皮,創下歷史新紀錄。

  西山煤電集團相關負責人介紹,煤炭行業屬於勞動密集型產業,受到疫情影響,不少單位面臨外地工人無法按時到崗的用工難題。不過,公司持續的智能化建設緩解了這一難題。

  受益於智能化建設的還有陝煤集團。依託近年來持續投資建設的智慧礦山、數位化車間、智能化工廠等信息技術建設成果,陝煤集團優化生產組織,減少人員聚集,提高生產效率,煤炭日產量已達54萬噸。

  不過,生產恢復、煤源增加的同時,下游卻出現了需求不振的情況。

  秦皇島一位煤炭貿易商向上證報介紹,目前當地煤炭報價已低於煤炭指數15%,電廠的庫存比較高,存煤天數達27天、28天,加上不少電廠1月、2月份進口煤進了不少,現在都在消化自己的存煤,北上拉煤船很少,煤炭需求不太理想。

  中國煤炭資源網煤炭分析師趙靜介紹,截至3月30日,汾渭動力煤主產地「三西」地區估價為每噸320元至370元,3月份累降65元/噸左右。趙靜認為,綜合來看,疫情影響下,內外部環境複雜多變,加之需求增速放緩,引發市場對煤價下行的擔憂,也加劇了同質化資源價格的競爭。

  鄂爾多斯煤炭網煤炭分析師吳婧琳認為,海外疫情蔓延、多國封關對國內煤市影響較大。喜的是,隨著國內疫情防控形勢向好,許多企業單位、重點建設項目已經開始全面復工復產,尤其水泥、建材企業復甦加快,將帶動對煤炭需求的增加。憂的是,海外疫情迅速蔓延,主要經濟體面臨經濟衰退的風險,將影響國內相關市場。吳婧琳預測5月、6月份煤炭市場形勢有望轉好,港口煤炭吞吐量將出現回升。

多國封關對國內煤炭市場影響較大

  煤炭毛利率整體保持平穩

  據統計,整個35家煤炭上市公司2019年三季報來看,整體毛利率呈現基本正向發展態勢,平均值為26.29%,煤炭企業的毛利率受到開採煤礦成本和銷售價格的影響,煤炭行業毛利率整體保持平穩區間。

  與其他煤炭企業不同,全產業鏈經營的中國神華相比其他行業經營範圍單一,產業鏈參與深度較淺,受上下游影響較大的企業相比擁有獨一無二的優勢,近年來市值總額不斷攀升,在行業中占有一定主導地位。

  另外,供需關係變動是衡量煤炭價格的重要變量。近期國內煉焦煤市場延續弱勢行情。供應方面,近期產地煤礦多數恢復正常,供應基本恢復正常水平。

  在供給端方面,當前部分電廠由於廠內煤炭庫存較高、卸煤困難而降低長協煤兌現率,電廠採煤需求有所回落。整體看,隨著煤炭供給的恢復,煤炭供需形勢由前期供需兩弱演化為供大於求,短期內煤炭需求仍將主導煤價。

  從估值來看,目前煤炭板塊的估值已經處於歷史最低位,70%公司破淨,低估值、高股息率的公司在波動市場中有更為明確的收益預期。

  對於煤炭等周期行業的研究,有分析認為,最重要的是對庫存周期和產能周期的理解。產能周期是中周期,可持續性較強,是研究的主周期;而庫存周期是短周期,圍繞產能周期波動。

  一般而言,產能周期可以分為四個階段,以改革開放以來的第四輪產能周期為例:第一階段,經濟繁榮初始,企業家過度樂觀,加槓桿進行項目投資,導致產能擴張以及隨後的產能過剩,也就是2009-2012年;第二階段,由於產能過剩,供過於求,行業供求格局惡化,引發通縮,也就是2013-2016年。期間,中小企業逐漸退出,大企業淘汰落後產能,這是一個供給自主出清的過程;第三階段,產能出清尾聲,剩者為王,行業集中度大幅提升,企業利潤改善並逐漸修復資產負債表;第四階段,隨著企業盈利持續改善和資產負債表修復,新的產能將擴張,進而帶動需求,後期正反饋增加供給。

  如果將ROE分解為銷售淨利率、總資產周轉率及權益乘數來看,權益乘數受到資產負債率的影響,自2015年起逐年下降,2018年煤炭行業的權益乘數已回落至2倍以內。

  有分析認為,周期行業,特別是價格驅動型周期行業,如煤炭、有色、鋼鐵、化工、航運等,產品同質化較為嚴重,價格對盈利的影響作用遠大於銷量。該行業特點推動了以低成本為核心、高經營槓桿的競爭策略,「經營槓桿+財務槓桿」導致了高盈利波動、現金流維持重於盈利能力維持的行業結果導向。

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