2025年券商精選報告報告

  之前因為疫情制約了我國的經濟恢復和金融市場的表現，今年國內的疫情有所好轉。年初以來股票市場波動顯著加劇，加上俄烏衝突全球的通貨膨脹等複雜的國際形勢，券商對於後期市場的風格有所分歧對於看好成長火速價值策略的觀點都有。

  6月以來，多家券商陸續發布2022年中期策略報告。與年初時的一致看多相比，券商對於下半年的行情展望有共識也有分歧。在普遍預期下半年經濟有望快速復甦的大背景下，多數券商認為市場底部特徵已經凸顯，下半年行情無需悲觀。但是，對市場風格是「價值」還是「成長」，機構觀點出現明顯分歧。

  年初以來，A股市場波動顯著加劇：滬指自3月初一度高台跳水，在觸底2863.65點後出現反彈，陸續收復失地，回到3300點上方。其間，烏克蘭危機、美債收益率急劇波動、全球通脹預期上升等海外擾動因素明顯增多。券商普遍認為，雖然2022年上半年的市場環境比年初的預期更有挑戰，但展望下半年，隨著疫情態勢緩和，經濟復甦將再度成為主導市場走向的關鍵詞。

  6月份以來A股在全球資本市場獨樹一幟的走勢有其背後深層次的核心原因，在中國經濟/貨幣政策均向好、產業趨勢方興未艾以及全球政治格局新變化的環境下，全球資本持續流入A股，預計後續A股將延續此前震盪上行走勢，全年走出√的機率進一步提升。板塊方面，繼續關注新開工和施工提速受益板塊及疫後經濟活動恢復主線的傳統周期品、新基建及部分消費。

  雖然券商行業市場普遍對下半年經濟復甦形成一致預期，但對權益資產的上行趨勢判斷存在一定分歧。部分機構認為當前市場正在從「反彈」走向「反轉」，下半年基本面反轉將推動市場出現較大規模上漲;但大部分券商認為指數上行難以「一蹴而就」，投資者仍須保持耐心。

  在對市場風格的研判上，各個券商間同樣存在分歧，看好成長和看好價值策略的觀點占比勢均力敵。光大證券認為下半年消費內部有三條細分主線值得關註：一是景氣確定性高、基金底倉配置的白酒與醫藥;二是受益於促消費政策的汽車、家電行業;三是景氣度有望修復的社服、商貿零售板塊。

  這個月以來多家券商陸續發布了中期策略報告，但是對於下半年的市場風格各個券商有了明顯的分歧問題，但是對於經濟復甦是一致的。以上就是券商行業市場的大致介紹了，如需進一步了解更多相關行業資訊可點擊中國報告大廳進行查閱。

　　近兩天，券商救市行動再出發。近日，中信、海通、國泰君安（18.71 -4.88%，諮詢）、廣發、東海等多家上市券商集體公告，公司將增加自營規模並將此部分增資交由證金公司專項投資。根據華泰證券（14.82 -0.94%，諮詢）公告，此次救市將由50家券商共同參與，按投資比例分擔投資風險、分享投資收益。由證金公司設立專戶進行統一運作，投資於藍籌股等。以下是2015年我國券商行業市場分析：

　　震盪築底結構分化

　　從市場走勢來看，近期一系列政策利好有助於市場階段性企穩，但當前並不具備趨勢反轉的條件，真正市場底部仍待探明。

　　東興證券表示，站在當前時點觀察A股的上行和下行機率，向上看，去槓桿對A股影響的洪峰可能已經過去，人民幣貶值造成的預期衝擊短期被政策撫平，這都有助於風險偏好的短期回升；向下看，則應關注三方面風險，一是人民幣再次貶值壓力產生的時點，二是資金籌碼格局並不樂觀，三是股權質押盤的密集帶在最近兩周下跌的過程中被擊穿，這可能是A股去槓桿的最後一程。綜合來看，多空能量存在微妙變化，但不足以構成趨勢反轉的質變，對A股的態度由前期的謹慎轉向中性觀察。

