2025年EPS研究報告

中信建投：宇航標委會成立商業航天工作組，推動全產業標準化發展(20240616/18:08)

中信建投研報表示，近日，全國宇航技術及其應用標準化技術委員會成立商業航天發射服務、衛星網際網路應用、天基遙感服務等三個工作組，開展戰略性新興產業有關標準化工作。工作組的成立將有效銜接本領域國際標準、國家標準和團體標準，發揮標準化在落實國家有關商業航天產業政策實施和引領航天新技術、新服務、新應用等方面作用。商業航天標準先行，進一步完善商業航天標準體系；工作組主要負責人由國家體制內單位牽頭，產業鏈內多家相關單位參與，國家戰略地位凸顯，商業航天產業標準化建設或將推動全產業鏈高效落地。

中信建投：AI開啟算力時代 國產算力產業鏈加速(20240613/08:51)

中信建投研報指出，AI開啟算力時代，國產算力產業鏈加速。AIGC引發內容生成範式革命，雲端算法向大模型多模態演進，硬體基礎設施成為發展基石，GPU、HBM等供應緊缺。在海外HBM產能緊缺的背景下，國產算力晶片、存儲晶片迎來國產化窗口期。後摩爾時代算力需求爆發，製造工藝技術創新突破，一方面，算力急需高性價比解決方案，先進封裝工藝疊代成為新的發展趨勢，國內封測龍頭正積極布局；另一方面，先進位程在台積電、三星電子等龍頭競爭下邁入3nm時代，國產龍頭也在奮力追趕。建議關註：國產GPU/CPU、先進位程代工及配套設備材料、先進封裝及配套設備材料、國產DDR5及HBM。

中信建投：紅利投資或將從beta走向alpha(20240613/08:21)

中信建投表示，隨著紅利指數的上行，估值也隨之抬升，股息率下降。紅利風格的beta可能正在減弱，未來將逐漸走向alpha。一方面，指數波動率整體降低；另一方面，指數成分股表現逐漸分化。優選今年以來跑贏中證紅利指數的績優低估值紅利風格基金經理，包括鮑無可、黃海、藍小康等。

中信建投：2024年電子行業主要關注三條主線(20240613/08:11)

中信建投在研報中指出，2024年電子行業主要關注三條主線：（1）終端創新：傳統智能終端整體銷量維持平衡，新興技術的發展與成熟有望為行業注入新的成長動能，其中，摺疊屏、衛星通訊等創新領域有望迎來快速成長。新興智能終端如XR也處在重要轉折點，蘋果Vision Pro預計將成為引領行業發展的標杆。將當前最熱門的AI大模型整合到終端設備中實現本地運行，也已成為科技巨頭們重點關注和投入的領域，鑑於其潛在的廣泛應用和影響，未來這一產業的演變值得持續關注。（2）國產算力產業鏈：AI技術快速發展的背景下，未來大模型的能力上限有望進一步被提升。（3）周期復甦：部分板塊庫存降至健康水位，呈現底部反彈態勢，2024年有望見到需求回暖。設備/零部件/材料環節有望受益於存儲大廠、邏輯大廠新增擴產需求，及大幅提升產線國產化水平的趨勢。

中信建投：C919完成首次跨境商業執飛，訂單飽滿國產化持續加速(20240612/07:55)

中信建投研報表示，中國東方航空公司C919國產大飛機執飛的MU7192航班，自中國香港特區飛抵上海，順利降落在虹橋機場。這是繼去年C919訪港靜態展示後，該機型首次執飛跨境商業包機。截至2024年5月28日，C919國產大飛機實現商業運營已滿一年時間，東航作為C919全球首發用戶，在今年一季度已接收首批訂單全部5架客機。新增簽訂100架訂單首機，已於5月27日，在民航華東管理局向中國東航頒發了該飛機的單機適航證、國籍登記證、無線電台證後實現交付。

中信建投：白酒板塊配置價值凸顯，旺季來臨看好啤酒板塊(20240612/07:55)

