中通客車：出口業務回暖需等到明年

    2009年1-9月，中通客車公司實現營業收入10.04億元，同比下滑-21.92%;營業利潤0.09億元，同比下滑-65.14%;歸屬於母公司所有者淨利潤0.08億元，同比下滑59.54%;EPS 為0.03元。

    產品銷量上升，第三季度業績有所改善。公司主營產品是客車。7-9月份，公司實現營業收入5.03億元，環比上升64.39%，同比下滑16.51%。第三季度業績的改善主要得益於產品銷量的上升——7-9月公司客車銷量為894輛，環比增加43.04%，同比減少49.58%。

    國內客車市場已逐漸回暖，國內業務收入同步降幅有望低於10%。公司08年國內客車銷售收入占比約為70%左右。今年上半年公司國內業務收入為4.03億元，同比減少19.48%。目前國內客車市場已逐步回暖，1-9月客車及底盤累計銷量同比減少0.83%，預計全年銷量同比增長8%左右。在行業回暖的帶動下，預計公司今年國內業務收入同比降幅減少至10%以下。

    國外業務料在明年逐步好轉。公司客車主要出口非洲、南美及中東等地。08年公司出口業務實現突破，收入為5.83億元，同比大幅增長59.70%。隨著國外經濟的增速放緩，今年公司的出口大幅下滑——上半年出口收入為0.77億元，同比大幅減少53.29%。我們預計出口業務的改善需等到明年。

    盈利預測和投資評級。預計公司2009和2010年EPS分別為0.08元和0.11元，以10月30日6.61元的收盤價計算，對應的動態市盈率分別為79.23倍和61.54倍，高於行業平均約30倍的估值水平。維持對公司的中性投資評級。注意的風險主要有國內客車銷量增速低於預期、出口業務回暖的不確定性風險以及原材料價格波動風險等。
 

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