三年牛熊輪迴 工業品探底路漫漫

    工業品將近三年的牛市歷程，終於從高點又回到了起點。

    昨日，滬銅主力合約902報收26610元/噸，燃料油期貨主力合約902報收2133元/噸，標誌著這兩個品種不但創出本年度調整以來的新低，也回到了2005年2月左右的位置，創出了三年多來的新低。天膠主力合約903昨日更是暴跌4.79%，報收11335元/噸，是自2003年以來的新低。加上鋁、鋅此前已經連創新低，工業品整體價位已經回到了2005年初的水平，而那時正是一輪牛市的開始。可以說，截至昨日，經歷了波瀾壯闊的牛市和百年一遇的熊市，工業品期貨終於回到了當年牛市的起點。

    業內人士表示，這輪工業品的下跌還遠未見底，弱勢氛圍將依舊籠罩。只有當實際消費開始拉動，或者礦山開始減產後，對期貨價格才能形成一定的支撐。

    需求「衰竭」銅價歷史大底仍需等待

    「銅的庫存還有28萬噸，這在前幾年是沒有的，」神策投資分析師陸承紅表示，以銅為代表的工業品目前看不到實際的消耗，國外銅現貨處於貼水，弱勢格局依舊，看不到上升的動力。「期市不像股市，股市有了信心後就能刺激反彈，能夠在經濟還不景氣的時候就提前大半年對復甦做出反應，期貨市場還是需要實在的數據的。」

    上周倫敦銅庫存增加了近一萬噸，而註銷倉單數持續降低，平均占總庫存量的1.8%左右，這也說明了世界銅需求的疲軟以及投資者信心不足，使得銅消費量不斷下降。業內人士預計，銅庫存還會持續增加，很快會突破30萬噸，這對銅市場價格嚴重打壓。而美國三大汽車廠商瀕臨破產，對於基本金屬來說又是一大利空，「汽車業也是使用金屬和橡膠的主要產業，每輛車要用20公斤以上的銅，如果大廠家破產的話影響會很大。」陸承紅表示。

    「銅目前是有一點『衰竭』的味道了，宏觀面已經很難支撐，」長城偉業金屬分析師景川表示，目前要猜測底在何方沒有意義，價格不會在某個點位自動擋住，「現在許多數據都已經到了上世紀80年代的水平，很難判斷工業品的底部是在2005年的價位，還是在2001年的價位。」

    景川表示，從價格跌幅上來看，銅還是被高估的，到目前還沒有「跌足」，例如鋅是從40000多點一路跌到6000點左右，離成本價和歷史低位也已經很近了，而銅則僅僅從60000點跌到了26000點左右，離歷史大底還有一段，距離成本價也尚有距離。

    「總體來說，金融危機對實體經濟的負面影響主要都集中在工業品方面，整體上的弱勢目前不會改變。」景川說。

    4萬億方案難成短期支撐

    此前，國務院剛確定了4萬億的投資計劃，擴大內需，拉動經濟增長。從理論上說，4萬億的經濟增長計劃，必將拉動基本工業品的需求，對期貨市場屬於重大利好。但市場僅僅在方案推出後的一兩天做出過積極回應，此後依然是一路陰跌。

    「任何一個方案都會引起短暫的反應，但在金融危機中，一個計劃就能起多大作用也很難說，」景川表示，由於目前經濟刺激方案中的很多項目還需要經過立項、論證等漫長過程，很難在前幾個月里就在數據上有所體現，而且在年底前的投入也只有1000多億，「救市的利好在以後一定會顯示出來的，但在目前還很難，信心恢復需要很長的時間。

」高盛的研究報告也認為，最近公布的4萬億元財政刺激方案可能要到2009年下半年才能見成效。
    陸承紅表示，4萬億的經濟方案對於鋼材、水泥等物資的消費會有所促進，但對銅、鋁等基本金屬的需求並不大。另外，兩年內4萬億的方案，在國外市場看來也是中國經濟下滑的表現，因此也很難提振外盤的信心。

    「要有實質的反彈，必須要庫存下降，而這取決於兩點，」陸承紅表示，一是實際消費開始起作用，對工業品的需求真的啟動。例如2005年的工業品牛市啟動，就是全世界在炒「中國因素」，預計蓬勃發展的中國經濟將大量吸納全球的礦產品，這才推升了工業品種的大幅走高；二是礦業企業減產，目前減產的更多還是冶煉企業，只有礦業的減產才能對下跌形成強勁支撐。

    據了解，近期有很多中小企業減少了在期貨市場上的頭寸，收縮資金準備過冬。從資金面上說，多頭在短期內也很難聚集起力量，形成實質性反轉。

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