全球白糖市場供需格局與政策擾動下的價格博弈

  中國報告大廳網訊，近期國內外糖市波動顯著加劇，宏觀政策與天氣因素交織影響市場預期。在對等關稅爭議、巴西主產區乾旱及中國產需缺口背景下，國際原糖價格經歷劇烈回調後企穩，而國內鄭糖受現貨支撐相對抗跌。本文聚焦產業鏈核心矛盾，解析驅動白糖價格波動的核心邏輯及其未來趨勢。

  一、巴西主產區乾旱與增產預期形成短期矛盾

  中國報告大廳發布的《2025-2030年全球及中國白糖行業市場現狀調研及發展前景分析報告》指出，巴西24/25榨季甘蔗生長面臨階段性降水不足壓力。主產區Ribeirao地區10月以來累計降水量較歷史水平低7%，一季度降雨僅為常年70%，導致甘蔗植株高度可能受限，但四月後降水回歸正常緩解市場擔憂。預計新榨季巴西甘蔗壓榨量將同比下降5%至5.9億噸，糖醇比上調至4950%，對應產糖量約4000萬噸。儘管ENSO中性預測降低極端天氣機率，但單產波動仍為潛在風險點。

  國際糖價受多重利空壓制：對等關稅引發的強美元預期導致雷亞爾貶值，疊加原油下跌削弱乙醇經濟性，但甘蔗還原糖分仍是糖醇比核心變量。當前衰退擔憂加劇資金避險情緒，原糖已跌破18美分關鍵支撐位，在榨季產能爬坡壓力下或進一步探向17美分區間。

  二、中國產需缺口驅動進口成本與政策博弈

  國內24/25榨季食糖產量預估1090萬噸，消費量維持1580萬噸高位，供需缺口擴大至490萬噸。截至當前已完成約130萬噸點價操作，但剩餘300萬噸缺口仍待通過配額外進口解決。現貨市場產銷區價差收窄反映終端需求回暖，周期性庫存高峰提前消化為價格提供支撐。

  政策端糖漿管控趨嚴加劇替代品短缺壓力，國內期貨價格向現貨靠攏動能增強。然而巴西開榨前的進口成本存在不確定性，鄭糖上行動能受限於外部市場波動。若原糖在1719美分區間企穩，配額外進口窗口或階段性開啟，屆時將形成國內價格上方壓制力量。

  三、周期輪動與極端天氣風險重塑長期預期

  國際糖市呈現增產波動態勢：巴西主產區產量韌性較強可能抑制價格上漲空間，而北半球下半年若氣候轉好將進一步強化供應端壓力。中長期看，全球食糖市場將經歷數次供需再平衡過程，每次價格下探都將促使中國缺口問題逐步緩解。

  國內方面，進口成本修復仍是未來半年主線邏輯。隨著巴西產情明朗化，鄭糖與配額外進口利潤的聯動性增強，現貨堅挺與期貨升水結構或延續至榨季末期。在沒有極端天氣擾動的前提下，國際糖價中樞將圍繞生產成本區間波動，中國缺口填補進度則成為國內市場的核心定價錨點。

  總結：當前白糖市場處於政策博弈、天氣風險與供需錯配的多維交織狀態。短期原糖面臨巴西增產壓力測試，鄭糖則依託現貨支撐維持相對強勢；中期需關注北半球產量兌現情況及進口成本變化；長期在周期性波動中，中國缺口問題將通過價格機制逐步消化，而全球糖價重心或隨主產區產能調整形成新的平衡。

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