2017年中國期貨市場環境與市場分析

　　隨著元旦假期的結束，2016年也正是結束回望2016年。儘管全年累計的成交量有所上漲，但與此相對應的是，成交額的大幅下滑。不過人都是要向前的，2016年已經結束，我們需要期待的是2017年。那麼2017年的期貨市場會是怎樣的呢？以下是報告大廳小編整理的2017年中國期貨市場環境與市場分析。

　　中國期貨市場交易規模分析：2016年全國期貨市場計成交額為1，956，316.09億元

　　據2016-2021年中國期貨行業市場供需前景預測深度研究報告顯示，2016年12月全國期貨市場交易規模較上月有所下降，以單邊計算，當月全國期貨市場成交量為287，686，785手，成交額為174，678.98億元，同比分別下降14.61%和增長15.64%，環比分別下降23.83%和19.41%。1-12月全國期貨市場累計成交量為4，137，768，273手，累計成交額為1，956，316.09億元，同比分別增長15.65%和下降64.70%。

　　2017年期貨市場九大環境變化

　　無論從國內宏觀還是從世界政治經濟格局來看，對期貨市場而言，2017年將是不平靜的一年。這將體現在九大方面：

　　1、人民幣將繼續受到貶值壓力，或倒逼匯率期貨推出。目前的匯率定調是增加匯率政策的靈活性，同時保持人民幣在合理價位上的基本穩定。這意味著，人民幣目前的價位並不合理，人民幣匯率將繼續按照市場化的方向進行調整，直到調整到合理的匯率水平再保持基本穩定。在國內資產出現泡沫的背景下，人民幣匯率的向下調整也是種去槓桿的手段。儘管中國的經常項目依舊保持順差，但是，這是在進口大幅減少的情況下順差。美國新總統上台後，其採取的貿易保護主義和製造業回歸將對中國的經常項目持續順差構成挑戰。在人民幣匯率趨貶的一致預期下，資本外流不可避免，而資本外流，將進一步惡化資本項目，進一步加大人民幣匯率貶值的壓力。要破解人民幣的貶值預期，減緩資本外流，有可能倒逼管理層推出匯率風險管理工具——人民幣匯率期貨。事實上，中金所等有關方面在匯率期貨方面已經準備多時，推出的技術性條件已經具備。

　　2、中國的貨幣轉向穩健中性，因流動性泛濫的投機機會減少。在過去的幾年中，由於央行的貨幣政策相對寬鬆，流動性泛濫，不僅造成資產價格泡沫，也在期貨市場上引發某些個別品種的投機增加。中央經濟工作會議明確了明年的貨幣政策性質是穩健中性，這意味著流動性泛濫將得到逐步遏制。受制於美元的升息、人民幣的貶值壓力，也有CPI和PPI的抬頭等因素，同時，為了擠壓包括房地產在內的資產泡沫和防範金融風險，貨幣政策較2016年趨緊是大勢所趨。受此影響，期貨個別品種因流動性的泛濫而投機過度的機會可能大大減少。

　　3、「脫虛向實」方向下，發揮期貨市場風險管理功能。中央經濟工作會議明確提出今後的工作是「脫虛向實」，實施上，越來越多的實體企業有風險管理的需求。上市公司的公開信息中，越來越多的上市公司在成本管理、現金流管理、股權管理和市值管理等方面已經接受期貨公司的風險管理業務，期貨市場的風險管理空間已經被大大開拓。同時，在「脫虛向實」的大背景下，片面追求高收益的理財服務和理財產品將失去市場。相對於基金、銀行、證券等金融機構的理財業務而言，期貨公司的理財業務起步比較晚，在「脫虛向實」的大背景下，片面追求高收益的理財產品和服務將失去市場，期貨公司的理財產品應當還其風險管理的本色，追求穩定的、持續的收益。

　　4、供給側改革深入，期貨市場充滿機會。中央經濟工作會議明確提出，明年是深入供給側改革的一年，並明確提出去產能、去庫存、去槓桿，降成本，補短板，期貨市場作為風險管理市場將繼續為供給側深化改革提供服務和支持。健康、穩定的期貨市場將在供給側改革上給相關行業、企業及時傳遞正確的包括供求關係及其趨勢在內的各種市場信息，幫助相關行業和企業制定宏觀發展戰略和微觀策略，推動行業重組和升級，推動企業重組和革新，推動相關行業和企業進行供給側改革。期貨市場在為行業和企業產能、去庫存、去槓桿，降成本，補短板上大有可為。供給側改革也將促進期貨市場和期貨公司推出更多的風險管理服務、風險管理工具。

