中國電力龍頭：高比例分紅與低碳轉型下的盈利新局

  中國報告大廳網訊，2024年，大唐發電、國電電力、華電國際和華能國際四大電力央企交出亮眼成績單。儘管宏觀經濟環境複雜多變，四家企業通過成本控制、電價優化及新能源布局，在淨利潤實現顯著增長的同時，合計派現超百億，展現了電力行業穩定回報的特性。與此同時，其業績增長與營收增速分化、季度利潤波動等現象也反映出行業轉型中的結構性調整。

  一、高比例現金分紅凸顯電力板塊投資價值

  四大發電央企2024年合計歸母淨利潤達301.75億元，同比增長顯著。在股東回報方面表現尤為慷慨：大唐發電派現11.49億元（分紅率38%），國電電力累計分紅35.67億元（分紅率36%），華能國際以58.78%的高比例派發42.38億元，華電國際則分配21.48億元現金紅利。這種「超額」分紅策略既體現了企業充沛的現金流，也契合市場對穩定收益資產的需求。

  二、「增利不增收」揭示行業經營挑戰

  儘管利潤大幅增長，但除大唐發電外，其餘三家均出現營收下滑。國電電力營收1791.82億元（1%），華能國際2455.51億元（3.48%），華電國際1129.94億元（3.57%）。成本端的顯著改善成為利潤增長主因，如大唐發電燃料成本同比下降5.64%，華能國際火電售電單位燃料成本降低8%。但電價下行壓力（四家企業平均上網電價降幅在2%5%區間）與營收規模收縮形成鮮明對比，折射出電力企業需平衡保供責任與市場化競爭的雙重挑戰。

  三、季度利潤波動凸顯轉型陣痛

  四大企業的第四季度業績普遍承壓，華能國際更出現單季虧損2.77億元。這種季節性波動既受年末減值計提影響（如資產價值重估），也反映發電量結構變化。國電電力通過二季度出售子公司獲得投資收益，而大唐發電則指出發電量分布不均加劇了季度間差異。這種周期性調整表明，在新能源加速替代傳統能源的背景下，企業正經歷從規模擴張向質量效益轉型的關鍵期。

  四、燃料成本下行釋放盈利彈性

  2024年動力煤價格同比顯著回落，長協煤均價701元/噸（降13元），現貨價862元/噸（降118元）。受益於此，華電國際入爐標煤單價965.16元/噸，國電電力降至922元/噸。燃料成本占營業成本比重下降直接推高利潤空間，如大唐發電燃料費用減少5.64億，華能國際單位售電燃料成本降低300元至292元/兆瓦時。

  五、清潔裝機加速重構能源版圖

  低碳轉型成效顯著：大唐發電清潔能源占比達40.37%（+2.62個百分點），國電電力新能源裝機占比升至33.19%，華能國際清潔電源占比提升至35.82%。儘管華電國際仍以燃煤為主（占78.15%），但其燃氣與水電比重較上年有所增加。企業正通過關停落後煤電機組、布局風光儲一體化項目等方式，推動發電結構向綠色低碳轉型。

  六、電價下行倒逼經營模式創新

  2024年上網電價普降，大唐發電單價451.4元/兆瓦時（3%），華能國際結算價494.26元（2.85%）。面對電價市場化改革壓力，企業開始探索多元收益渠道。例如通過「三改聯動」提升火電機組靈活性，在調峰服務、輔助市場獲得額外收入；同時依託新能源項目開發綜合能源服務，實現從單純發電向能源服務商的角色轉變。

  總結而言，四大電力央企在2024年展現出強勁的盈利修復能力與股東回報意願。燃料成本下降、低碳轉型加速成為核心驅動力，但電價下行和營收增速放緩也提示行業進入高質量發展階段。未來企業需持續優化電源結構，在保供與減排間尋求平衡，同時通過技術創新與商業模式創新拓展利潤增長空間。高分紅政策不僅增強投資者信心，更彰顯了電力作為國民經濟「穩定器」的獨特價值。

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