　　長城證券認為，「雙降」出台的時點對市場還是起到了緩和情緒的作用，但市場的真實底部不會因為「雙降」出現，一定是通過市場自身運行規律去探尋出。現階段市場企穩的核心要素是風險偏好的提升，而不是無風險利率的下行和企業盈利的改善（短期內無法驗證），所以市場在快速下跌後，將出現一個技術上的反彈需要，而目前已經反彈了400點。未來市場的底部一定是風險偏好徹底修復後而緩慢呈現的，向上機率大於向下，但短期反彈建議適當控制倉位。

　　廣發證券策略報告指出，連續大跌後部分藍籌公司逐步進入價值投資區間，並且經過前期的充分換手以及當前機構倉位普遍較低，市場繼續大幅殺跌的可能性不大；但要走出頹勢，必須看到改革超預期推進、匯率預期穩定、基本面見底回升。下行風險在於新興市場貨幣競相貶值或導致區域性金融風險以及全球聯動下美國經濟復甦進程受到影響。預計市場將圍繞當前位置構築底部區域，系統性衝擊過後，低估值藍籌具備跌出來的機會，而風險偏好下降之後估值依然高企的新興成長或仍需擠泡沫，市場將呈現結構分化。

　　尋找確定性品種

　　二八分化格局下，配置上建議關注業績向好、估值低企的確定性品種。

　　中信建投證券表示，從邏輯線索上來講，既然市場的「企穩」來自在新的估值水平下對於「雙降」效果的期許，那麼接下來市場會尋找「雙降」後實體經濟將要發力的領域以及擴張的政策對於經濟改善的效果，只有逐漸改善才可以給予市場信心，因此「穩增長」領域需要重視，並密切關注經濟基本面改善的信號。就配置而言，當前市場依然在尋求確定性的領域，下周配置還是中報業績轉好的板塊，主要是早周期品種，比如有色、房地產 、交運、化工，而要注意迴避科技板塊。

　　國都證券指出，在大盤指數估值已重新跌至歷史均值下方後，部分藍籌股或優質成長股已具備較高的安全邊際與投資價值；然而高估值的部分中小創與題材股泡沫壓力仍有待釋放，市場結構性機會與風險並存，趨勢性行情短期難現，更多體現為階段性、結構性機會。近期可重點挖掘質地優、被錯殺、已低估、有看點的超跌優質個股，建議重點從保險 、房地產、家電、食品飲料、醫藥等行業中優選個股。中期來看，重點從行業景氣上行、改革創新、區域主題布局確定性機會。

　　招商證券表示，綜合最近數日的走勢來看，部分藍籌個股已經下跌到合理估值區域上限附近，有資金開始配置，因為繼續下跌以至於超跌的套牢空間「看得見」，不確定性減小。而市場上80%以上個股由於估值原因，無人問津。廣發證券也認為，9月份保持防禦性的倉位仍然有必要，但當前位置可逐步建倉低估值藍籌及白馬成長股。更多相關行業請查閱由中國報告大廳發布的《2015-2020年中國券商項目行業市場深度調研及投資戰略研究分析報告》。

　　近日，券商陸續公布2016年12月份業績情況。據公開數據統計，已有逾20家上市券商發布業績月報，其中，23家上市券商共實現營收185億元，淨利潤48億元。以下是具體業績情況：

　　12月營收185億元 環比上升9%

　　23家上市券商12月營收185億元，環比上升9%;15家券商營收環比正增長，其中國元、太平洋證券增速分別達188%和167%，東北證券增速也超過100%。

　　廣發證券、國泰君安證券、中信證券、國信證券、申萬宏源證券5家券商營業收入均超過10億元，廣發證券以約17.66億元的營業收入領先其他券商。

　　12月淨利潤48億元 環比下降25%

　　23家券商實現淨利潤48億元，環比下降25%;19家券商均實現盈利，國海、西南、方正和興業出現虧損，虧損額分別約為0.53億元、0.62億元、1.37億元、3.23億元。其中興業及西南主要由於投行業務罰款集中計提所致。

