銅箔業務承壓下的銅陵有色：業績增長與估值挑戰

  中國報告大廳網訊，2024年，銅陵有色作為A股有色金屬板塊的龍頭企業，在銅價上漲和電力、數據中心建設需求推動下實現營收與扣非淨利潤雙增長。然而其子公司銅冠銅箔上市後業績持續下滑，疊加外資減持及股東回報機制待完善等問題，使得公司估值顯著低於行業平均水平。本文聚焦其核心業務表現、關鍵項目進展及投資者關係管理中的挑戰，並探討未來增長潛力與風險點。

  一、核心業務分化：銅箔子公司拖累整體盈利預期

  中國報告大廳發布的《2025-2030年全球及中國銅箔行業市場現狀調研及發展前景分析報告》指出，2024年銅陵有色實現營業總收入1,455.31億元，同比增長5.88%；歸母淨利潤28.09億元，同比微增4.05%，但扣非後淨利潤達26.88億元，大幅增長43.95%。儘管業績整體向好，其子公司銅冠銅箔的表現卻顯著拖累市場預期。

  作為國內重要的PCB銅箔和鋰電池銅箔生產商，銅冠銅箔在上市後（2022年）營收與利潤連續兩年下滑：2024年歸母淨利潤為-1.56億元，較2021年的3.68億元峰值縮水超117%。這一表現引發投資者不滿，在2025年股東大會上，中小股東對多項議案投出超過20%-30%的反對票，顯示市場對其經營策略的信任度下降。

  二、米拉多銅礦成關鍵增長引擎，但面臨潛在風險

  米拉多銅礦是公司未來業績的核心變量。通過2022年收購大股東持有的股權，銅陵有色獲得該礦山控制權，二期項目投產後產能將提升至20萬噸/年，顯著提高銅精礦自給率。數據顯示，米拉多銅礦運營主體中鐵建銅冠2024年實現營收80.27億元，淨利潤14.87億元，完成業績承諾。然而，其子公司與必和必拓的冶煉淨權益金爭議尚未解決，若訴訟敗訴可能額外支付費用，對利潤產生壓力。

  三、估值低於同業：股東回報機制待優化

  截至2025年5月，銅陵有色PB（市淨率）為1.17倍，顯著低於雲南銅業（1.62倍）、北方銅業（2.6倍），僅高於江西銅業（0.93倍）。儘管公司制定了「質量回報雙提升」計劃，但尚未披露市值管理及估值提升方案。對比同行，雲南銅業、北方銅業已分別在信披和投資者互動上建立更完善的機制：

  四、現金流壓力與行業競爭加劇

  銅陵有色2024年經營活動現金流淨額15.35億元，同比驟降74.09%，反映行業競爭白熱化帶來的回款壓力。全球銅冶煉產能擴張導致加工費走低，疊加地產用銅需求低迷（雖有所緩解），公司需在成本控制與技術升級上尋求突破。

  總結

  銅陵有色憑藉米拉多銅礦等核心資產具備長期增長潛力，但銅箔業務疲軟、股東回報機制滯後及外資減持等問題制約估值修復。若能通過優化投資者溝通、加速米拉多項目落地並解決法律糾紛，其業績與市場信心有望同步回升。當前PB低於行業均值的現狀或為潛在機會點，但需密切關注成本控制成效與外部需求變化對盈利的影響。

  （註：文中所有數據均來自公司公開年報及公告，時間表述以2025年5月為基準）

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