博瑞醫藥2024年報：創新藥研發高投入下的業績承壓與轉型布局

  中國報告大廳網訊，近年來，隨著國內醫藥行業競爭加劇和政策環境變化，仿製藥企業向創新藥賽道的轉型已成為必然趨勢。博瑞醫藥作為科創板上市的原料藥及製劑一體化企業，在連續兩年增收不增利背景下，正通過高強度研發投入加速業務結構升級，其2024年財報數據折射出行業轉型期企業的典型挑戰與機遇。

  一、業績增長承壓：營收穩步提升但利潤受多重因素拖累

  中國報告大廳發布的《2025-2030年全球及中國醫藥行業市場現狀調研及發展前景分析報告》指出，博瑞醫藥2024年度實現營業收入12.83億元，同比增長8.74%，連續第二年呈現增收不增利態勢。歸母淨利潤同比下滑6.57%至1.89億元，扣非淨利潤減少3.12%至1.81億元。公司表示，研發投入增幅顯著（研發費用達2.97億元，同比增長19.65%）疊加原料藥業務結構性調整是主要影響因素。儘管銷售及管理費用控制相對穩健（增速分別為11.98%和19.53%），但高基數的研發投入持續擠壓利潤空間。

  二、原料藥業務分化：抗病毒板塊拖累凸顯戰略轉向需求波動風險

  作為營收主力，原料藥板塊貢獻9.88億元收入（占比77%），同比增長11.57%，但內部呈現明顯結構性差異。抗真菌類（4.07億，+60.28%）、免疫抑制類（0.82億，+45.72%）表現強勁，而抗病毒類產品收入同比驟降37.92%至1.74億元。公司指出，奧司他韋原料藥因流感流行趨勢變化導致需求及價格波動是主因。這一案例反映出原料藥企業對單一品種依賴的風險，也倒逼其加速多元化布局。

  三、創新藥與吸入製劑成核心戰略：研發投入占比超四分之一聚焦代謝領域

  2024年公司研發總投入達3.12億元（含資本化部分），占營收比重攀升至24.31%，其中62.78%投向創新藥及吸入製劑領域。在代謝病管線中，GLP1/GIP雙靶點藥物BGM0504進展最快，注射劑型已進入III期臨床並累計投入1.32億元。口服片劑和另一創新藥BGM1812則處於臨床前階段，形成降糖減肥領域的梯度布局。此外，吸入製劑研發投入同比增長52%，顯示其在呼吸系統藥物器械組合的差異化策略。

  四、財務壓力與戰略聚焦：抗腫瘤管線調整折射資源再分配邏輯

  年報披露的財務數據顯示，公司現金儲備從9.71億降至7.54億，反映高強度研發投入對現金流的影響。值得注意的是，原處於I期臨床的抗腫瘤藥物BGC0228未出現在2024年研發進展中，企業回應稱系"資源優先配置創新藥與吸入製劑領域"所致。這種管線調整凸顯出在資金壓力下，聚焦核心賽道的戰略選擇。

  五、未來挑戰與轉型前景：研發投入轉化效率決定業績拐點

  博瑞醫藥通過持續加碼創新藥和高端製劑研發，正在重塑業務結構。但短期利潤承壓與管線商業化進程的不確定性並存：代謝領域GLP1類藥物競爭已趨白熱化，吸入製劑的技術壁壘驗證仍需時間。若核心產品能順利實現上市放量，則有望扭轉增收不增利的局面；反之則可能面臨研發投入回報周期延長的風險。

  總結

  2024年財報勾勒出博瑞醫藥在轉型關鍵期的複雜圖景：傳統原料藥業務受市場波動影響顯著，但創新管線布局已形成規模投入。隨著研發費用占比突破四分之一關口，企業正站在"投入產出"轉換的關鍵節點。未來業績能否回暖，既取決於核心產品的臨床進展與商業化速度，也考驗著企業在高研發投入壓力下的運營效率優化能力。這一路徑既是博瑞醫藥的個體選擇，亦是仿製藥企向創新藥企進化的縮影。

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