存款利率市場化不斷提高：商業銀行存款利率出現倒掛

　　隨著利率市場化程度不斷提高，近來商業銀行存款利率的曲線越來越平坦，甚至出現倒掛。

　　以3年期和5年期為例。截至2016年7月31日，我國主要17家銀行平均5年期存款利率為2.94%，3年期存款利率為2.9%，兩者差值僅為0.04個百分點。部分銀行存款利率甚至 「倒掛」，如渤海銀行5年期存款利率為3%，而3年期利率為3.25%。

　　存款利率的高低由三部分決定：基準利率、存款期限和銀行風險狀況，分別對應著無風險利率、期限溢價和風險溢價。中銀國際金融研究所研究員熊啟躍分析：

　　存款利率市場化改革之前，定期存款的期限溢價很大程度上是由人民銀行設定的基準利率決定的，其存在被高估的成分，沒有反映市場真實的供需情況。存款利率定價的上限放開以來，商業銀行間的競爭日趨激烈，導致了期限溢價整體收窄。下圖可以清晰看出，3年到5年的長期存款期限溢價降幅最大，從2014年到2016年降幅達到90%，而6個月到1年期的期限溢價甚至出現逾20%的上揚。

　　另外，長期存款期限溢價的收窄也反映出銀行流動性管理增強。本質上來說，銀行賺的是期限錯配的錢，通過借短放長賺取息差，銀行自身是希望壓低負債端成本的，因此存款期限越短成本越低，但對流動性風險的管理要求越高。

　　中銀提到：近年來，存貸比監管要求放鬆，存款和貸款剛性的數字對應關係有所弱化，減輕了銀行流動性監管的合規壓力，同時，隨著大額存單和債券市場的發展，銀行通過非存款，即金融市場融資的比例穩步提升，通過主動滾動負債支持長期資產配置的期限轉換能力顯著提高，這大大降低了銀行通過高息招攬長期存款的意願。而利率倒掛的背後，可能還體現了市場對於利率下調的預期。

　　中銀假設 3 年期和 5 年期存款利率分別為 3%，此時根據無套利原則計算出的3年後2年期利率為 3%；如果 3 年期和 5年期存款利率分別為 3%和 2.8%，則隱含的遠期利率水平為 2.5%。長期存款利率「倒掛」反映出銀行認為未來資金面將持續寬鬆，通過滾動融資方式籌集資金的成本要明顯低於鎖定利率的長期定期存款。更多最新利率市場化行業分析信息請查閱中國報告大廳發布的《2016-2021年利率市場化行業深度分析及「十三五」發展規劃指導報告》。