2025年鋁業精選報告報告

　　中國鋁業公司是國家授權的投資管理機構和控股公司，是中央直接管理的國有重要骨幹企業，截至2007年10月，公司資產總額超過1800億元。固定資產增值保值率、淨資產收益率在全國100億元資產以上的國有企業中一直名列前茅，是全球第二大氧化鋁和第三大電解鋁生產商。下面是對中國鋁業2014年業績報表內容分析。

　　在2014年中報問鼎虧損王后，中國鋁業再次坐實了年報虧損王的寶座。

　　3月25日晚間，中國鋁業發布的年報數據顯示，公司2014年淨虧損162.2億元，把巨虧78億元的*ST二重遠遠落在後面，成為目前A股市場年報虧損最多的公司。2013年，中國鋁業的淨利潤尚為9.48億元。對於業績大反轉的原因，公司表示，主導產品銷售價格下降、對部分長期資產計提大額資產減值準備以及對內部退養和協商解除勞動關係人員計提辭退及內退福利費用增加是公司淨利下降的主要原因。

　　年報顯示，由於對部分長期資產計提了大額減值準備，中國鋁業2014年資產減值損失為74.59億元，比上年同期的17.99億元增長了 314.62%。同時，公司的所得稅也有很大幅度的增長，2014年所得稅費用由2013年的3.38億元增長至10.75億元，增長幅度為 218.05%。從經營板塊方面看，在原鋁、氧化鋁、貿易幾大業務板塊中，氧化鋁板塊的虧損最為嚴重，稅前虧損額度達59.68億元，較去年同期增虧了231.37%。

　　值得注意的是，投資收益減少也是中國鋁業由盈轉虧的原因之一。數據顯示，2014年中國鋁業的投資收益僅為6.68億元，而在2013年由於公司積極開展資本運作，實現了76.61億元的投資收益。更多信息請查閱中國報告大廳發布的《2015-2020年鋁業行業深度分析及「十三五」發展規劃指導報告》。

　　數據顯示，目前A股市場已經有791份年報出爐，其中有59家企業交出了虧損的成績單，中國鋁業是惟一一家虧損過百億的公司，彩虹股份和上海石化分別虧損10.2億元和7.3億元，緊隨其後。

公司主要財務數據（單位：千元 幣種：人民幣）

                                          2013年末               本期末比上
                 2014年末                                        年同期末增       2012年末
                                 調整後              調整前        減（%）
總資產           192,631,971    199,507,054     199,507,054             -3.45   175,016,882
歸屬於上市公      28,275,687     44,357,725      44,357,725            -36.26    43,835,118
司股東的淨資
產
                                           2013年                本期比上年
                  2014年                                                           2012年
                                 調整後              調整前      同期增減(%)
經營活動產生      13,773,049     8,251,338           8,251,338         66.92      1,122,352
的現金流量淨
額
營業收入         141,772,292    173,038,099     173,038,099           -18.07    149,478,821
歸屬於上市公     -16,216,880        947,891         947,891                      -8,233,754
司股東的淨利
潤
歸屬於上市公     -17,342,133    -7,806,624          -7,806,624        122.15     -8,679,855
司股東的扣除
非經常性損益
的淨利潤
加權平均淨資           -44.65         2.15                2.15   減少46.80個         -17.24
產收益率（%                                                           百分點
）
基本每股收益            -1.20         0.07                0.07                         -0.61
（元／股）
稀釋每股收益            -1.20         0.07                0.07                         -0.61
（元／股）

　　相對於煤炭鋼鐵行業而言，鋁行業相對健康，支撐鋁行業相對健康的原因在於，鋁的消費是增長的，特別是近年來鋁在交通領域的應用不斷擴大，相應地，對鋁的需求也逐漸增長。2016年鋁業公司業績及2017年鋁價走勢如何？下文將對此進行詳細介紹。

　　鋁為基本有色金屬之一，具備有色金屬行業價格波動大、周期性強、原材料對外依賴程度較高、競爭程度較激烈等特徵，產業鏈主要由上游採礦、中遊冶煉和下游鋁材加工等部分構成，具體可分為鋁土礦、氧化鋁、電解鋁的生產和鋁材加工等幾個細分行業。

