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高油價鏈式反應:中石油利潤翻倍油服企業水漲船高

2018-08-01 09:19:13報告大廳(big5.chinabgao.com) 字號:T|T
主題詞:石油
  報告大廳摘要:7月30日晚,中國石油(601857.SH)公告預計,2018 年半年度實現歸屬于本公司股東的淨利潤與上年同期相比,將增加135億元到人民幣155億元,同比增長107%到122%。

  7月30日晚,中國石油(601857.SH)公告預計,2018 年半年度實現歸屬于本公司股東的淨利潤與上年同期相比,將增加135億元到人民幣155億元,同比增長107%到122%。

  國際油價的上漲,無疑對中石油的業績起到了決定性的作用。以與國內相關性最高的布倫特原油為例,去年底結算價為66.87美元/桶,而今年6月29日時已漲至79.12美元/桶,加權均價也超過了71美元/桶。

  “上半年,國際原油均價較上年同比增長35%左右,但中石油業務側重于勘探開采,成本相對固定,所以公司盈利能力的提升幅度也要大于油價整體漲幅。”安迅思中國能源研究總監李莉7月31日介紹稱。

  21世紀經濟報道記者注意到,油價維持高位還産生了一系列的連鎖反應。盈利好轉後,油企在勘探、生産方面的資本性支出將隨之上升,進而對油服行業帶來正面支撐,同時油價維持高位,還將通過産業鏈傳導至下遊行業。

  如以PX為原料的PTA(6340, 0.00, 0.00%),6月下旬以來便出現一波近千元的上漲。“成本上的推動比較明顯,原油上漲、人民幣貶值都推動了PTA成本線上移,隨後自身供求關系也出現了配合因素。”卓創資訊PTA行業分析師王姗7月31日指出。

  兩桶油的分化

  按業績預告來看,1-6月,中國石油預計淨利潤的下限為261.74億元,而公司一季度淨利潤為101.5億元。換言之,中國石油二季度盈利能力環比繼續保持提升。

  對此公司也將其歸結為,“2018年上半年,全球石油市場供需基本面偏緊,國際原油平均價格同比大幅上升”,“本公司原油、天然氣、成品油等主要産品平均實現價格同比上升。”

  實際上,除了1月24日至2月14日小幅回落外,國際油價年內始終維持震蕩上行的走勢,Brent原油期貨主力合約更是在5月中旬一度衝破80美元關口,這使得二季度原油均價要顯著高于一季度。

  據21世紀經濟報道記者統計,二季度,Brent原油期貨主力加權均價為75美元/桶,而一季度加權均價則為67.07美元/桶。

  而中國石油主營業務側重于上遊開采、銷售,成本端變化不大,油價上漲直接帶動産品利潤率提升。

  這從曆史數據變化也可看出,2017年Brent原油主力均價較上年每桶提升9.9美元,同期中國石油銷售業務毛利率提升1.3個百分點至3.7%。

  相比之下,中國石化(600028.SH)中報增長要差一些,其上半年淨利潤增幅為50%左右。剔除上年利潤基數不同的影響外,中國石化業務側重點為石油煉化,也使得二者中報業績出現一定分化。

  “油價上漲對于中國石油是純粹的利好,但對于中國石化確實好壞參半,因為成本的上升會抵消掉一部分利潤的增長,畢竟煉化處于中遊環節。”李莉介紹稱。

  雖然通過勘探開采,中國石化可以最大程度控制成本上漲,但其業務結構卻決定了,公司的受益程度無法與開采為主的油企相比。

  這一趨勢下半年或將延續。

  “上半年利亞比出現停産,同時委內瑞拉産量快速下滑,地緣政治引發市場心態發生變化。”李莉說,反觀需求端,各國經濟整體仍處于複蘇階段,原油需求亦保持穩定增長。

  正是基于供需面“再平衡”的預期,上半年Brent、Wti原油價格出現連續上漲。

  李莉介紹稱,對于目前70多美元的價格,市場各方比較認可,如果供需關系、地緣政治未出現大幅改變,油價將維持在這一區間波動,“下半年的主要變量來自美國制裁伊朗問題如何解決,目前市場各方對此分歧很大。”

  高油價的衍生影響

  一般來說,當上遊勘探公司盈利改善時,便會增加資本開支以滿足市場供應,進而刺激油服行業訂單上升,進而帶動起業績好轉。

  二級市場更是早有反應,如7月31日主營鑽井工程的貝肯能源(002828.SZ)便報收漲停。

  中國石油近年在“勘探與生産板塊資本性支出”的數據變化,亦與油價、盈利變化保持高度正相關。2015年,油價下跌,公司2016年該項支出從1578.22億元縮減至1302.48億元;2016年,油價反彈,公司2017年該項支出驟增317億元至1619.97億元。

  雖然公司計劃2018年該項支出僅為1676億元,但參照曆史數據可知,其中存在很大的不確定性。

  “可以看作是油服行業見底,但目前油企增大資本開支的動作還不是很明顯,只能說是出現了這麽一個苗頭。”李莉說,未來資本開支增幅如何,取決于油企能獲得多大的利益,也要看市場是否會出現嚴重的供需失衡。

  需要指出的是,油價上漲轉化成油企利潤,再到變為油服企業的訂單過程較長,所以油服財報反應也不如中國石油那麽迅速,並會顯現出一定的滯後性。

  帶動油服行業景氣度好轉,只是高油價的衍生影響之一。作為最主要的化工原料,漲價效應還會沿著産業鏈逐級傳導。

  以聚酯産業鏈為例,原料産品生産關系依次為原油—石腦油—PX—PTA—聚酯纖維,再到下遊的長絲、短纖和終端紡織品。油價上漲後,下遊成本逐步擡高。

  “6月開始油價調整,但仍然維持相對高位,同時PX受到沙特裝置停車、越南降低生産負荷影響,價格適中比較堅挺。”王姗介紹稱。

  中大期貨研究院商品期貨部負責人張靈軍7月31日也指出,原油的上漲使得PTA成本支撐越來越強烈,“自身基本面也比較好,近幾年沒有新增産能釋放,但是下遊聚酯開工率處于高位。”

  另據王珊介紹,上半年國內聚酯新增産能305萬噸,“現貨市場供應也比較緊張,甚至部分現貨商還出現回購現貨的情況。”

  上述背景下,PTA價格一路走高。6月20日,鄭商所PTA主力合約結算價為5572元/噸,7月31日時已漲至6340元/噸。

  “總體來看,原油的直接産品包括瀝青、燃料油,二者受到油價波動影響最為明顯。而PE(聚乙烯)和PP(聚丙烯)使用原油制原料占比七成左右,其余三成來自煤化工,所以所受影響相對較小。”張靈軍表示。

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