　　10家淨利潤環比正增長，國元和太平洋大幅增長479%和330%，其中國元主要由於受到子公司分紅2億元。

　　12月份淨利潤超過1億元的券商共有11家，其中，廣發證券、國泰君安證券、申萬宏源證券分別以約8.66億元、6.34億元、4.4億元位列前三。

　　12月淨資產合計9511億元 環比下降2%

　　23家上市券商淨資產合計9511億元，環比下降2%。平均淨利潤率為15%，較上月大幅下滑14個百分點。優質券商依然保持較好盈利能力，國元淨利潤率高達77%，國君、廣發、太平洋也分別達47%、46%和46%。國元與國泰君安利潤率實現較大增幅，其中國元由35%上升至71%，國君由39%上升至47%。12月平均淨資產收益率由上月0.55%下滑至0.47%，國元及太平洋ROE實現較大提升，其中國元由0.36%上升至2.04%，太平洋也達到1.48%。

　　2016年全年累計淨利潤688億元 同比下降50%

　　22家上市券商（不包括光大、申萬宏源和第一創業）2016年累計實現淨利潤688億元，同比下降50%左右，主要受上半年市場震盪影響，經紀、兩融及自營業務下滑較大。上市券商中，長江證券全年實現淨利潤22.1億元，同比跌幅-37%，大幅好於行業平均水平;華泰、廣發累計實現淨利潤62億元和72億元，同比跌幅均為-40%，優於行業表現。

　　2016-2021年中國券商行業市場需求與投資諮詢報告分析預測，2017年券商投行業務收入受政策、經濟結構轉型等一系列影響，收入具有快速增長可能，利好IPO儲備豐富、併購專業能力強的券商。同時，隨著券商通道類資管產品規模大幅下降，主動類資管也將步入逐鹿大資管的時代。

　　雖然各大券商在發展財富管理業務時都強調是以客戶需求為中心，但因為產品創新不足、分業經營的監管環境制約，在牌照不全的情況下很難實現客戶需求的最優配置。客戶辦理業務手續複雜、券商無法掌握客戶資金和信息，客戶「一站式」服務、綜合性資產配置以及財富人群信息保密性等需求很難得到滿足，離財富管理的定製化、特色化服務還有很大差距。再加上券商自身帳戶支付功能的不完善，沒有充分利用投行功能的優勢，對於高淨值客戶的發展緩慢，在眾多開展財富管理業務的金融機構競爭中處於劣勢。券商要實現財富管理業務的全面轉型，還需要加強以下幾個方面：

　　以客戶為中心，提高「客戶槓桿」

　　目前國內券商開展業務仍然是以牌照為中心，而非以客戶為中心。財富管理的核心不是產品，而是客戶需求，KYC評估是財富管理的第一步，也是最重要的一步。在此基礎上，根據客戶的需求配置產品，制定最優計劃。與此同時，要不斷提高客戶槓桿。所謂客戶槓桿(即客戶資金存款與券商淨資產的比值)實際上衡量了創新業務彈性，正如財務槓桿提高了券商廣義資產經營能力，經營槓桿提升券商短期資本運作的深度。

　　財富管理業務使具有「粘性」的大額客戶資金沉澱在券商資產負債表內，這是提升券商盈利能力並開拓「高附加值」業務的基礎。但證券業務「資金在銀行、證券在登記公司、撮合在交易所」的尷尬表現對於其提升客戶槓桿的目標較為不利。

　　總體而言，國外投行積累的客戶槓桿，實質上是對客戶需求作深入挖掘的成果。券商財富管理只有本著樹立百年品牌的目標，建立並完善提供全面家族理財規劃和綜合金融服務的能力，培養高素質的專業團隊，深刻理解並幫助客戶達成複雜而個性化的金融服務需求，才能贏得客戶的信任和長期合作。