　　近兩年基本金屬中市場關注點一直在鉛鋅，這兩個品種的基本面（供需緊平衡，甚至短缺）一直支撐價格的上漲。分析人士向記者表示：市場對鋁的預期一直較悲觀，不過面對未來鋁需求的提升，以及供給端改革措施實施，市場對於鋁的預期也將扭轉。

　　鋁業公司業績普遍好轉

　　15日晚間，明泰鋁業披露2016年年報，公司全年實現營業收入74.79億元，比上年增長18.82%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2.69億元，同比增長55.62%。

　　明泰鋁業指出，報告期內，公司「高精度交通用鋁板帶項目」逐步投產，該項目產品優化了公司產品結構，高附加值產品的銷售開拓了新興市場，產銷量較上年同期有大幅增長。

　　此前，中國鋁業披露了2016年業績預告，預計2016年公司實現利潤總額約16億元，同比增加7.3倍左右；歸屬於上市公司股東的淨利潤3.8億元，同比增加85%左右。

　　中國鋁業表示，業績改善的原因主要是，去年公司以降本增效為主線，強化成本預算控制，主導產品成本大幅下降，使公司毛利率水平有所上升，盈利能力明顯改善；同時公司準確把握2015年央行降息後的良好利率市場環境，通過資金集中管理、債務品種結構調整、提高資金運轉效率等方式，財務費用大幅降低。

　　雲鋁股份發布的2016年業績預告則顯示，去年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約1.22億元左右，比上年同期增長約315%左右。

　　雲鋁股份指出，報告期內，長江有色、廣東南儲鋁錠現貨均價分別為12497元/噸、12637元/噸，相比2015年同期的12068元/噸、12135元/噸，分別上漲3.55%、4.14%；另外，公司開展電力市場化交易，優化產品結構，持續抓實降本增效，使經營業績明顯改善。

　　此前發布業績預告的鋁行業上市公司還有南山鋁業，公司預計2016年實現淨利潤12.7億元，同比增長127%，不過增長原因主要來自於重大資產重組的實施。

　　一位券商人士向記者表示，去年鋁行業上市公司的業績確實有改善，但是也要分地區，煤電價格便宜的地區，其盈利能力也就更高一些；另外，該研究員指出，對於下游的加工企業而言，由於加工費相對固定，所以業績彈性較小。

　　2017年鋁價或震盪上行

　　2015年至2016年初，有色金屬價格遭遇斷崖式下跌，以LME電鋁為例，其2015年初的價格為1859美元/噸，當年最低跌至1433美元/噸；2016年鋁價出現回升，截至目前，LME電鋁價格已升至1900美元/噸以上，滬鋁價格站上14000元/噸，暫未達到去年高點。

　　中國有色金屬工業協會副會長文獻軍認為，目前影響鋁價的因素至少有三點，一是新增產能是否能控制住，如果新增產能控制住，市場價格就會比較好，反之，高價格就難以維持；二是，如果中美貿易摩擦升級，鋁材出口可能受到影響，進而導致供應相對過剩，價格就下跌了；影響鋁價的第三個不確定因素是環保部組織的「2+26」城市重污染天氣執法檢查，其結果還要看具體執行情況，不僅會影響當季鋁產量，也會對市場心裡預期造成影響。

　　不過，在一位券商分析師來看，如果中國經濟增速保持穩定、川普的基建計劃一旦推動，就有可能導致對鋁的需求增長，國際就可能出現短缺情況，如果投機資本進來的話，鋁的金融屬性就會發揮出來，鋁價也可能出現較快增長。「現在鋁價只是供需關係決定的，金融屬性沒有出來。」

　　另外，該分析師指出，由於國內鋁價是價格接受者，與國際鋁價完全關聯，如果未來國際市場鋁價上升會相應地帶動國內市場。更多最新鋁業行業市場分析信息請諮詢中國報告大廳發布的《2016-2021年中國鋁業行業市場供需前景預測深度研究報告》。

　　雲鋁股份董秘饒罡向記者表示，鋁屬於周期性行業，從經濟周期或者金屬的周期特性來看，一般八年一個大周期；從2008年金融危機開始，有色金屬價格就在往下走，2015年、2016年本來就是周期的拐點，「整體來講我們認為大的周期來了」。

