家用電器行業2014年度投資策略分析

　　我們認為，中長期來看，電商渠道對家電銷售渠道的影響將十分巨大，在電商對行業的作用過程中，渠道將扁平化，家電廠商和消費者都將受益，而經銷商的利益將受到擠壓，如何良好的平衡各經銷商的利益將成為家電廠商最大的難題。短期來看，行業增速放緩，結構升級是主調。

　　投資要點：

　　電商入主，價值鏈利益有望重塑。過去十年，網絡零售額年均複合增長103.1%，家電網購滲透率由08年的2.20%提升至12年的8.10%，電商將成為家電銷售的重要渠道。我們從生產廠家價值鏈和流通環節價值鏈對電商對行業的影響進行了詳細的分析，我們認為在電商對行業的作用過程中，渠道將扁平化，家電廠商和消費者都將受益，而經銷商的利益將受到擠壓，如何良好的平衡各經銷商的利益將成為家電廠商最大的難題。

　　查看中國報告大廳發布的《2013年小型家用電器行業國內外渠道市場發展（投資）比較分析報告》

　　短期展望：增速放緩，結構升級是主調。空調：綜合考慮房地產滯後和宏觀經濟溫和增長的影響，我們認為14年白電仍將維持溫和增長，預計空調銷量內銷增長 6%，出口增長4%。變頻空調占比逐步提高，能效提高有望是主線。冰洗：未來的增長主要來自於「價」，而非「量」。多開門及300L以上大容量冰箱占比快速提升，同時，滾筒及大容量洗衣機占比快速提升。預計冰箱內銷增長3%，出口增長5%;洗衣機內銷增長5%，出口增長8%。黑電：受小米、樂視等網際網路企業發布網際網路電視的影響，商業模式正在重塑，廠商在產品/服務的選擇上仍未有清晰的定位，長期增長驅動因素仍不清晰，傳統家電廠商從多方面應對轉型，預計未來品牌表現會分化。

　　投資建議：空調行業，看好收入有望完成1200億目標，新冷年開盤銷售良好，中央空調、小家電成為利潤新增長點，國企改革提高估值的格力電器;美的集團整體上市完成，小家電、物流、電機板塊注入，進入新成長階段。公司戰略和渠道改革已見成效，進入收穫期;冰洗行業，看好布局新產品和新渠道、盈利持續向上的海信科龍，新模式開拓有效，冰箱穩定、空調業務有望超預期的青島海爾;黑電行業，小米、樂視紛紛推出網際網路電視，價格受影響較大，商業模式正在重塑中;廚電行業，行業迎春，看好多產品和多渠道順應行業發展的高端廚電龍頭老闆電器。

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