2025年MLF操作新動向：釋放流動性與工具體系重構

  中國報告大廳網訊，央行3月24日公告顯示，本月將開展4500億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，並宣布自本月起調整MLF招標機制。此次改革標誌著MLF政策利率屬性全面退出歷史舞台，同時實現淨投放630億元流動性，成為2024年7月以來首次MLF淨投放。

  一、2025年3月MLF操作實現淨投放：流動性管理精準發力

  央行數據顯示，本月MLF到期規模為3870億元，新開展的4500億元操作後，實際淨投放達630億元。這一舉措延續了適度寬鬆貨幣政策基調，與前兩個月通過買斷式逆回購、MLF合計超1.3萬億元的流動性支持形成呼應。央行強調，調整旨在滿足金融機構差異化資金需求，並強化銀行體系流動性的充裕性。

  二、MLF招標機製革新：美式中標推動利率市場化進程

  自本月起，MLF操作正式採用固定數量、利率招標和多重價位中標方式（即美式招標），取消統一的中標利率。這意味著MLF將不再承擔政策利率功能，其定位回歸流動性投放工具。此次改革延續了去年7月以來的循序漸進路徑：包括與LPR報價解綁、逐步擴大投標利率區間、積累買斷式逆回購操作經驗等步驟，最終實現政策利率體系的簡化和市場化定價能力提升。

  三、MLF政策屬性退出背景：工具箱擴容與定位重構

  央行流動性管理工具已形成多層次架構。短期工具有7天期逆回購及隔夜臨時操作；中期工具包括MLF、買斷式逆回購和結構性貨幣政策工具；長期則依賴降准等措施。通過啟用買斷式逆回購（餘額逐步增加）替代部分中長期流動性供給，央行進一步優化了MLF的功能邊界。權威分析指出，此舉可降低銀行負債成本，緩解淨息差壓力，並增強金融支持實體經濟的可持續性。

  四、市場化定價機制影響：差異化需求與成本優化路徑

  採用多重價位中標後，MLF資金成本將更貼近市場融資環境。目前國有及股份制銀行1年期同業存單利率約1.95%，中小銀行可能更高。改革允許機構根據自身資金狀況自主投標，既反映市場化定價能力差異，也有望通過競爭性招標降低綜合負債成本。這一調整與央行「以7天逆回購利率為核心政策錨點」的框架一致，進一步淡化其他期限工具的政策信號功能。

  總結：MLF定位轉型背後的貨幣政策新圖景

  2025年3月MLF操作標誌著中國貨幣政策工具體系的重要轉折點：流動性管理更加高效精準，政策利率向單一核心集中，市場化定價機制全面深化。通過重構MLF的功能邊界與招標規則，央行不僅實現了工具定位的清晰化，更推動了利率市場化的關鍵性進展。未來，這一改革將與其他工具協同發力，在保持流動性合理充裕的同時，為經濟高質量發展提供靈活、可持續的支持環境。