2025年白電精選報告報告

  中國報告大廳網訊，我國白電產業水平偏低，白電上市企業研發投入強度較為穩定。現下，十四五期間白色家電相關政策規劃指出，促進白色家電行業智能化、高端化、綠色化發展，提高綠色智能家電消費。在家電智能化發展的大背景下，相關投融資事件逐漸增多。

  白電企業巨頭釋放積極信號

  雖然2022年家電市場整體疲軟，但家電企業中盤子最大的白電三巨頭剛曬出的三季報，卻集體釋放積極信號。繼美的集團之後，10月30日格力電器和海爾智家也相繼發布2022年三季報。相較於其它家電企業的增速回落，白電三巨頭2022年前三季度的營收和淨利潤都保持了正向增長。但10月31日，三家企業股價均以跌幅收盤。期間美的集團還觸及52周最低點。這也在一定程度上反映出資本市場對家電企業的態度。

  無論是從營收還是利潤，亦或是估值考慮，B端市場已日漸成為家電企業發力的重要方向之一。自2020年疫情以來，美的集團一直是白電三巨頭裡表現最抗壓的那個。2022年前三季度，美的集團2704億元的營收依然占據絕對優勢，同比增長3.5%;同期實現歸母淨利潤245億元，同比增長4.3%。

  但2022年前三季度，美的集團的增長勢頭被另外兩家企業超過。其中，海爾智家增勢最快。2022年前三季度其實現營收1847.5億元，同比增長接近9%。當期歸母淨利潤116.66億元，同比增長17.26%。格力電器2022年前三季實現營收1474.89億元，同比增長6.77%，歸母淨利潤183億元，同比也增長17%。

  不過，如果要比拼淨利潤率，還是格力電器最賺錢。2022-2027年中國白電行業競爭格局及投資風險分析報告指出，2022年前三季度，格力電器歸母淨利潤率達12.4%。美的集團和海爾智家這一指標分別為9.06%和6.3%。將時間具體到2022年第三季度，白電三巨頭的表現也各自不同。

  美的集團2022年三季度的營收和歸母淨利潤與去年同期基本持平。877.06億元的營收同比增長0.2%;84.74億元的歸母淨利潤同比增長0.33%。而在今年中報時，美的集團這兩項財務指標分別同比增長約5%和6.6%。

  格力電器2022年三季度11%的營收同比增速超過上半年的兩倍。但相對於上半年超過20%的歸母淨利潤同比增速，格力第三季度這一數字只有10.5%。海爾智家2022年三季度8.6%的營收同比增速比上半年略低，但20.3%的歸母淨利潤同比增速，卻比上半年提升了4.5個百分點。

  眼下企業的經營現金流也讓外界關注。截至2022年9月末，美的集團約295億元的經營現金流，同比增長5.65%。格力電器約225億元的經營現金流，同比增長約2.5倍。海爾智家約112億元的經營現金流則同比下降16.57%。白電三巨頭前三季度的集體增長，對家電行業的發展起到穩定行業信心的積極作用。三家公司的營收增長趨勢，也反映出行業增長遇到挑戰，側面反映了品牌高度集中化的結果。

  三家企業的側重點並不一樣，海爾淨利潤增長較高，得益於卡薩帝等高端品牌上的高投入和高收益。美的三季度業績增長放慢的原因之一則在於高端化推進不暢。而格力在三季度的一個頑強做法是線下自建渠道優勢，保持自己的高價格，這是其利潤維持高增長的根本原因。但同時，以空調為主業的格力，在其它業務上則很吃力。

  我國白電品牌優化營銷渠道

  2022上半年錯綜複雜的國際局勢和相對低迷的國內消費，給家電行業的生產和銷售都帶來了壓力，上半年國內家電市場銷售規模3609億元，同比下降11.2%。不過，家電巨頭抗壓性較好。2022年上半年是美的集團加快B端轉型的半年，公司營業收入1826.61億元，同比增長5.09%;實現歸屬於母公司的淨利潤159.95億元，同比增長6.57%。海爾智家2022年上半年營收1218.58億元，同比增長9.07%;歸屬於上市公司股東的淨利潤79.49億元，同比增長15.89%。

