中國燃氣開市後股價持續低迷 多氣源設立制度保障

　　新冠肺炎疫情產生的負面影響尚未消退，半路「殺出」的國際油價暴跌黑天鵝，又考驗著天然氣的經濟性。歷史總是驚人相似，2015年，在國際油價低位運行的情況下，中國天然氣行業告別了高速發展時期。

　　中國燃氣開市後股價持續低迷

　　值得注意的是，作為天然氣產業鏈直面終端用戶的下游城市燃氣企業，近期投行看衰的聲音漸起。由於市場對全球經濟增長放緩、新冠肺炎疫情暴發及供應過多的憂慮，國際油價持續下跌情況下，將下調對中國天然氣的銷售預測;大和證券也因擔憂油價下跌天然氣競爭力或減少，故下調了國內兩家燃氣龍頭企業的目標價。

　　實際上，在新冠肺炎疫情到來之前，全球天然氣市場因供應過剩已經出現疲軟跡象。暖冬疊加疫情的出現，則進一步加劇了國內天然氣消費市場的疲態。而儘管低油價衝擊著天然氣的經濟性，但業內人士對記者指出，原油價格暴跌卻能緩解天然氣上游企業成本端的壓力，傳導至下游並有效降低終端用氣成本，同時配合國內提前實行淡季價格政策，有望重新激發終端用氣消費需求。

　　3月16日，中國燃氣開市後股價持續低迷。自3月9日國際油價暴跌以來，該公司股價累計跌幅超15%。3月9日以來，中國燃氣、崑崙能源、華潤燃氣、新奧能源和港華燃氣等「燃氣五虎」股價盡墨。其中，崑崙能源、新奧能源、港華燃氣分別累計跌幅超過25%、12%、14%。

　　近日，花旗普遍下調了中資燃氣股的目標價：該行將華潤燃氣、中國燃氣和新奧能源的目標價分別由48港元、37.8港元和101港元，下調至46港元、33港元和96港元。此外，大和證券則下調崑崙能源和新奧能源的目標價，由每股9港元、102港元，分別調至5.35港元、101港元。

　　研究機構認為，原油價格暴跌將阻礙中國「煤改氣」的步伐，故下調下游天然氣分銷商於2020年至2022年的天然氣零售銷量增長預測。該行進一步表示，考慮到中國天然氣零售量增長與油價走勢關聯度高，鑑於2015年國際油價暴跌，中國三大天然氣分銷商(華潤燃氣、中國燃氣和新奧能源)的天然氣零售量增速從2014年的10%至21%下降至2015年的6%至8%，2020年將重現類似趨勢，故再度下調上述三家燃氣企業的天然氣零售量增速。

　　大和證券對下調崑崙能源、新奧能源目標價的理由類似。該機構認為，市場憂慮天然氣在油價下跌後的競爭力或減少，故下調盈利預測和目標價，以反映天然氣銷售量下降的預期。

　　多氣源設立制度保障

　　本輪油氣改革2014年6月啟動，2017年5月提出分步推進國家大型油氣幹線管道獨立。2019年3月19日，《石油天然氣管網運營機制改革實施意見》審議通過，明確建立國家管網公司。綜合多方信息來看，國家油氣管網公司定位為副部級央企，由國資委直接管理，與三大石油央企平級。

　　2019年12月9日，國家石油天然氣管網集團有限公司在北京正式成立。目前三桶油管網資產尚未劃轉，國務院出資200億元，成為唯一股東;資產注入後，各方股比將發生變化。擬注入的資產包括：三桶油控股的幹線天然氣管網;原油、成品油管道;地下儲氣庫和 LNG 接收站。天然氣管網公司成立有助於形成上游油氣資源多主體多渠道供應、中間「一張網」高效集輸、下游市場化良性競爭的油氣市場體系，也就是「X+1+X」體系。

　　2018年年底，國內投產LNG規模達到6872萬噸，預計到2020年底增長23%達到8462萬噸，2020年以後增量還有10190萬噸，接收站產能儲備充足。目前東部沿海地區省門站價高於西北部油氣資源大省，低成本海氣大量進入東部市場後，東部天然氣價格有望下降。