　　5、監管環境趨緊，期貨公司評級制度影響重大。防範資本市場金融風險依舊是主基調，去年對期貨公司的分級評價制度採取了更高的標準，42家期貨公司評級下調，12家被清理出AA評級，一些原來的優勢期貨公司被擠出第一梯隊，市場反應強烈。嚴格期貨公司的評級制度對穩定市場、防微杜漸具有重要意義。在「脫虛向實」的大背景下，期貨市場的監管環境趨緊乃大勢所趨。

　　6、期貨市場改革創新深化，有利於經濟穩定。最近有市場消息傳出，明年有可能推出原油期貨，有可能對股指期貨鬆綁，並將豆粕和白糖期權提上新日程。明年的期貨市場在加強監管的同時，面臨著進一步的改革、開放和創新。這不僅有利於推進供給側改革，也有利於國內經濟的穩定和人民幣的穩定，減緩國際資本流出的壓力。如股指期貨限制鬆綁後，有利於境外證券投資的流入，對改善目前的國際收支中的資本項目和經常項目中的投資收益將起到一定的作用。

　　7、美元趨強，不利黃金投資。美聯儲已經在12月首次升息，根據其計劃，明年還將升息3次左右，美元升息將美元帶入強勢時代，美元指數已經在100以上強勢運行。美元指數在里根的高利率時代曾經到過160美元。而從川普的強美元和減稅政策看，特郎普的政策有點類似於20世紀80年代的里根經濟學。美國升息，美元趨強，將對世界經濟帶來新的不穩定因素，特別是對包括黃金在內的大宗商品和債券等固定收益品種帶來消極的影響。

　　8、世界政治和經濟不確定因素增加，避險資產交易性機會增加。2017年，歐盟的許多重要成員國將進行大選，在歐盟東擴過快和受到恐怖主義侵襲的大背景下，歐洲政治有向右轉的趨勢，給歐洲的政治和經濟帶來不確定因素，也因此給世界經濟和政治帶來不確定因素。這可能會給一些避險性資產帶來一定交易性機會。儘管黃金受到美元升值的壓制，但是，不排除國際政治和經濟的動盪給黃金帶來一定的交易性機會。

　　9、期貨市場的博弈因素增加。今年，無論是從國際的角度看，還是從國內的角度看，不確定因素空前增加。從國際因素看，最大的不確定因素就是川普採取的「新政」；從國內因素看，也存在著很多不確定因素，如中國經濟能否通過深化供給側改革進一步穩定發展。宏觀如此，微觀也然。傳統行業受到去產能、去庫存、人民幣匯率、環保新政、「一帶一路」戰略推進、產業升級等多種不確定因素的影響和博弈。期貨市場也因此會出現一定的震盪和機會。

　　2017年期貨市場六大猜想

　　2017年，期貨市場將會以怎樣的姿態展現？以下是小編做出的期貨市場六大猜想，以次來試圖勾勒出期貨業的發展輪廓與脈絡。

　　1、股指期貨限倉等政策鬆綁

　　2015年年中的A股劇烈震盪之後，股指期貨成為眾矢之的，尤其是在融券通道落閘、市場上出現「千股跌停」之後，股指期貨貼水現象嚴重。隨後，中金所從去年7月底開始就多番調整股指期貨交易的手續費、保證金標準及交易量限制。期指非套保持倉保證金提高至40%，平倉手續費提高至萬分之23，比此前的標準上調了20倍。並且，非套期保值客戶的單個產品單日開倉交易量超過10手，就認定為異常交易行為。

　　由於對股指期貨交易規則做出的「提保、限倉」等重大改動，全年全國股指期貨成交量大幅下滑，2016年11月份股指期貨成交量已經降至2010年4月上市以來最低點。

　　事實上，2016年年以來關於股指期貨鬆綁的傳言和呼聲就不時傳出。尤其是近期，股指期貨即將鬆綁的聲音更是不絕於耳。12月23日下午，中國證監會主席劉士余、副主席方星海來到位於上海陸家嘴的中國金融期貨交易所（中金所）調研。市場消息稱，監管層此次造訪或與股指期貨相關。監管層表示「股指期貨將擇機鬆綁，本周末劉士余、方星海將赴中金所調研時機問題」。不過此說法並未得到證監會和中金所的證實，但這依然被市場認為釋放了一個積極的信號。

