劉永好民行股份利用A、H股價差 兩月成功套利逾8000萬元

　　據報導，隨著中港兩地掛牌的上市公司愈來愈多，通過兩地市場差價進行套利的現象亦在增多。民生銀行創辦人之一的內地富豪劉永好 ，就在7月和9月分別於H股和A股市場一買一賣民行股份，利用A、H股價差成功套利逾8000萬元（港元，下同）。

　　根據港交所的披露，劉永好由7月18日至7月26日的個多星期內，分七次以每股介乎7.75元至8.17元，購入1698.6萬股民行H股，即期間每個交易日都入市掃貨。每次購入股數最多不超過530萬股，最多約占當日成交額的5%左右，最終劉氏增持民行H股的投資總額達1.34億元。

　　但到9月，劉永好卻在A股大手減持，由9月2日至9月10日，每個交易日都出貨，期內8次交易，總共減持了8270萬股的民行A股股份，以每股平均價10.08元計，套現大約8.4億元人民幣。（點擊查看基金行業前景分析報告）

　　仍持19億股A股

　　若單算劉永好今年7月增持部分，以每股介乎7.75元至8.17元增持，卻在A股以10.08元人民幣，即約12.7港元減持，一來一回，即賺約8200萬元，若換算成投資回報率則達61%。由於劉永好在民行A股仍持有19億股的股份，因此持股比例僅由6月底的8.8%微降至8.41%，H股持股比例則維持在0.29%，他在短期內依靠兩地市場差價成功套利，基本上達到以較少資金控制較多股份數目。

　　業內人士分析指出，若有大股東持貨較多，並且意圖維持手上的股份數目或股權比例，則有誘因在A股較H股出現高溢價時，購入H股及沽出相應數目的A股。當然，今次劉永好沽售A股增持H股的做法，比較罕有。

　　對沖基金﹕恐損企業聲譽

　　不過，作為內地的民營企業富豪，劉永好是新希望集團董事長，又是民行的創辦人之一，通過兩地市場的差價套利，該做法也遭到市場的一些批評。有本港對沖基金的基金經理就指出，劉永好的行為不能稱為資本運作，而是純粹地為自己賺錢，作為企業大股東，這種做法並不光彩，且會損害企業聲譽。

　　耀才證券市務總監郭思治則指出，除非投資者持有大量的股份，否則在考慮到人民幣匯率的因素，及中、港兩地股市欠缺套戥機制下，根本難以單靠沽售A股購買H股圖利。只有持貨較多的投資者，又不想將所有投資太集中，才能夠進行有關類似套戥的做法。

　　須持兩地股票戶口 散戶難參與

　　內地82隻同時以A股、H股上市的股份中，A股比H股有溢價的股份數目占58隻。理論上，有價差，投資者即有在不同市場套戥同一隻股票的機會。實際操作上，須找到溢價高、流通量大的股份，才有利可圖。若非同時持有兩地戶口的大戶，執行這類套戥非常困難。

　　在撇除由中央匯金控制的內地金融股後，流通量足夠而溢價又高的股份不多，主要集中在汽車、煤炭、礦業類股份。因此，劉永好能夠首次申報購買民生銀行（1988）H股繼而沽A股者，可謂絕無僅有。同時，以港元計價，A股較H股溢價超過1倍者，數目更為有限。市場內較多交投、同時A股相對H股有溢價的股份，則主要集中在出現溢價25%以上者。

　　中港股份無法直接交收

　　投資者若要同時沽A股、買H股以套戥，由於兩地市場欠缺股份直接交收的機制，須在中、港兩地分割買、賣處理。這類操作，一般散戶亦難以參與，只有持有中、港兩地股票戶口的大戶，包括A、H股的主要股東及合格境外機構投資者（QFII），才合乎資格。

　　觀乎劉永好的案例，他在7月份購入民行共1698.6萬股H股時，平均每股作價約7.89元。比較昨日民行H股收市價9.69元，他帳面可以賺取3059萬元。技術上，這為他在今年9月份減持民行A股，提供了更多的空間。即如民行H股能夠持續上升的話，他理論上便可以沽出更多A股，平衡在手上的H股持倉。

更多股份行業研究分析，詳見中國報告大廳《股份行業報告匯總》。這裡匯聚海量專業資料，深度剖析各行業發展態勢與趨勢，為您的決策提供堅實依據。

更多詳細的行業數據盡在【資料庫】，涵蓋了宏觀數據、產量數據、進出口數據、價格數據及上市公司財務數據等各類型數據內容。