在印度出口的拉動下氯化銨表現良好

　　雙環科技現有聯鹼法純鹼、氯化銨權益產能各170萬噸，原鹽本部130萬噸，重慶宜化化工100萬噸，可全部滿足自給需求。未來重慶宜化化工將通過技改使公司純鹼權益產能達180萬噸。公司地處湖北應城市，湖北市僅有兩家純鹼企業：雙環科技、新都化工，合計產能135萬噸，4月份湖北二家企業共生產純鹼 133，592噸，開工率水平較高。公司是國內上市公司受益於純鹼價格上漲，業績增長彈性最大的企業。純鹼年平均價格每上漲100元，公司EPS增厚約 0.20元。

　　純鹼價格在『電荒』中上漲，我們認為此次純鹼價格上漲支撐邏輯更強。國內用電緊張的現象在未來兩年可能成為持續性現象，純鹼主要分布於我國華東、華北區域。至夏季，華東華北地區電力緊張局面較為嚴重，當地純鹼開工率或低於全國平均水平。公司當前輕質純鹼出廠價1900-2000元 /噸，重質純鹼1950-2050元/噸，滿負荷開工，庫存量逐漸降低。公司當前原鹽製造成本200元/噸左右，據測算當前純鹼毛利率應高於25%。

　　氯化銨市場近期表現良好，主要原因在於對印度市場出口拉動，公司氯化銨以干銨為主，當前含稅價800元/噸以上。但氯化銨價格上漲的持續性還存在不確定性。

　　公司子公司沁裕煤業年均採掘量40-60萬噸，2010年業績虧損，現正進行整合。宜化置業『宜化山語城』現正進行預售，我們暫不考慮該項收入帶來的業績提升。