　　對於股指期貨是否有可能在明年鬆綁，東吳期貨研究所所長姜興春表示，「股指期貨估計有條件放開，對機構管理風險有利。」

　　若是股指期貨鬆綁，將會給市場帶來怎樣影響？有業內人士分析，一旦股指期貨重新放開，量化對沖基金有望為股市帶來千億元以上資金，市場流動性將得到大幅改善。對國內資產管理行業而言，股指期貨重新放開將豐富市場投資策略，降低機構委外投資風險。

　　海通策略分析認為，從投資者來看，鬆綁將強化股指期貨的風險管理功能，利於吸引資金流入。期貨市場的主要功能就是風險管理和價格發現，投機者參與期貨市場，將增加交易量和流動性，提供套保者所需的風險資金，實現套保者期望的風險轉移，使現貨和期貨價格變化步調趨一致。在股指期貨鬆綁後，股指期貨交易成本降低，投資者參與市場積極性提高，市場交易量擴大，套保者的風險對沖意願得到滿足，利於吸引資金流入。

　　2、「保險+期貨」模式進一步深化

　　2016年中央一號文件提出，要深入推進新疆棉花、東北地區大豆目標價格改革試點。按照市場定價、價補分離的原則，積極穩妥推進玉米收儲制度改革。在此過程中，要把農業保險作為支持農業的重要手段，特別提出要「穩步擴大『保險+期貨』試點」。為落實一號文件精神，農業部、證監會、保監會指導期貨交易所、保險機構、期貨經營機構以及涉農企業擴大了「保險+期貨」試點力度。

　　所謂「保險+期貨」模式，本質上就是將期貨打包為保險產品來管理農產品價格風險。具體來說，由保險公司開發出保險產品賣給農民，農民買了保險產品，保險公司再把這個產品的風險通過期貨公司拿到期貨市場上對沖，從而形成一個風險分散鏈條。

　　有業內人士表示，「保險+期貨」是農產品價格保險的重要創新，是完善農業保險制度的重要舉措，是農業供給側結構性改革的重要支撐。深化農產品價格改革，路徑已經開啟。

　　農業部副部長屈冬玉在第五屆風險管理與農業發展論壇上表示，隨著全球氣候變化和我國市場化改革的深入推進，我國農業風險呈加大趨勢，亟需進一步健全和完善市場風險管理機制。一要加強市場化風險管理工具知識普及，二要穩步擴大「保險+期貨」試點範圍，三要大力探索「以銷定產+價格保險」模式。

　　「保險+期貨」模式作為市場創新發展方向之一，交易所也將在今年繼續深入探索。2015年，大商所成功探索出「保險+期貨」模式，受到黨中央、國務院的高度重視，被寫入2016年中央一號文件。2016年，大商所共開展了12個「保險+期貨」試點項目，覆蓋五個省份，每個試點的扶持資金為160萬元至200萬元，共有12家期貨公司參與其中。

　　3、《期貨法》立法工作繼續推進

　　期貨立法貫穿於期貨市場發展的全過程。我國期貨市場第一部全國性行政性法規是1999年國務院頒布的《期貨交易管理暫行條例》。經過十多年努力，目前已經初步形成了以《期貨交易管理條例》為中心的期貨市場法規體系，但期貨市場的基本法《期貨法》仍未出台。

　　早在2013年9月份，《期貨法》就被列入本屆全國人大的立法規劃。2013年12月份，全國人大財經委員會成立了起草領導小組，全國人大常委會委員、財經委副主任委員尹中卿為起草組組長。2014年草擬出《期貨法》草案第一稿。2014年5月28日，尹中卿在第十一屆上海衍生品市場論壇上，就《期貨法》的起草制定進展情況做了介紹，首度公開闡述了相關立法思路以及遭遇的主要問題，並就相關問題的多數意見做了介紹。2014年11月份，尹中卿表示已草擬出《期貨法》草案第二稿。在去年的第十一屆中國（深圳）國際期貨大會上，他表示，將立足國情，認真借鑑境外成熟市場經驗，加強頂層設計，儘快完成《期貨法》修改工作。

