以舊換新驅動增長 家電板塊結構性修復可期

  中國報告大廳網訊，2024年家電行業在政策紅利與出口補庫雙重支撐下表現亮眼，全年收入同比增長5.6%，歸母淨利潤增幅達7.1%。伴隨"以舊換新"政策持續深化，內需市場成為核心增長引擎，而2025年初出口端遭遇關稅壁壘導致板塊承壓回調1.6%。展望二季度，在基數效應減弱與政策催化下，家電行業有望呈現結構性修復態勢，內銷回暖與出口預期改善將構成主要驅動力。

  一、白電領域格局穩固 價格策略保障盈利韌性

  中國報告大廳發布的《十五五家電行業發展研究與產業戰略規劃分析預測報告》指出，空調與冰洗作為傳統優勢品類，2024年收入分別增長4%和7%，頭部企業通過精準的價格策略及產品結構升級鞏固市場地位。歸母淨利潤實現13%和7%的顯著增幅，展現強運營能力。進入2025年，政策紅利延續疊加618備貨周期啟動，一季度空調/冰洗收入同比激增17%/14%，利潤增速更達33%，凸顯費用優化成效。二季度在基數回落與政策催化下，白電板塊仍將是行業增長的核心支撐。

  二、黑電賽道技術疊代加速 全球化布局打開空間

  受益於Mini LED產品滲透率提升及成本管控，2024年黑電收入實現8%的穩定增長，25Q1歸母淨利潤更因利潤彈性釋放同比大增17%。當前國內電視消費呈現高端化趨勢，AI+場景方案推動零售均價持續上行。海外市場方面，中國品牌憑藉質價比優勢加速搶占份額，預計二季度黑電板塊盈利水平將繼續改善。

  三、清潔電器滲透率提升 競爭加劇影響利潤表現

  作為增速最快的細分領域，2024年清潔電器收入增長17%，25Q1更達27%的亮眼增速。企業通過渠道下沉與技術疊代持續擴大市場覆蓋，但營銷費用攀升及價格戰導致毛利率承壓，淨利潤增幅僅6.4%和1.9%。在政策支持疊加消費升級背景下，二季度行業景氣度有望延續，需關注競爭格局變化對盈利修復的影響。

  四、小廚電外銷驅動明顯 內需復甦提振預期

  2024年小廚電收入增長主要依賴出口拉動（占比超6成），而內銷因高毛利產品需求疲軟僅貢獻1.8%的淨利潤增幅。隨著"以舊換新"政策擴容至多品類，25Q1內銷出貨初現回暖跡象，推動整體收入與利潤分別增長8%和6.1%。二季度在政策刺激下內需有望進一步回升，但出口端仍面臨關稅挑戰。

  總結：當前家電板塊估值處於合理區間，配置價值凸顯。投資方向建議重點關注兩大領域：一是受益於以舊換新政策的白電、黑電及清潔電器等補貼品類；二是具備海外競爭力且受關稅影響較大的出口導向型企業。需警惕內銷政策執行力度不及預期、出口關稅壁壘升級以及原材料成本波動等潛在風險，建議投資者關注政策催化節點與行業數據邊際變化。

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