　　饒罡告訴記者，實際上2015年、2016年鋁行業整體過剩並不嚴重，供需差額不到100萬噸。另外，饒罡認為，目前鋁行業的需求以每年8%~9%左右的速度增長，正是因為需求端的消費速度在不斷增長，而鋁行業的投資增速在不斷下降，總會在某一時間點達到供需平衡，如果供給側改革力度大一點，甚至可能出現短缺的狀況。

　　「從今年來講，一方面是大周期來了，另外，整體的消費、投資增速和供求關係也支撐鋁價震盪往上走，至於能走多高不好判斷。」饒罡說。

　　據悉，中國鋁業是目前中國鋁行業中唯一集鋁土礦勘探、開採，氧化鋁、原鋁和鋁加工生產、銷售，技術研發為一體的大型鋁生產經營企業，是中國最大的氧化鋁、原鋁和鋁加工材生產商，是全球第二大氧化鋁生產商、第三大原鋁生產商。

　　中國鋁業2014年成為虧損王，2015年是否如此呢？葛紅林任期將滿一年，中國鋁業在經歷了2014年的巨虧過後，於2015年上半年成功扭虧為盈。中國鋁業2015年半年報顯示，報告期內營業收入為660.87億元，下降5.71%，但實現淨利2758萬元，完成扭虧為盈。

　　在過去的2014年，中國鋁業巨虧162.17億元，落得「虧損王」的尷尬稱號。帶著扭虧任務履職的葛紅林，在上任後進行大刀闊斧的改革。針對大型央企體量大、人員冗雜的特性，葛紅林採取停產減員的措施，減少「出血點」。從內部管理到業務布局，葛紅林的到來無疑為中國鋁業打開了新的格局。

　　2015年以來，氧化鋁的價格自年初以來呈單邊下行態勢，平均價格比去年同期上漲了5.66%。在此種情況下，中國鋁業毛利率還有提升。「本集團今年上半年扭虧為盈的主要原因是主導產品毛利增加，減少虧損約31億元，」氧化鋁板塊和原鋁板塊的毛利率均增加了8個百分點以上。

　　雖然在上半年實現扭虧，但居高不下的電價和低迷的市場行情讓中國鋁業依舊面臨著嚴峻的考驗。「從行情來看，全年扭虧的可能性比較小，可能還會持續虧損。」鋁業分析師告訴時代周報記者，中國鋁業全年扭虧面臨的障礙依然很多。更多最新鋁業發展現狀分析信息請查閱中國報告大廳發布的《2015-2020年中國鋁業行業市場發展現狀及投資前景預測報告》。

　　「中鋁上市公司這塊今年全年扭虧基本沒什麼問題，但是整個集團層面扭虧可能比較困難。」鋁業分析師張猛則表達了不同的看法。在他看來，只要延續上半年的良好態勢，中國鋁業全年扭虧基本已成定局。

　　淨利2758萬元

　　2758萬元，這一金額對中國鋁業這般的大型央企來說，只是九牛一毛。不過，在另一個層面而言，盈利2758萬元對背負「虧損王」壓力的中國鋁業，仍是一個巨大的變化。去年上半年，中國鋁業淨虧損就高達41.23億元。

　　對於扭虧，中國鋁業在半年報中稱，減虧的原因是今年以來主導產品製造成本較去年同期降低6％—10%，氧化鋁產品銷售價格上升以及處置焦作萬方的部分股份取得收益，使公司由虧損轉為盈利。今年上半年，中國鋁業氧化鋁產量629萬噸，同比增長4.83%；化學品氧化鋁產量99萬噸，同比增長8.79%；原鋁產品產量174萬噸，同比增長6.75%。在主導產品的各項生產指標上，中國鋁業均有上漲。

　　行業持續低迷，在市場需求疲軟的情況下，中國鋁業從生產環節著手，減少生產成本。根據半年報顯示，中國鋁業對旗下各業務板塊進行優化：氧化鋁和電解鋁業務板塊通過管理加強，持續優化各項消耗指標；能源業務板塊，以提高機組發電小時、降低發電煤耗、推行配煤摻燒等措施，加大降本增效的力度。經過一系列措施，上半年，氧化鋁製造成本同比下降9%，電解鋁製造成本同比下降7%。