　　在2016年民建中央兩會提案新聞通氣會上，全國人大代表、全國人大財經委副主任委員、民建中央副主席辜勝阻表示，今年他將提交關於加快《期貨法》立法促進期貨市場更好服務國民經濟健康發展的建議。2016年12月份，中國證監會副主席方星海表示，充分發揮期貨市場功能離不開有效的監管，證監會將進一步完善相關法律法規建設，推動《期貨法》立法進程。

　　顯而易見的是，在具備立法條件和立法時機的情況下，《期貨法》立法正在逐步推進並有著提速的趨勢。辜勝阻表示，制定「期貨法」有利於進一步促進期貨市場功能的發揮，更好地服務現貨市場和實體經濟的發展，改善股市等金融市場投融資功能，使企業有更多元化的融資選擇，降低企業的融資成本，推動大眾創業、萬眾創新，激發經濟增長新動力，充分發揮期貨市場在服務和支持供給側結構性改革中的獨特優勢。

　　方正中期研究院行業分析團隊認為，《期貨法》的出台將有利於期貨行業的合規合法發展，明確期貨交易行為及期貨市場主體間權利與義務的關係，約束期貨市場參與者的行為，保護了廣大投資者的合法權益，為創造一個公平、透明、高效的期貨市場奠定紮實的基礎。

　　4、期貨公司掛牌上市競相角逐

　　在A股市場上，雖然有期貨概念股，但這些上市公司的主營業務並不是期貨業務，所以至今國內還沒有有一隻真正意義上的上市期貨公司。在2015年之前，期貨公司無法跨越上市門檻的一個主要原因是政策限制——自然人不能成為期貨公司股東。而這一障礙於2014年10月29日在證監會發布的《期貨公司監督管理辦法》中得以清除。

　　同時，證監會明確指出，支持期貨公司利用資本市場拓寬融資渠道，夯實資本實力，優化治理結構，不斷提高服務能力和競爭力。證監會將抓緊制訂有關配套措施，通過制定《期貨公司監督管理辦法》，解決自然人不能持有期貨公司股權的制度性障礙;對於期貨公司上市也將不設前置性條件，只要滿足上市的基本要求即可。此外，也支持期貨公司通過在全國中小企業股份轉讓系統掛牌或者在境外發行上市。

　　於是，2015年至2016年國內期貨行業掀起了上市融資的熱潮，尤其是以新三板作為主要融資渠道。有分析人士認為，由於新三板上市門檻相對較低，審核流程較短，因此不少期貨公司首先選擇在新三板掛牌。

　　中國證監會副主席方星海在第十二屆中國（深圳）國際期貨大會上表示，繼續支持期貨公司拓展融資渠道，鼓勵其通過境內外發行上市、「新三板」掛牌等方式擴大籌資規模，不斷增強資本實力，提升行業抗風險能力。

　　據統計，截至目前，已在新三板掛牌的期貨公司有創元期貨、永安期貨、海航期貨、天風期貨、華龍期貨、廣州期貨、中電投先融期貨及大越期貨等8家。此外，正在申請掛牌新三板的期貨公司有福能期貨、集成期貨、混沌天成期貨、邁科期貨、渤海期貨等。

　　值得關注的是，瑞達期貨擬在深交所中小板上市，IPO預披露也在有條不紊地推進。業內人士表示，如果上市獲得核准，A股市場將告別沒有期貨公司的歷史，瑞達期貨則將成為「期貨第一股」。另外，IPO排隊企業中，另一家期貨公司為南華期貨，目前的狀態為「已反饋」。

　　此外，弘業期貨也在去年底正式在港交所掛牌上市，成為繼魯證期貨之後第二家登陸H股的內地期貨公司。

　　有業內人士表示，隨著國內資本市場國際化程度的提高，已經有部分期貨公司謀求在A股或H股上市。相信未來行業整合的力度會加大，在股指期貨、期權上會是業務的大突破口。

　　5、油期貨上市仍可期待

　　原油期貨一直以來都是市場關注的焦點。而國內原油期貨的具體上市時間卻是「只聞樓梯響，不見人下來。」不過，業內人士分析，隨著準備工作及配套措施的逐步完成，原油期貨在今年上市或可期待。

