我國造紙業上升勢頭逐漸顯露

行業三大影響因素，溶解漿最值得關注。2011年造紙行業較大的刺激因素應有三個，即人民幣升值、節能減排以及溶解漿的投產。我們認為只有溶解漿是行業或公司基本面改善的最大亮點，而其他兩點的影響預計要平緩很多。

關注溶解漿對造紙行業特別是其下遊行業的重大影響。近期由於棉花價格走勢的不確定一定程度上影響了投資者對溶解漿未來獲利能力的預期，但我們認為溶解漿對紙業板塊走勢一定是正面的影響。綜合業內紙業公司的管理能力、紙品暢銷程度、新項目投產以及溶解漿規模等因素。

紙業生產上升勢頭繼續。2011年1-4月份，國內紙及紙板累計生產量3427.9萬噸，累計同比增長14.6%，除新聞紙產量下降外，其它都有一定程度的增長。國內商品紙漿1-4月份累計產量727.8萬噸，累計同比上升11.2%。

紙產品出口大於進口勢頭漸趨明顯，預示國內競爭力趨強。2011年1-4月份累計進口紙漿377.6萬噸，同比增長29.3%。進口紙及紙板70.2萬噸，同比下降7.2%，其中進口較多的是衛生原紙，數量達8513噸，同比增長82%；進口下降較大的是新聞紙和瓦楞紙。出口紙及紙板91.3萬噸，同比增加11.5%。出口較多的是包裝類的紙板及瓦楞紙，下降幅度最多的是新聞紙。

受宏觀緊縮影響，紙產品銷售旺季不旺。從2、3月份開始至今大部分紙種價格都有一定的上漲，其中白卡紙漲幅最大，約上漲了500元/噸。其它紙種也有300元/噸左右的上漲。紙產品價格的上漲有助於行業二季度盈利的改善，之後宏觀的緊縮也逐漸影響到了對紙產品的需求。我們判斷三季度可能是年內的低點，四季度開始好轉。

國際原材料價格高位徘徊，但已無進一步上漲的動力。截止5月25日，歐洲市場北方漂白軟木牛皮漿（NBSK），報價1010美元/噸，年初以來漲幅6.5%。硬木牛皮漿（BHKP）5月25日報價877美元/噸，較年初上漲3.3%，可以說基本保持平穩。8號廢紙（舊報紙）到岸價格回升至251美元/噸，較2011年初的235美元/噸上漲了6.8%；美廢11#（舊箱板紙）到岸價266美元/噸，，較2011年初的279美元/噸下降了4.7%。