  2022年上半年，格力電器也加快多元化轉型，公司實現營業收入952.22億元，同比增長4.58%;實現歸屬於母公司股東的淨利潤114.66億元，同比增長21.25%。從營收增速來看，海爾智家優於其他兩家。從歸屬於母公司股東的淨利潤增速來看，格力電器位列第一。三家家電企業上半年業績穩中有升，也得益於營銷渠道不斷優化提升。中金公司認為，格力電器持續推進渠道改革，改善銷售結構，加之近期空調需求好轉及原材料成本壓力緩解等改善信號出現，公司盈利能力有望繼續改善。但考慮到公司下半年是傳統壓庫存時期，預計下半年同比基數偏高。

  從第二梯隊品牌半年報來看，白電企業業績整體尚可。2012-2021年，以冰箱、空調、洗衣機為代表的中國白電行業產量呈現波動上升趨勢。2021年全年，全國家用電冰箱產量8992.1萬台，同比下降0.4%;房間空氣調節器產量21835.7萬台，同比增長9.4%;家用洗衣機產量8618.5萬台，同比增長9.5%。2022年上半年，全國冰箱累計產量4164.2萬台，同比下降6.2%;空調累計產量12248.9萬台，同比增長1.1%;洗衣機產量4113.3萬台，同比下降4.1%。

  2022年上半年，海信家電營業收入383.07億元，同比增長18.15%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤6.20億元，同比增長0.79%。淨利潤增速原地踏步。長虹美菱淨利潤增速雖高，但基數小。公司上半年營業收入102.25億元，同比增長6.47%;歸屬於上市公司股東的淨利潤6038萬元，同比增長62.48%。製冷企業澳柯瑪上半年實現營業收入50.29億元，同比增長14.58%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.12億元，同比增長3.07%。從白電企業業績表現看，歸屬於上市公司股東的淨利潤增速普遍低於營業收入增速。此外，行業品牌集中度提高，頭部品牌競爭力更足。

  白電製造業進入儲存發展期，2022年白電市場進入傳統需求旺季。目前白電價格持續上漲。由於原材料價格大幅上漲，為應對原材料漲價衝擊，白電企業通過優 化產品結構等手段提高產品價格，白電均價提升明顯。由於白電市場格局穩定，家電企業在漲價後一般會維持價格，後續產品降價機率較小。

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　　白電主要指空調、冰箱和洗衣機。2019年我國空調內銷量7002萬台，冰箱內銷量3439萬台，洗衣機內銷量3178萬台，以下是白電行業發展現狀分析。

　　2019年我國白電收入同比增速34%、利潤同比增速38%，空調補庫存導致基數較高，收入增速環比放緩，利潤加速增長，說明轉嫁已有成效。白電行業分析指出，一線龍頭利潤端保持良好增長，格力與美的同比增速超20%，優於二線企業美菱電器與惠而浦，由於並表或非經常損益等原因，海信科龍、青島海爾、澳柯瑪在利潤端均有顯著增長。

　　冰箱領域：市場2019年容聲品牌(11.70%)及海信品牌(4.93%)銷量份額合計達到16.63%，總體份額排名第2，僅次于海爾。白電行業發展現狀指出，容聲、海信品牌冰箱市場份額排名分別為第3 及第6，位居一線品牌地位。

　　空調領域：市場海信品牌(6.26%)及科龍品牌(2.39%)銷量份額合計達到8.65%，總體份額排名第4，僅次于格力、美的、海爾。其中，海信、科龍品牌分列第4 及第9 位，位居二線品牌龍頭地位。

