2016/17年鎳金屬市場分析與展望：供需兩旺 鎳價仍有回升空間

　　2016年受全球鎳供需變化的影響，鎳成為市場表現僅次於鋅的基本金屬品種，全年漲幅超過20%。展望2017年，在鎳市仍短缺，鎳庫存仍構成壓力的背景下，2017年全球鎳市場將保持「供需兩旺」態勢，市場短缺仍將持續但程度將有所緩解。整體看，2017年，鎳價仍有回升空間，交投重心將較2016年回升，預計年內鎳價最高有望攀升至12000-13000美元/噸。2016/17年鎳金屬市場分析與展望如下：

　　2016年鎳金屬市場分析：全球鎳供需發生重大變化，鎳價反彈

　　五年的供應過剩，鎳價持續下跌，終於守得雲開見月明，2016年全球鎳市轉入階段性短缺。全球鎳供給端增長停滯。一方面是鎳礦供應減少。另一方面是冶煉產量的收縮。需求端方面，此前由於不鏽鋼價格持續下跌，國內不鏽鋼整體產量、庫存處於低位，今年上半年需求端補庫行為明顯隨著市場情緒升溫，鋼廠產量不斷創新高。此外，需求端出現新的增長。新能源汽車放量，電池用鎳有望成為鎳消費第二大領域。

　　經歷五年的熊市下跌周期後，2016年鎳價迎來反彈，截至12月初，全年漲幅超過20%。鎳價上漲既是對供需結構轉換的反應，也可以看做是對過去幾年下跌的修正。我們認為，大周期上，自2016年起，鎳價熊市持續下跌周期已經結束，轉入寬幅震盪走勢。

　　展望2017年：

　　1、供應與需求均增加 2017年全球鎳市仍短缺

　　從需求端來看，目前全球80%以上的鎳資源用於不鏽鋼生產，中國是全球最大的不鏽鋼生產國和消費國，中國因素致2016年全球鎳需求增長超出預期。進入2016年，隨著「供給側」改革的深化，中國鋼材市場迎來超預期的大幅上漲行情，國內鋼材價格漲幅普遍超過50%，部分品種價格漲幅更是超過100%。在價格大幅上漲的拉動下，中國不鏽鋼企業也是開足馬力生產，預計全年產量同比增幅將超過10%。然而，由於同期終端需求增長較為有限，大量的不鏽鋼形成社會庫存，將擠壓2017年產量進一步增長的空間，進而限制未來鎳需求的增長。相對樂觀的是，伴隨新能源產業的快速發展，2017年鎳需求在相關領域的將維持高速增長。INSG預計，2017年全球鎳金屬需求將達到211萬噸，增速將回落至5%左右。

　　從供給端來看，中國鎳鐵產量持續下滑以及菲律賓鎳礦供應量的意外減少，是造成2016年鎳市場供給端收縮的主要因素。不過，由於菲律賓鎳礦供應恢復存在可能，特別是印度尼西亞前期新建鎳鐵項目的陸續建成投產，2017年全球鎳供給端或將一改之前幾年連續收縮的局面。WBMS數據顯示，2016年前10個月累計，印度尼西亞鎳礦產量同比增幅超過40%，鎳鐵產量增幅更是達到150%，預計2017年鎳鐵領域將有進一步的產能釋放。此外，隨著鎳價的企穩回升，中國鎳冶煉企業恢復生產的意願也在提升，從三季度之後中國鎳金屬（包括鎳鐵）的產量數據也能看到這一趨勢。INSG預計，2017年全球精煉鎳產量將達到205萬噸，較2016年增長5%左右。

　　綜合供求兩方面考慮，預計2017年全球鎳市場將保持「供需兩旺」態勢，市場短缺仍將持續但程度將有所緩解。其中，INSG預計2017年全球鎳市場供應短缺6.6萬噸。就價格而言，2017年鎳價將在目前水平震盪走高，預計國際市場價格重心位於10000-12000美元/噸之間，年度均價將較2016年抬升幅度在10%左右。不過，年底LME鎳庫存維持在37萬噸以上的高位，中國鎳礦港口總庫存仍維持在1400萬噸左右，這對2017年鎳價上漲形成壓制。此外，2017年菲律賓鎳礦產量恢復情況也存在一定的不確定性，這也是影響未來價格波動的一個重要因素。

　　2、巨量鎳庫存仍構成壓力 2017年鎳價將呈區間震盪走勢

　　1、交易所庫存+隱性庫存 巨量鎳庫存仍構成壓力

　　截至11月中旬，交易所鎳庫存雖有所下降，但LME與上期所鎳庫存仍高達47萬噸，較歷史峰值的51萬噸，僅下降7.8%。另外，鎳隱形庫存量較高，麥格理銀行估計這部分庫存在40萬噸左右，法興銀行則預計全球鎳庫存在70-100萬噸。另外，法興還提到了全球不鏽鋼廢料中約含有100萬噸鎳。

　　綜合庫存因素，我們認為：1、庫存總量仍然較高，將是未來兩年鎳價上行的抑制因素；2、鎳金屬本身具有極強的融資屬性，相當大一部分庫存是做融資用的，沒那麼容易流入市場；3、關於隱性庫存，並不是新增加出來的庫存，而是一直存在的。

　　此外，對於廢不鏽鋼。鋼廠一直在採用廢不鏽鋼代替一部分成品鎳作不鏽鋼生產原料，廢不鏽鋼未出現明顯增量。由此，我們認為，鎳庫存與廢不鏽鋼未出現明顯的增量，雖不利於鎳價上行，但並不構成鎳價下跌的重大利空。

　　2017年鎳價將呈區間震盪走勢 價格重心將上移

　　2017年，鎳市主題是供應短缺與庫存量巨大。整體看，鎳價仍有回升空間，交投重心將較2016年回升。由於中短期資金對整個大宗商品市場興趣較高，2016-2021年中國鎳金屬行業市場需求與投資諮詢報告預計2017年初鎳價仍將維持一段時間的強勢。其後鎳價將出現回調，修正2016年下半年以來的漲勢，下方空間或在9500-10000美元/噸。回調修正後，市場將重新關注全球鎳市場供需狀況，展開新一輪迴升行情，年內鎳價最高有望攀升至12000-13000美元/噸。

　　2017年關注點：

　　1．美聯儲加息落地後的美元走勢

　　2．國內宏觀經濟運行情況

　　3．國內的環保實施情況

　　4．菲律賓雨季結束後鎳礦的生產以及出口情況

　　5．印尼鎳鐵投產情況與不鏽鋼投產情況以及二者在時間上的錯配

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