　　拓展業務範圍、實現多牌照經營

　　券商應該進一步爭取擴大多資產配置的渠道，為客戶提供滿足各類需求的全產品平台。拓寬資產配置範圍之後，券商財富管理方設計產品的空間也能擴大，可適時推出一些貨幣掛鉤、利率掛鉤、股票掛鉤或商品掛鉤的產品。國內外經驗都說明，高淨值人群大多將可投資資產分布到多家金融機構，因此客戶在各銀行和其他財富管理機構之間的流動在所難免。對券商而言，為客戶爭取更多的資產配置空間，即是減少了這部分客戶流失的可能。

　　而在2014年5月9日，國務院正式發布了新「國九條」，促進資本市場發展。而在其中提到了不同類型的機構可以交叉持牌照。這意味著證券商的混業經營成為可能;面對證券公司能夠開展的業務種類成倍放大，市場從單一走向豐富繁榮，券商涉獵的資本市場範圍能進一步擴大。貴金屬市場、外匯市場和大宗商品市場都是券商嘗試探索的領域。打破產品同質化的桎梏，不斷創新才是券商健康發展財富管理業務的本源之道。

　　完善帳戶功能、增強定價能力

　　在歐美，財富管理主要以收取帳戶管理費的形式獲得收益;國內商業銀行還能獲取低息存款所帶來的利差收入，國內券商則主要通過銷售產品獲得手續費收入。究其差異，根本在於國內券商帳戶支付、結算功能的不完善。

　　據券商發展前景報告顯示，在證券公司帳戶支付功能不斷完善的背景下，未來券商可在政策允許範圍內實現服務體系升級，提供「一站式」的客戶綜合理財服務管理體系。券商完整功能的帳戶服務體系應包括交易帳戶(監控客戶持有投資產品數量、品種以及交易動向)，資金帳戶(記錄資金收付以及結存)，客戶結算帳戶(客戶劃轉資金，與資金帳戶一一對應)等內容。完善這些基本功能後，券商跳脫理財產品價格戰，轉而收取帳戶管理費及專業諮詢費用才能做到「有理有據」。

　　為適應客戶全球多資產配置的目標，以及財富管理綜合、便捷的理財服務需求，券商應為客戶搭建分帳核算單元下的綜合服務體系，能夠集成境內證券、期貨、信用、衍生品交易，以及港股、美股、境外期貨等實體帳戶，客戶可根據自身需要在券商產品體系當中選擇相應產品，極大地便利了高淨值客戶分散投資風險的需求，也提升自身的定價能力。

　　結合投行優勢、做好資產配置

　　券商開展財富管理業務不僅應幫助客戶做資產配置，也必須實現融資設計。高淨值客戶中60%以上是民營企業家，其背後都有成功的私人企業或家族，存在較大的投融資需求。此外，每年創業板、中小企業板上市企業股票解禁與擴容，都催生一大批高淨值、高資產客戶，這些資本市場新貴的投融資需求更加集中，推動財富管理股權融資、結構性產品的創新發展。相對於商業銀行、保險、信託等金融機構，證券公司應當更好的利用投行優勢，充分發揮其投資銀行和財富管理之間的協調作用，創造更大的利潤。

　　從長遠角度看，高淨值客戶或家族所控制企業在發展生命周期中的戰略投資者引入、財務診斷、上市IPO、產業諮詢、兼併收購和市值管理都是財富管理服務的切入點。發揮券商投行業務長處，通過直接投資與直接融資渠道實現客戶的「資產負債兼營」，是同業其他機構無法替代的優勢。

　　最後，審時度勢地分析目前國內證券公司發展財富管理業務的形式，證券公司開展財富管理業務應該堅守的三條原則是深挖客戶需求、立足投行優勢和開放產品平台。對財富管理業務而言，不斷識別客戶需求、合理創造客戶需求都是擴大業務發展的重要手段。從國外經驗來看，亞洲財富管理重在識別客戶需求，美國財富管理重在創造客戶需求。就國內而言，改革開放以來形成的新富階級，其財富結構與投資習慣必然與成熟市場的客戶特徵有較大不同。這就需要券商真正「理解」其客戶、「深挖」其需求，這是其自發創設產品或構建產品平台都不可忽視的基礎工作。