內外糖市分化加劇 白糖供需格局現新變局

  中國報告大廳網訊，（摘要：全球白糖市場呈現顯著分化態勢，巴西開榨帶來的供應壓力與國內進口收緊形成鮮明對比。本文通過分析國內外供需結構、政策變化及基差動態，揭示當前糖價走勢的核心邏輯及其未來演變方向。）

  一、內外糖市分化加劇：巴西增產預期與國內供應收緊形成對比

  中國報告大廳發布的《2025-2030年全球及中國白糖行業市場現狀調研及發展前景分析報告》指出，近期白糖市場出現顯著的內外盤面分化特徵。國際原糖受巴西開榨進度順利及豐產預期壓制，而國內鄭糖2505合約在收榨季背景下持續走強，創階段新高。核心驅動在於：外盤交易巴西庫存累積邏輯，內盤則聚焦進口驟減與政策性缺口放大效應。數據顯示，我國12月食糖進口量同比銳減超90%，疊加糖漿預拌粉進口全面暫停，國內供需平衡表已進入緊縮通道。

  二、全球供應端：巴西開榨節奏主導短期走勢 印度出口壓力持續釋放

  1. 巴西新榨季開局平穩：截至當前，中南部地區甘蔗壓榨進程順利推進，儘管3月降雨偏少引發部分擔憂，但近期天氣條件改善支撐豐產預期。市場預估本榨季產量將達4170萬噸，同比增幅顯著。隨著新糖逐步上市，巴西國內庫存有望從歷史低位回升，壓制國際糖價上行空間。

  2. 印度出口政策擾動邊際減弱：儘管ISMA數據顯示該國本季糖總產量預計為2640萬噸（乙醇轉化後），但前期已簽約的60萬噸政府補貼出口配額基本完成，剩餘40萬噸庫存對國際市場影響有限。除非出現極端氣候導致生產驟減或轉向進口，否則印度因素難以再度掀起波瀾。

  3. 泰國增產成定局：2024/25榨季產量預計突破1600萬噸，同比增幅超20%，進一步緩解全球供需緊張局面。

  三、國內供需格局重塑：政策性缺口疊加進口窗口階段性關閉

  1. 收榨季庫存見頂確立供應拐點：廣西於4月2日全面結束壓榨，較去年提前26天，總產量達645萬噸（同比+27萬）。全國產糖量預計突破1100萬噸，但進口端政策顯著收緊。海關數據顯示，前兩月食糖進口僅10萬噸左右，較去年同期減少超9成。

  2. 糖漿替代路徑受阻加劇缺口預期：自去年底起，我國對越南糖漿及預拌粉實施嚴格管控，若全年維持禁令狀態，則國內供需缺口或達200300萬噸。此政策性缺口成為當前多頭核心炒作邏輯，但需關注三季度可能的進口放鬆窗口。

  四、關鍵指標動態：基差收斂與進口利潤博弈主導短期方向

  1. 基差縮窄壓制空頭離場意願：截至4月2日，鄭糖2505合約基差已收窄至30元/噸附近的歷史低位。若後續現貨價格未能跟漲，套保盤平倉動力不足將限制期價回落空間，但亦可能引發多頭獲利了結壓力。

  2. 配額內進口窗口短暫開啟：隨著巴西新糖到港，當前54萬關稅內進口利潤已修復至合理區間，預計二季度將有約10萬噸增量進入市場。然而此規模對國內月均消費量（約180萬噸）影響有限，無法扭轉供需緊平衡狀態。

  五、後市展望：強現實與弱預期的拉鋸戰

  短期來看，鄭糖仍將依託政策性缺口支撐維持強勢，但需警惕59月進口增量及套保壓力釋放帶來的回調風險。若三季度糖漿禁令放鬆，則價格中樞或下移，但年內高點已通過當前多頭持倉鎖定。全球層面，巴西豐產與印度出口常態化將推動國際糖價承壓運行，內外價差收斂可能延緩國內進口恢復節奏。

  （結語：在政策干預強化供需錯配的背景下，國內白糖市場短期維持偏強格局的機率較高。但需密切關注進口政策動態及巴西主產區天氣變化，長期來看全球增產周期將逐步緩解供應緊張態勢。）

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