　　除了對生產成本的控制，中國鋁業在資產整合方面也作出相應調整。上半年，中國鋁業先後向中鋁礦產資源有限公司和中國稀土出資，分別獲得兩家公司15%、13%的股份，以尋找新的利潤增長點。

　　在資金管理方面，中國鋁業也作了調整。按照現金流預算管控辦法，中國鋁業及時跟蹤企業現金流完成情況，上半年完成經營淨現金流約28億元。通過協議轉讓等方式適時出讓部分資產，盤活資金約16億元，完成A股非公開股票發行工作，募集資金總額約80億元。

　　值得一提的是，今年上半年，中國鋁業持續推進人員分流安置工作，上半年共分流安置人員3114人。去年，對內部退休及協商解除勞動關係人員計提辭退福利費用就達到15億元。

　　「通過對標，公司現有員工已基本接近實際用人用工需求，2015年將不會再實施大批的減員操作。」中國鋁業內部人員在接受時代周報記者採訪時表示。

　　「上半年中鋁淘汰了一批落後的設備，加上工廠往電價比較便宜的西北地區遷移，在成本上降低了不少，這是它毛利率上升的重要原因。」金銀島鋁業分析師李澤亮告訴時代周報記者。

　　全年扭虧待考

　　從中國鋁業的半年報中不難看出，減少虧損源、增加盈利點，仍然是其扭虧的關鍵詞。在經歷了2014年的大幅減員後，中國鋁業止血的效果已慢慢凸顯。

　　在止血的同時，適量減少和調整對外投資也成為中國鋁業減虧的一個重要手段。截至今年6月30日，中國鋁業長期股權投資64.83億元，比年初減少8.84億元，減幅12.00%。2015年上半年，中國鋁業投資活動產生的現金流為淨流入人民幣0.13億元，比上年同期的淨流出人民幣10.90億元增加了11.03億元，而這很大程度上得益於中國鋁業處置了焦作萬方的部分股份，取得了現金流入。

　　值得一提的是，報告期內，中國鋁業籌備了三年的非公開發行方案最終塵埃落定。

　　根據發行方案顯示，中國鋁業本次非公開發行股票數量為13.29億股，發行股票價格為5.80元/股，募集資金總額80億元。

　　本次發行過後，中國鋁業的淨資產將大幅增加，資產負債率相應下降。本次募集資金仍然用於主營業務的投資。根據發行方案顯示，此次募集而來的80億中，中國鋁業興縣氧化鋁項目將投入47億元，中國鋁業中州分公司選礦拜耳法系統擴建項目將投入13億元。此外，還有20億元用於補充流動資金。

　　上半年的扭虧表現，也讓中國鋁業全年扭虧看到曙光。

　　中國鋁業內部人員在接受時代周報記者採訪時，透露旗下各個業務板塊的戰略計劃。其中，氧化鋁板塊是其最具盈利潛力的業務板塊，廣西分公司、山西華興公司以及遵義氧化鋁公司是氧化鋁板塊中盈利能力最強的幾家公司，氧化鋁完全成本在業內均處於領先地位。

　　貴州華錦160萬噸氧化鋁項目已於今年5月正式投產，未來將成為中國鋁業新的利潤增長點。「山東、華興、廣西、河南煤制氣技術改造將陸續投運，成本降有進一步改善。」該內部人員表示。對於虧損較大的電解鋁板塊，中國鋁業仍然致力於解決高居不下的用電成本對業績造成的影響。

　　「面對更加嚴峻的市場形勢，加強市場預判，努力向波動的市場要效益。」中國鋁業在報告中表示，未來中鋁將在營銷採購管理方面進行調整，加大直銷直購比例，開發終端合金大用戶、高附加值用戶。

　　「降本增效措施已見成效，其他經營指標也顯示公司基本面正逐步好轉，2季度費用率5.95%，為過去6個季度以來最低值，而6.02%的毛利率更是多年來的最高值。」申萬宏源研究院研究員徐若旭表示。

　　李澤亮向時代周報記者表示，鋁業行情在近年持續走低，今年下半年的市場需求呈現更嚴峻的態勢，國內需求高度飽和。李澤亮補充說，「中鋁在國外市場的拓展或許可成為新的增長點。」