　　洗衣機領域：我國洗衣機市場仍延續2017年需求低迷態勢，且受房地產銷售回落及貿易環境變化、匯率波動等因素影響，我國洗衣機市場增速呈現下滑態勢。2019年我國洗衣機累計產量4679.20萬台，同比增長1.55%;銷量4759.50萬台，同比增長2.58%。

　　龍頭企業藉助品牌和渠道優勢，不斷提高市場占有率，逐漸形成了寡頭壟斷的格局。白電行業發展現狀指出，格力、美的、海爾和小天鵝的營收分別為703億、427億、400億和68億，同比增速為17%、13%、33%和20%，格力的增速最快，主要受益於空調行業繼續保持的高增長。

　　目前，我國城鎮家庭每百戶家電保有量基本趨於飽和狀態，家電行業已趨於成熟狀態，傳統的白電產品如空調、冰箱、洗衣機開始由傳統的低端產品逐漸向中高端產品轉化，白電行業消費升級趨勢明顯，未來城鎮居民每百戶洗衣機和冰箱擁有量上升空間較小，以上便是白電行業發展現狀分析所有內容了。

　　「家電下鄉」等利好政策，以及房地產的蓬勃發展，我國白電行業營收彈性充分顯現，白電行業累計實現空調銷量10841.5萬台，同比增長1.93%，以下是白電行業發展趨勢分析。

　　白色家電最早是指白色的家電產品。白電行業分析指出，2013-2019年我國白電行業的銷售收入呈現波動性變化，從白電行業的運行態勢來看，在經歷了數十年的快速發展後，我國白電行業已走過普及使用帶來的快速成長期，進入到以消費升級，2019年我國白電行業的銷售收入達到0.74億元。

　　從產品端看，行業會趨於「智能化」，而龍頭企業在技術創新、研發實力上更有優勢。白電行業發展趨勢指出，3月份AWE家電博覽會上我們已經感受到技術升級所帶來的消費升級，空調追求溫度濕度一體化、冰箱結合AI推出智能語音識別功能、洗衣機自動識別衣物材質等等，家電企業推出更多科技單品吸引消費者眼球，具有高品牌力的龍頭企業推出新品類時其高價更易被消費者接受。

　　從供給端看，一批具有重要市場影響力和趨勢引領性的產品相繼落地，其中的代表作包括三星靈動系列冰箱新品，三星家電洞察到年輕消費者對個性定製化功能和極簡風美學設計的喜愛，從消費者的家庭使用空間到食材存儲空間進行了重新定義，並且用扁平化設計打造極簡主義時尚風潮，在消費者美學享受的同時，三星賦予消費者更多自由選擇的權利。

　　從銷售端看，格力、美的、海爾和小天鵝的營收分別為703億、427億、400億和68億，同比增速為17%、13%、33%和20%，格力的增速最快，主要受益於空調行業繼續保持的高增長。2019年我國空調銷量增速14%，內銷的增速為23%。白電公司的淨利增速也保持高速的增長，格力、美的、海爾和小天鵝的淨利增速為21%、14%、39%和29%。

　　龍頭企業藉助品牌和渠道優勢，不斷提高市場占有率，逐漸形成了寡頭壟斷的格局。白電行業發展趨勢指出，以空調為例，2019年格力、美的兩家公司在內銷市場的合計市場占有率已經達到了68%，格力、美的、海爾三家公司合計的市占率已經達到77%。行業集中度的持續提高使龍頭企業的定價能力得到明顯提升。

　　目前，我國大陸已是全球最大的白色家電生產基地，約占全球白電產能的60%-70%，其中空調約占全球80%的產能，冰箱和洗衣機約占50%左右。2019年我國空調、冰箱、洗衣機的總銷量中，內銷占比分別為56%、64%和69%，出口占比已經達到30%-45%。可以說，白電行業已經是一個全球化的產業，以上便是白電行業發展趨勢分析所有內容了。