輕工行業技術特點

　　2017年全年輕工業增加值增速8.5%，完成主營業務收入24.2萬億元，實現利潤1.6萬億元，完成出口5998億美元，為國民經濟穩增長和滿足人民群眾美好生活需要做出重要貢獻。以下對輕工行業技術特點分析。

　　中國製造的輕工產品遠銷世界各地，產品結構也從低端發展到高端。但根據反傾銷為主的貿易摩擦和出口市場出現的量增價跌現象可以看出，我國輕工業在國際市場上還處於劣勢地位，生產的勞動密集型輕工商品在國外多通過低價獲取市場份額。國內製造業競爭激烈且缺乏價格管束，一些生產者為獲得訂單不計後果降質降價，不僅影響中國製造聲譽，還使外商對中國製造的產品價格估計過低。

　　數據顯示，2017年全年輕工業增加值增速8.5%，完成主營業務收入24.2萬億元，實現利潤1.6萬億元，完成出口5998億美元，為國民經濟穩增長和滿足人民群眾美好生活需要做出重要貢獻。

　　具體來看，2017年，輕工行業規模以上企業11.5萬個，累計完成主營業務收入24.25萬億元，同比增長8.34%。其中，農副食品加工、食品製造、塑料製品、文體及工美、造紙、家電、皮革及羽絨等7個行業的主營業務收入均超過1萬億元。

　　輕工製造年初至今整體估值重心下移，細分行業差異明顯：輕工製造行業年初至 今估值下行，估值水平整體下降 37%，低於同期滬深 300 市場估值表現(-5%)。 目前輕工製造板塊 PE 為 51 倍，仍高於歷史平均水平。子版塊中，估值跌幅最小 的分別為包裝印刷(-24%)、家具(-24%)、文娛用品(-25%)、其他家用輕工(-33%)， 其他板塊估值下行幅度高於行業平均——珠寶首飾(-41%)，造紙板塊的估值下 移最大為-71%。

　　2016年1—2月份，主要輕工行業固定資產投資增速高於製造業及全國平均水平。除金屬製品外，農副食品加工、食品、橡膠和塑料製品業投資增速均高於2015年末水平。其中，食品製造業增速為23.8%，為行業最高值。農副食品加工業投資增速為23.5%,較2015年末回升15.8個百分點。較強的投資力度，將對輕工行業未來穩定增長起到有力的支撐。

　　從細分板塊來看，造紙、印刷、包裝、其他輕工板塊的營收增速均有所增長，其中造紙、其他輕工板塊營收增速較高，其他輕工營收增幅高達112.63%，家具板塊業績超預期，取得了較好收益。營收增速下滑的板塊為印刷板塊，在上游原材料紙價上漲的影響下，印刷企業成本提升，下游需求走弱，導致盈利能力下降。

　　造紙板塊毛利率從14 年起一直呈穩定增長態勢，2017 年毛利率水平達24.25%，淨利率水平為9.23%，相較去年的4.70%提高了5pct。在行業去產能、環保政策加碼與紙價提升共同作用下，行業過剩產能出清，龍頭紙企的盈利水平大幅增長。同時受上游紙價提升的影響，印刷行業與包裝行業的毛利率水平有所下滑，其他家用輕工的毛利率水平較16 年微增。

　　近年來，全球按摩器具市場規模穩步上升， 2016 年市場規模已經接近 115 億美元，同比增速 9.52%。預計全球按摩器具市場仍將保持 9%左右的增長速度， 2017-2018 年預計全球按摩器具市場規模將達到 125 億美元和 137 億美元。

　　其中，中國是全球按摩器具市場需求增長較快的地區之一，受益於居民收入水平不斷提升以及對按摩器具的消費觀念， 國內按摩器具的市場規模逐年提高。 2016 年市場銷售額達到 105 億元，同比增長 9.38%。預計中國按摩器具市場仍將保持 9.5%左右的增長速度， 2017-2018 年預計中國按摩器具市場規模將達到 116 億元和 127 億元。

　　歷經寒冬，輕工「剩者」為王。過往輕工行業進入門檻相對較低，大量中小企業混雜其中，龍頭企業發展過秳中始終受制於行業雜亂無章的困境。但寒冬之中，落後、違規產能快速出清，龍頭依託技術、渠道等方面的綜合優勢，一方面戒新建、戒併購主動實現產能擴張，另一方面搶占中小企業市場，實現逆勢擴張，行業集中度穩步提升，龍頭逐步邁向巨頭。

　　2017 年輕工行業漲幅前20 名的個股中，除晨鳴紙業、博匯紙業、索菲亞、晨光文具外，其餘都是次新股。此外在行業實現上漲的36 支個股中，以造紙、家居行業居多，這兩個板塊公司的盈利能力17 年大多具有良好表現，反映出市場以業績為導向的投資風格。以上對輕工行業技術特點分析。

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