汽車零配件業發展投資戰略

　　隨著關鍵零部件動力鋰電池成本的逐漸下降，新能源汽車實現市場化的黎明正悄然走近。目前電動汽車的續航里程已接可以滿足大多數城市消費者的需求，隨著未來兩年裡動力鋰電池成本的持續下降，電動汽車有望迎來替代部分10萬元左右的傳統汽車的機遇。同時，為了給電動汽車市場化創造便利的使用條件，在最近幾年裡，充電站、充電樁等基礎設施建設將快速增長，為相關公司帶來成長空間。

　　國Ⅳ標準的實施帶來投資機會。在國四標準SCR和EGR兩套主流技術選擇方面，相比EGR技術，SCR對現有國三發動機改動少，對油品要求低，而且根據環保局公布的技術方案中SCR後處理系統占據了大部分比例。我們預計，我們預計國IV實施初期，在油品問題短期內無法解決的背景下，SCR技術將是大多數重卡企業的首選。根據我們初步測算，國四技術升級初期，後處理系統市場規模有望達到100億元。

　　投資策略。考慮目前整車銷量持續低迷，以及2012年整車可能持續調整的預期，我們暫時仍維持行業「中性」評級。相比整車，預計零配件企業將迎來更大的業績彈性，綜合考慮出口、售後需求以及進口替代和市場份額提升等指標，並且結合成長性和業績增長的確定性，我們建議關注以下零配件企業未來表現：豪邁科技、中原內配、駱駝股份、松芝股份、中鼎股份。新能源汽車推廣建議關注宇通客車；國四排放標準施行建議關注尾氣後處理系統的威孚高科。

    經歷近兩年高速增長後，市場普遍預期整車銷量將回歸10%左右的穩定增長。受益出口、售後維修市場以及進口替代等市場需求，零配件行業增長有望持續好於整車，在原材料價格回落預期以及整車調低目標銷售壓力減緩的背景下，零配件企業業績有望超預期。

　　售後維修+出口+進口替代，零配件企業成長空間廣闊。總體來看，零配件企業成長之路還很長：

　　1.既受益汽車保有量增長，又受益需求占比提升的結構性調整，零配件售後需求空間廣闊。

　　2.相比已開發國家成本優勢突出，相比汽車產業發展中國家龐大的年產銷基數帶來可觀的規模效應，零配件企業出口市場漸入佳境。

　　3.一方面受益可能的政策傾斜，進口替代效應進一步加強，另一方　　面下游需求放緩、競爭加劇，強勢自主零配件企業將邁上崛起之路。

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