豆粕行業分析：價格下行仍有空間

　　最近，南美降雨緩解了部分地區的乾旱局面，大豆長勢較好，供應前景樂觀，給國內豆粕市場帶來壓力。國內豆粕現貨市場前期成交火爆，企業積極備貨，隨著豆粕價格下跌，下游成交量明顯縮水，豆粕供應緊張局面將逐步得到緩解，價格仍有向下空間。

　　南美迎來有利降雨

　　今年南美大豆進入播種季以來，部分地區的天氣狀況就不甚理想，阿根廷先是在10月經歷了較為多雨寒冷的天氣，影響了大豆的播種，使得播種進度遠遠落後於正常年份，引發市場的擔憂，直到11月末天氣才逐漸改善，播種進度逐漸加快。但是進入12月阿根廷又出現了乾旱的跡象，市場持續關注阿根廷中部和南部地區的旱情。由於南美天氣的不確定性，加上美國大豆出口持續向好，CBOT大豆價格一路攀升，成功站上1000美分/蒲式耳大關。

　　近期南美迎來有利降雨，非常有利於大豆的生長，提振了南美大豆豐產的前景。巴西大豆主產州馬托格羅索州和其他中部各州，在目前大豆的結莢期都得到了充足的雨水，南部的南里奧格蘭德州在經歷了幾周的乾旱後也迎來了有利的降雨。良好的天氣狀況提振了巴西大豆豐產前景，Safrase Mercado、AgRural等諮詢機構紛紛上調巴西大豆的產量預期，給大豆價格帶來壓力。

　　國內豆粕下游備貨節奏放緩

　　由於進口大豆階段性的到港延遲和下游備貨的增加，11月國內豆粕市場處於緊缺狀態，油廠豆粕一車難求，限量提貨，部分油廠庫存基本消化殆盡。國內飼料消費進入旺季，進一步加重了市場缺貨的氛圍。豆粕現貨價格持續上漲，大幅升水期貨，下游企業和貿易商也紛紛搶購，豆粕未執行合同大幅飆升，截至12月23日同比增幅達到76.87%。

　　隨著南美天氣改善和大豆價格止步不前，國內豆粕價格開始有所鬆動，企業挺價意願不再那麼強烈，下游企業採購節奏也有所放緩。12月17日到23日，豆粕成交量下降至35.68萬噸，周環比下降66.5%，同比下降42%，市場對後市開始謹慎起來，這進一步緩解了市場供應緊張的局面。

　　由於前期成交量較大，下游手中已經累積了大量的未執行合同，後期需要逐漸消化，因此下游的備貨也將告一段落，開始逐步消化手中積累的合同。國內豆粕價格也有望逐步走弱，現貨堅挺的局面將逐步改觀。隨著1月合約即將進入交割月，期現貨價差也將逐漸收窄趨向一致。

　　供應增加，市場競爭加劇

　　南美部分大豆1月即可上市，國內油廠在原料採購方面有了更多的選擇，美國大豆和巴西大豆出口的競爭，對原料價格有所壓制;另一方面國內油廠隨著到港增加，下游備貨放緩，豆粕銷售也面臨競爭。國際原料出口的競爭和國內油廠銷售的競爭將使得未來幾個月的供需格局大幅轉變，像11月那樣供應緊張的局面將難以再現。尤其在春節之後，下游消費馬上進入低谷，補庫存的行為將大幅減少，更不利於豆粕價格的上漲。從目前國內油廠對2月的遠期報價就可以看出，市場對明年一季度的看法並不樂觀。

　　綜上，隨著南美迎來有利降雨，大豆的產量前景更加樂觀，未來南北美大豆出口競爭有望加劇，給外盤大豆價格帶來壓力。而國內備貨需求下降，開始逐漸消化前期累積的未執行合同，油廠挺價意願有所減弱，豆粕價格逐漸走弱。尤其在春節之後，隨著南美大豆大量上市，國內下游消費進入低谷，只要南美天氣不出現大的意外情況，豆粕下行仍有空間。