挖機銷量大漲 行業高景氣度持續

　　據統計，2021年2月挖機銷量28,305台，同比+205.0%，大超CME此前預期(同比+137%);其中國內銷量24,562台，同比+ 255.5%;出口3,743台，同比+57.9%。

　　自20 Q4以來，出口普遍維持50%以上增速，海外市場持續復甦。2021年1-2月合計銷售挖機47,906台，同比+149.2%。其中國內銷售40,588 台，同比+176.7%;出口7,318台，同比+60.7%，出口占比18.0%。

　　受行業旺盛需求、經銷商改善盈利等因素推動，各挖機代理商紛紛宣布漲價，其中合肥湘元(三一挖機安徽、河南地區代理)微挖/小挖、中挖和大挖老款機型分別上調0.5/1/2萬元，新款機型分別上調1/2/3萬元。

　　中挖繼續引領行業增長，龍頭品牌集中趨勢延續

　　國內市場分噸位來看：2月小挖(0-18.5t)銷量14,531台，同比+221.6%;中挖(18.5-28.5t)銷量7,422台，同比+396.8%;大挖(>28.5t)銷量2,609台，同比+191.2%。2月國內小挖/中挖/大挖銷量占比分別59.2%/30.2%/10.6%，同比-6.2/+8.6/-2.4pct。

　　1月國產龍頭挖機銷量同比翻倍以上增長，單月市占率超30%，在2020全年市占率28%基礎上繼續提升，預計增速持續高於行業。基於產品競爭力及規模效應，我們預計行業強者恆強格局延續。

　　3月旺季挖機銷量或創新高，行業高景氣度持續

　　進入3月開啟挖機春季銷售旺季，20年3月國內挖機銷量達4.9萬台峰值，我們預計21年3月銷量或突破6萬台(同比+20%以上)，刷新歷史新高，主要原因如下：①上游核心零部件廠商排產飽滿，3月同比+45%(環比+24%)，Q1同比+76%(環比21%);②下游設備利用率高，21年1-2月小松挖機開工小時分別同比+87%/47%，高於19年同期水平。

　　結合產業鏈調研及我們的判斷，預計2021年工程機械行業景氣持續：其中挖機銷量增長5%-15%，工程起重機增長10%-15%，混凝土機增長15%-20%。2020年12月三一、中聯等寶馬展訂單超200億元，預計將於2021年前兩季度實現收入，工程機械企業Q1及全年業績高增確定性強。

　　我們預計未來幾年挖機行業波動維持正負5-10%，周期波動較上一輪明顯弱化，2024年後有望進入下一輪大更新周期。低波動率周期中更強調產品競爭力、生產效率以及供應鏈管理，建議積極布局受益行業集中度提升、全球化推進的強阿爾法。

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