2月進出口貿易分析：近年來首次貿易逆差

　　自2016年我國實施「一帶一路」政策以來，我國外貿持續回暖，各地區外貿都在穩定發展中，據海關總署公布的2月份進出口數據出現了2014年2月以來的首次貿易逆差。以美元計，2月份，我國出口同比減少1.3%，進口同比增長38.1%，貿易逆差為91.5億美元。

　　2月進出口數據的主要特點是：進口遠超預期，出口不及預期，出現罕見的貿易逆差。其中，春節因素是造成貿易逆差最為關鍵的因素，進口的價格因素高於數量因素，但數量的回升也不容忽視。

　　出口表現不及預期，可能有三方面原因：其一，春節因素影響。從工作日看，今年2月份比去年同期多1天，但是春節因素影響企業的生產節奏，節前趕工出口、節後恢復生產備貨。其二，包括勞動力成本在內的各種成本上升，邊際削弱出口產品競爭力。農民工工資上漲多發生在春節後，去年三四線城市地產銷量火爆，可能使節後中西部民工向東部的流動規模減小，勞動力供給不足進一步推動成本上升。其三，中國貿易環境、貿易結構發生變化。與中國出口下滑形成反差的是，2月份韓國和中國台灣的出口增速均明顯上升。

　　綜合前兩個月的外貿數據來看，出口增長4.0%。主因是2016年下半年以來，主要已開發國家需求改善、大宗商品價格回升和由此帶來的部分新興市場基本面好轉，出口量價層面均有改善。2016年下半年以來，美歐日PMI持續回升。衡量全球貿易走勢的波羅的海乾散貨指數（BDI）從去年2月的低值290回升至去年11月的峰值1257，並於今年2月14日降至685，3月7日回升至1077。2月份，中國外貿出口先導指數為40.2，較前月上升1.2，連續四個月環比上升。不過，由於中美貿易戰風險等不確定性因素仍然存在，外貿的國際環境依然嚴峻複雜。

　　2月份，進口同比增速為38.1%，人民幣值同比增速為44.7%，好於前值22.5%，大超預期，與PMI進口項的上升一致。雖然仍有價格和低基數因素支撐，但在大宗商品價格整體平穩、出口偏弱的情況下，如此高的進口增速凸顯了內需的強勁。1、2月進口累計同比增長26.4%，1月可參考的宏觀經濟指標較少，1、2月進口數據可以作為經濟基本面改善的佐證。

　　貿易夥伴方面，除對中國香港、中國台灣、東協出口增速上升外，內地對其他主要貿易國家（地區）出口增速均現下滑。2月份，內地對美國、歐盟和日本的出口增速由正轉負，分別為-4.2%、-5.8%和-7.8%，分別較前值下降10.6、8.8和17.1個百分點；對印度、澳大利亞、俄羅斯的出口增速分別為-4.2%、-16.4%和-6.0%，分別較前值下降9.7、22.4和31.9個百分點；對加拿大、巴西、南非的出口增速分別為-12.3%、7.5%和-7.4%，分別較前值下降24.9、34.6和27.2個百分點；對韓國的出口增速變化不大，2月份錄得11.2%，較前月小幅回落0.1個百分點；對香港、台灣、東協的出口增速由負轉正，分別為11.3%、18.0%和1.9%，分別較前月上升25.6、20.5和2.7個百分點。

　　我國的貿易帳戶自2014年3月以來首次轉為逆差。2月份，人民幣匯率企穩，外匯儲備餘額達30051.2億美元，重返3萬億美元關口，終結此前連續7個月的下跌態勢，貿易帳戶轉為逆差表明外儲增加的來源並非是貿易，而是由其他因素引發的結匯。

　　由於進口價格指數與PPI高度相關，所以伴隨著PPI的大幅回升，2017年進口增速也會大幅回暖。但是，由於我國的出口以機電產品為主，出口價格指數與PPI相關性較小，所以出口價格指數回暖的程度較小，2017年的進口改善將好於出口。同時，由於中國勞動力成本優勢不再，產業資本有轉移之勢，因此，2017年中國出口會由於全球經濟的回暖出現好轉，但是難續2000年～2007年外貿輝煌時代的光景。由於進口回升幅度大於出口，預計2017年中國貿易順差也將進一步回落。

　　總體來看，現在由於全球貿易正在回暖，2017年外貿產業鏈看好以下三類機會：一是外貿的回暖導致海運、航運等領域的回暖，BDI的回升將會持續；二是因全球資本開支周期回暖，中游製造業會因為資本品和耐用品需求的回暖而受益；三是中國出口依存度較高的行業（如紡織服裝類）會受益。

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