2014年我國微創醫療發展前景分析

　　據宇博智業市場研究中心了解，國內領先的高端醫療器械生產商公司成立於1998年,總部位於上海張江高科技園區,是國內領先的高端醫療器械生產商。業務主要覆蓋心血管介入產品、骨科醫療器械、糖尿病及內分泌醫療器械、電生理醫療器械、大動脈及外周血管介入產品、神經介入產品、外科手術等十大領域。公司共有178個產品,在全球3500家醫院使用,覆蓋亞洲、北美、南美及歐洲等主要市場。2013年主營業務心血管介入產品和大動脈及外周血管介入產品收入分別占據公司收入的 79.3%和8.5%。

　　中國報告大廳、宇博智業市場研究中心的2014-2018年全球醫療儀器行業市場調查及投資前景預測分析研究報告顯示2013年業績下滑是由於心血管支架行業性降價以及收購成本增加等原因。2013年由於心血管支架降價等原因公司營業額僅同比增長0.8%,淨利潤同比大幅下滑58%。但是,主要原因是由於2013年5月份國內心血管支架產品降價導致公司心血管支架產品單價下調15%~18%。另外,由於收購企業以及隨之而來的處理註冊證等經營成本明顯增加等原因,導致經營成本上升,大幅影響經營利潤和淨利潤。

　　公司心血管支架與進口產品相比擁有明顯的性價比優勢。公司心血管支架產品質量上與進口產品已經無大差別,但是售價平均比美敦力等國外產品低40%左右,而且由於使用國產支架醫保報銷比例比進口支架要高,所以公司產品與進口產品相比有明顯的性價比優勢。

　　新一代心血管支架Firehawk銷售將逐漸鋪開,有利於促進心血管支架銷售。公司於今年3月20日推出Firehawk藥物支架,Firehawk是國際上載藥量最低的藥物支架,採用了藥物靶向洗脫技術,載藥量僅需同類藥物傳統洗脫支架的1/3,即可達到相同療效,明顯降低因為雷帕黴素引起的晚期血栓風險。由於國內目前招標進度較慢,產品目前還沒有大批銷售,但是我們相信未來幾年國內地方招標會加速。我們認為銷售全面鋪開預計需要1~2年時間,但是鋪開後將明顯有助於心血管支架業務銷售收入的增加。

　　收購美國強生旗下Cordis將提升靶向性支架技術能力:公司的附屬公司於1月20日與美國 Cordis簽訂協議,收購Cordis的藥物洗脫支架有關的若干資產,包括所收購資產包括與藥物洗脫支架製造有關的設備及機器以及若干藥物洗脫支架相關專利及其他智慧財產權。這次收購名為主要收購設備,但是實際上真正目的在於Cordis在靶向洗脫支架的若干項專利,收購將提升公司的靶向性支架技術能力。

　　收購美國Wright骨科重建業務將明顯增強公司人工關節生產能力。公司於2014年月完成收購美國Wright公司骨科重建業務,標誌著公司在骨科產品已經擁有完整的生產線,而且微創骨科將成為全球第六大髖關節及膝關節骨科重建企業。由於人工關節結構非常複雜,目前國內使用的基本為進口產品,在進口替代方面還有很大的成長空間,我們預計收購Wright將明顯增強公司在骨科產品上的競爭力。

　　中國報告大廳、宇博智業市場研究員表示，彭博預測公司2014EEPS將同比大幅增加76.4%至0.19元。按照彭博預測,公司目前股價對應22倍2014EPER,略低於同業平均。

　　我們認為由於國內招標進度仍然很慢,新產品短期內打入大批醫院的可能比較低,因此上述彭博預測可能偏樂觀。但是,總體來心血管支架短期再大幅降價的可能不大,新產品將逐漸注入活力,最壞的時期已過去,值得關注。

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