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醫藥行業:調整後布局符合長期趨勢的優質企業

2018-10-09 09:04:18報告大廳(big5.chinabgao.com) 字號:T|T
主題詞:醫藥
  報告大廳摘要:醫藥整體估值溢價率回到曆史中位水平,個股表現繼續分化,不少優質企業估值回到長期配置區間。2018年至今醫藥板塊跌幅-11.81%,285只個股漲跌幅中位數水平位-22.5%;剔除新股,2018年初至今有50家公司漲幅為正,板塊內部個股行情持續分化。

  醫藥整體估值溢價率回到曆史中位水平,個股表現繼續分化,不少優質企業估值回到長期配置區間。2018年至今醫藥板塊跌幅-11.81%,285只個股漲跌幅中位數水平位-22.5%;剔除新股,2018年初至今有50家公司漲幅為正,板塊內部個股行情持續分化。目前醫藥板塊2018年預測市盈率28.5倍,以TTM估值法計算估值約為28倍PE,相對全部A股(扣除金融板塊)的溢價率處于曆史中位水平。隨著政策的變化2016年起龍頭企業增速保持快速,表現較好的個股均為增速保持較快增長、基本面優秀的龍頭個股,且趨勢明確。9月份受“帶量采購”推進引發市場對于仿制藥降價的擔憂,進而蔓延到對整個板塊情緒的悲觀,先帶來主要的優質公司的大跌,比如恒瑞醫藥、樂普醫療、恩華藥業、華東醫藥等,後蔓延至整體板塊。回調之後,再考慮後面的估值切換,不少優質企業估值都到了長期配置區間,建議可以布局符合長期趨勢的優質企業。

  藥品領域的長期發展趨勢已經確立——創新藥物研發是長期趨勢,仿制藥未來三年結構性變化是主基調。創新藥:共識——創新藥才是未來的天下。創新藥物研發是大趨勢和長趨勢,無論是大藥企、創新型小藥企、轉型的藥企都在抓緊時間,加大力度投入研發或者對外引進産品,比如上市公司中龍頭企業恒瑞、複星、石藥、中國生物制藥、三生制藥等等;轉型中的天士力、步長等老牌中藥企業;非上市公司中的齊魯、揚子江;已經或者即將赴港上市的信達生物、豪森、亞盛藥業等等。對于創新藥物研發的大趨勢,不會改變。仿制藥:三年的仿制藥變革期,對于企業來說是機遇還是挑戰,取決于企業的實力,品種通過一致性評價的能力和速度、原料藥制劑生産能力、成本等綜合實力。在這一過程中,有企業受益,有企業受損。目前量占比大的原研藥壓力最大、沒有實力和能力通過一致性評價的小企業將被淘汰。剩下的國內有實力的仿制藥企業,存量業務小的,行動能力強的企業,大概率受益;存量業務大的企業有壓力,需要新的品種的補充。變革期結束後,長期來看,普通仿制藥回歸合理利潤率15%左右,和發達國家接軌,仿制藥企業的綜合實力由品種數量和生産成本、原料藥控制等綜合能力來決定。

  行業發展趨勢明確,創新藥産業鏈、高品質仿制藥、醫療消費升級、流通和零售的集中度提升仍是我們推薦的投資主線:一、創新藥和研發,恒瑞醫藥、複星醫藥、藥明康德等;二、高品質仿制藥和進口替代:通化東寶、普利制藥、恩華藥業、仙琚制藥等;三、藥品和醫療服務消費升級:長春高新、智飛生物、愛爾眼科、美年健康等;四、流通和藥店領域:上海醫藥、瑞康醫藥、益豐藥房、國藥一致等;五、其他優質公司包括華東醫藥、樂普醫療、科倫藥業等、安圖生物等。

  10月份即將進入三季報披露期,建議關注業績超預期和持續優秀的個股。我們團隊梳理了所覆蓋標的的三季度業績前瞻情況(見正文),建議關注智飛生物、泰格醫藥、樂普醫療等個股。

  中泰醫藥重點推薦9月平均漲跌幅-0.49%,跑贏醫藥行業0.42%。其中,恒瑞醫藥-4.01%、複星醫藥8.05%、華東醫藥-6.67%、樂普醫療-3.5%、上海醫藥-3.62%、科倫藥業-5.22%、華蘭生物11.24%、中國醫藥-0.18%。

  10月重點推薦:恒瑞醫藥、複星醫藥、華東醫藥、樂普醫療、瑞康醫藥、科倫藥業、華蘭生物、恩華藥業。

  行業熱點聚焦:(1)和記黃埔醫藥呋喹替尼膠囊在國內獲批上市;(2)國務院辦公廳印發《關于完善國家基本藥物制度的意見》;(3)新一輪抗癌藥醫保談判主要談判工作完成;(4)國家藥品帶量集采(試點)生産企業座談會召開;(5)財政部下發《關于提高研究開發費用稅前加計扣除比例的通知》;(6)諾貝爾生理學或醫學獎花落腫瘤免疫治療;(7)CSCO順利召開,腫瘤免疫治療成為最熱方向。

  市場動態:對2018年年初到目前的醫藥板塊進行分析,醫藥板塊絕對收益率-11.81%,同期滬深300絕對收益率-14.69%,醫藥板塊跑贏滬深300約2.9%,在所有申萬一級行業中漲幅排名第4位。2018年9月醫藥生物行業下跌0.9%,滬深300上漲3.1%,醫藥板塊跑輸滬深300約4.0%。本月醫療服務和生物制品子板塊上漲,分別為3.42%和2.46%,其余子板塊下跌,其中中藥子板塊跌幅最小,為-0.82%,化學制藥子板塊跌幅最大,為-3.05%。以2018年盈利預測估值來計算,目前醫藥板塊估值28.54倍PE,全部A股(扣除金融板塊)市盈率大約為15.80倍PE。以TTM估值法計算,目前醫藥板塊估值28倍PE,低于曆史平均水平(37倍PE),相對全部A股(扣除金融板塊)的溢價率為58.1%。

  風險提示:政策擾動;藥品質量問題。

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