李澤楷與網通擬私有化電訊盈科 小股東認為不公平

    電訊盈科(00008.HK)主席李澤楷開始了對公司的第三次私有化嘗試。電訊盈科4日公布，李澤楷將通過盈科拓展連同第二大股東中國網通，以每股4.2港元的價格(較停牌前收市價2.9元溢價44.8%)收購二者尚未持有的52.42%股份，涉及資金最高達154.9億港元。

    電訊盈科昨日以3.88港元高開，遠低於4.2港元的回購價，最終收於3.68港元，上漲26.9%。凱基證券研究員蔡鐵康指出，電訊盈科復牌後股價未升至回購價，表明市場對私有化能否成功抱有疑問。不少行業研究人員認為，對於小股東而言，每股4.2港元的價格並不是特別具有吸引力，此事在股東大會上能否獲得通過難以預料。

    回購價過低？

    目前，包括盈科拓展及網通等一致行動人合計持有47.58%電訊盈科股份，盈科拓展及網通將分別按74.27%及25.73%的比例支付收購代價，未計購股權前，合計涉資149.09億港元。若私有化獲通過，電訊盈科將會向盈科拓展及網通按其出資比例派發股息，最少為169.64億港元。

    10月14日起，電訊盈科以及在新加坡上市的盈科拓展就雙雙停牌。在停牌後不久，電訊盈科就召開了董事會緊急會議，有關私有化的相關提議也是在此次緊急會議上提出的。不過據相關知情人士透露，在私有化方案提出後，董事會曾就此引起爭論，董事會成員認為應該保護少數股東的利益，而私有化方案看起來是大股東受益。

    有流通股股東表示，私有化方案對兩大股東更為有利，在付出150億港元左右的回購代價後，兩大股東將獲派發總計169.64億港元的股息。

    花旗發布的研究報告指出，每股4.2港元的私有化回購價格低於預期，但由於花旗估計電訊盈科每股公允價格為3.7港元，回購價仍有13.5%的溢價，收購建議仍具有一定吸引力。但花旗同時稱，電訊盈科未來的業務前景表現將維持疲軟。

    高盛稱，電訊盈科2006年向基金出售核心資產時，叫價為每股6港元，因此市場對回購價的預期稍高於4.2港元。

    第一創業證券研究員任文杰認為，儘管回購價與停牌前相比有大幅溢價，但是受整體市場環境影響，股價前期已有大幅回落，可能部分流通股股東對回購價難以滿意。電訊盈科股價在停牌前一直在九年來的低位徘徊，自7月份以來，股價下跌了38%，最高價曾衝上5.2港元。

    獲得網通首肯

    這已經是李澤楷的第三次私有化嘗試。由於電訊盈科業績持續下滑，李澤楷曾在去年提出私有化電盈並將其從聯交所退市；後又在今年嘗試出售電盈旗下的香港電信資產，但兩次嘗試均未成功。

    一位行業人士就指出，在電訊盈科的私有化過程中，李澤楷得到網通方面的認可十分重要。在李澤楷此前的幾次賣盤嘗試中，市場就傳聞，正是由於網通方面的「阻擾」，最終好事難成。而從此次雙方聯合發布回購公告來看，被中國聯通收購後的網通已經同意了這次私有化。

    但此次能夠取得流通股股東的認可將十分困難。按照規定，若要私有化成功，必須要獲得至少75%的流通股東同意，並且持反對意見的流通股股東比例不能超過10%。

    就在半年前，盈大地產(00432.HK)的股東否定了李澤楷試圖將其私有化的提議，此次電訊盈科能否通過股東大會仍存懸疑。

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