　　原油期貨上市之路可回溯至2014年12月12日，中國證監會新聞發言人鄧舸表示，證監會已批准上海期貨交易所在其國際能源交易中心開展原油期貨交易。鄧舸說，「上市原油期貨是貫徹落實黨的十八屆三中全會精神和《國務院關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》的重要舉措。」我國是世界上第四大石油生產國、第二大石油消費國和進口國，維護石油市場穩定對於我國能源安全和經濟安全都具有重要意義。

　　隨後，原油期貨上市踏上了漫長的準備之路。2015年6月26日，中國證監會發布第16號公告，確定原油期貨作為我國境內特定品種，境外交易者和境外經紀機構可以依法參與原油期貨交易，這表明管理層已經在為我國原油期貨順利上市交易鋪路。

　　2015年12月4日，中國證監會副主席李超指出，中國證監會協調推動財政部、國稅總局、人民銀行、海關總署、外匯管理局等部委先後出台了原油期貨相關配套政策，原油期貨上市準備工作正在推進之中。2016年6月份，經中國證監會批准，上海期貨交易所能源交易中心將交易的原油期貨各項外部配套措施正式公布，這也標誌著原油期貨的上市邁出了關鍵的一步。

　　2016年12月份，中國證監會副主席方星海在第十二屆中國（深圳）國際期貨大會上表示，將不斷改革完善相關制度流程，開發上市更多符合實體經濟需要、市場條件具備的期貨新品種，包括推出原油期貨。

　　從發展脈絡來看，上市籌備工作已進入尾聲，原油期貨上市已進入倒計時。在業內人士看來，原油期貨的推出可帶來三大利好：第一，提高中國在國際石油市場定價的話語權，穩定國內經濟運行;第二，為石油石化及相關企業提供保值避險工具;第三，加快成品油定價機制的改革。

　　6、大宗商品期貨行情分化加劇

　　2016年對於大宗商品來說，在經濟依舊面臨供給壓力的大趨勢下，不同產業受去產能政策的影響不同，帶來的產業運行階段及供應壓力的大小也存在差異。

　　除能化產業外，鋼鐵、有色及上游焦化行業年均產能利用率均較2014年6月份需求衝擊前出現下降。但其中，焦化產業產能利用水平持續改善，至2016年底已接近2012年至2014年6月份的均值，有色產業產能利用情況伴隨需求回升略有改善，但鋼鐵行業產能利用率下半年則出現回落。主要產業產能利用水平的差異顯示出，在需求企穩的情況下，能化及上游焦化煤炭產業的供應相對偏緊，供應對價格的支撐更大，壓力更小，商品價格在經濟周期底部表現將更加堅挺。而有色、鋼鐵產業供應壓力較大，未來產業價格將承受較大的供給壓力。

　　2016年漲幅較大的是建材品種和煤炭行業，漲幅均超過55%，其次是能化和有色板塊。而上半年，建材品種的漲勢最為明顯，下半年煤炭價格漲幅顯著增大。至2016年11月份，煤炭價格漲幅超過以建材品種為代表的黑色產業，成為年內漲幅最高的品種，煤炭價格的加速上漲或與供給趨緊的預期有關。

　　對於大宗商品期貨今年的行情，宏源期貨首席分析師吳守祥認為，「大宗商品期貨整體還要漲。像瀝青、PTA、農產品、黃金等漲幅較小的品種比較看好。」

　　「由於不同產業在面臨需求衝擊前的產業狀況不同，使得在需求衝擊下產業供給調整程度不同，由此導致2017年產業運行的微觀周期出現差異」，一德期貨宏觀戰略研究中心分析師肖利娜分析道：化工產業供應趨緊，價格走勢預期較強;有色產業面臨供應釋放，價格壓力相對較大;黑色產業鏈總體將受到供給的支撐，但煤炭行業由於年內漲幅較大，後市絕對價格上漲空間預計小於下游黑色產業。綜合預計2017年工業品漲幅由高到低為化工、黑色、煤炭、有色。

　　花旗在2017年大宗商品展望報告中指出，2016年多數大宗商品將以漲勢收尾，對於商品投資者來說，也是六年來首次得到正收益，而且這一勢頭將持續，2017年到2018年，大宗商品市場將收穫更大的回報。看多大宗商品將是我們明年的第一大主題。