2014年我國燃氣行業政策及環境分析

　　國務院接連發文支持天然氣發展

　　9月16日發布的《國務院關於加強城市基礎設施建設的意見》中再次強調加快城市燃氣管網建設,目標是到 2015年完成8萬公里老舊管網改造、94%城市燃氣普及率、65%縣城及小城鎮燃氣普及率。9月12日公布的《大氣污染防治行動計劃》要求,到2015 年新增幹線管輸能力1500億方以上,京津冀、長三角和珠三角地區到2017年基本完成燃煤鍋爐、工業窯爐、自備燃煤電站的天然氣替代改造。政策導向對城市燃氣行業非常有利。

　　可轉債有望於3個月內完成發行

　　公司4月份公告擬發行總融資規模不超過16億元的可轉債,用於建設天然氣儲備與調峰庫及天然氣高壓管道支線,該發行事項尚待證監會批覆,我們預計有望於3個月內完成發行。我們判斷公司正力爭從下游向中上游拓展,以期在天然氣產業鏈中獲得更多的主動權,我們拭目以待公司的戰略調整。

　　6月份以來公司股價下跌已經反映了基本面的不確定性

　　6月底國家公布天然氣價格調整方案,上調各省門站價,廣東廣西暫不執行,但市場擔心最遲14年兩廣門站價也會上調,如果終端售價不能傳導則公司的利潤空間會被擠壓,如果終端售價上調則會一定程度抑制用氣需求,因此對公司影響負面,我們認為公司6月份以來的股價調整已反映了基本面的不確定性。據宇博智業市場研究中心發布的中國城市燃氣行業應對新經濟環境變化及發展策略諮詢報告分析若廣東近期上調燃氣電站上網電價,將對公司構成利好。

　　估值:維持盈利預測和目標價,上調評級至「買入」

　　我們維持公司2013-15年EPS預測0.39/0.43/0.50元,基於DCF模型和8.6%的WACC得到目標價9.82元。我們認為股價調整後已具吸引力,因此將評級由「中性」上調至「買入」。