中信建投研報表示，板塊回調提升配置價值，下半年需求預期有望提振。近期飛天茅台批價有所下行，側面反映當前白酒需求仍然偏弱，商務宴請恢復偏慢，婚宴需求有不同程度的下滑，白酒板塊股價有所調整。展望下半年，隨著房地產政策刺激加強，白酒商務場景或提振預期，另升學宴、中秋國慶等需求將拉動市場增長。白酒優質品牌市占率存在較好提升空間，龍頭企業全年成長性仍然較好，隨著近期調整配置價值再次凸顯。飲料表現優異，旺季來臨，看好啤酒板塊。我們持續看好：1）休閒零食、飲料行業保持高景氣度，新渠道為行業內公司帶來重要增量機會；2）啤酒需求穩定且處於結構性升級階段，即將進入旺季，需求明顯升溫。3）結合持續復甦的餐飲渠道，建議關注具有拓新品或改革預期的調味品及餐飲鏈標的。4）乳製品具備成本優勢，兼之結構升級，疊加高股息，性價比凸顯。

中信建投證券：預計第二季度醫藥行業整體增速將逐步企穩(20240611/08:31)

中信建投證券研報認為，2023年全年，醫藥行業全板塊營業收入同比增長0.79%，維持前三個季度正增長的趨勢。全年營收同比增速低於前三季度主要因基數及合規要求提升等影響。2024年一季度，醫藥行業全板塊營收同比略微下降0.21%，高基數及合規要求提升的影響仍在持續。Q2開始，部分高基數因素逐步弱化，企業逐步適應合規新常態下的經營，預計整體增速將逐步企穩。往下半年看，考慮到去年同期院內銷售低基數，整體增速將會好於上半年。

中信建投：配置上紅利、出口鏈均需進一步聚焦最強品種(20240611/08:14)

中信建投陳果團隊發文稱，5月資金陸續往其他低位方向試探輪動，紅利內部也如期出現了分化和聚焦，我們提示重點關注的最核心方向電力仍在新高，出海品種則在外需走弱擔憂下有所回撤。目前內需偏弱、結構性景氣依賴外需的盈利結構沒有改變，短期考慮到風偏降低、前期漲幅累積的交易性因素影響，紅利/出口鏈均需進一步聚焦最強品種。紅利優選必需品屬性、低盈利波動、低業績下修壓力品類，關注公路、動力煤、白電、火電、核電等；出口/出海方面，重點關注關注有中期滲透率邏輯的出海方向，外需優選非美市場，關注出海持續加速+海外需求維持韌性的細分，包括電網設備、商用車、船舶、光模塊等。

中信建投：資源稀缺+供給剛性+需求確定，銻價易漲難跌(20240611/08:09)

中信建投表示，供給端，銻精礦原料緊張延續，國內銻錠/氧化銻開工率仍處地位，展望後市，我們延續此前觀點，即使環保督察結束，湖南地區冶煉產能可以復產，但受制於原材料的緊缺，冶煉廠也將面臨「無米下鍋」的窘境；極地黃金礦石的進口量難以滿足下游需求的增長，俄羅斯銻礦的進口衝擊對於價格的影響或有限。需求端，1-5月國內光伏玻璃產量累計同比增速為57.4%，1-4月國內溴素表觀消費量累計同比增速為5.2%，光伏玻璃需求持續提升，阻燃劑需求有望在電子周期復甦背景下景氣度抬升。供需共振下，銻價中樞有望繼續抬高。

中信建投：5月房企銷售呈現弱復甦 政策支持不斷(20240609/18:40)

中信建投研報指出，5月百強房企銷售3548億元，環比上升4.3%，該環比增幅在過去7年維度（2017—2023）僅好於2017年和2023年兩個年度，市場仍呈現弱復甦態勢；同比則下降35.4%，降幅較上月收窄11.6個百分點。重點城市層面數據表現略有改善，5月一二手房成交同比降幅均收窄。5月房企債券融資規模204.5億元，同環比皆出現下滑。5月17日多部委密集出台房地產支持政策，包括降低首付比例、取消個人住房貸款利率下限、下調住房公積金貸款利率、設立3000億保障性住房再貸款等措施，杭州、西安取消限購，深圳、上海優化限購政策，政策放鬆不斷有望為需求提供支撐，核心城市與二手房市場有望率先復甦。