全球經濟並沒有走向平衡

    從最近的情況來看，石油出口國的經常帳戶盈餘在2007年將明顯減少，因為油價已經趨穩，而石油出口國的國家支出和投資已經大幅上揚。

　　對全球經濟而言，有趣的問題是石油出口國盈餘的下降會導致美國這樣的國家赤字規模減少，還是導致中國這樣的石油進口國盈餘進一步增加？從中國1月和2月的貿易數據看來，答案是中國貿易盈餘的增加。在今年前兩個月，中國的出口同比增長了41.5%，進口同比增長了20.6%。日本的貿易盈餘似乎也在增加。

　　全球經濟重回平衡需要盈餘地區的貿易盈餘減少，以及赤字地區的貿易赤字減少，而不是盈餘地區的貿易盈餘繼續增加。

　　一般說來，1月和2月應當是中國貿易盈餘比較小的月份。瑞銀集團亞太區首席經濟學家喬納森•安德森認為，1月和2月的貿易數據意味著中國經季節調整的月均盈餘已經達到了300億美元左右。這個數字不小。這表明中國2007年全年的貿易盈餘很容易就能突破3000億美元。如果考慮到過去三個月中國進出口額的增長速度，中國2007年的貿易盈餘可能會達到3400億美元。

　　中國外匯收入的增長速度遠遠超過了中國政府想到新的外匯投資渠道的速度。我先前預測的2007年中國需要增加4000億美元的外匯資產來維持目前的匯率政策，現在看來是低估了。

　　有意思的是，美國並不是推動中國出口增加的主要力量。美國從中國的進口量當然是增加了，1月份同比增加了20%。但是這個增速慢於中國總出口的增速。

　　那麼誰是中國出口增加的主要推動力呢？

　　是歐洲。2月份中國對歐洲的出口增加了50%。中國公布的數據表明，現在中國對歐洲的貿易盈餘，規模已經與中國對美國的盈餘相當。在低利率促成的房地產投資大增的背景下，石油和商品出口國真正成為全球需求增長的引擎。

　　中國出口增加持續加速將迫使很多人重新檢查自己的估計。安德森曾經預計中國的貿易盈餘在2007年將下降，因為中國的經濟周期將使其重新增加原料進口。

　　但我認為，中國的貿易盈餘在未來一年中還將繼續增加，但不是以40%這個速度。而且我肯定永遠也不會認為一個出口量每年達1萬億美元的國家，還能以40%的速度繼續擴張其出口量，即使在幾個月中這個速度也是難以保持的。如果你兩年前問我這個問題，我也會回答不可能。中國出口增速現在應當下降，而不是加速。

　　我希望新數據也能讓中國政府重新考慮其看法。很明顯人民幣兌美元小幅升值並沒有放慢中國出口增加的步伐。而且由於美元兌很多貨幣已經明顯貶值（不僅僅是歐元），因此人民幣兌美元小幅貶值也沒有理由能產生什麼影響。從更廣範圍看，人民幣幣值並沒有太大變化。而考慮到中國生產率的提高，人民幣可能還出現升值。另外，中國也無法通過對資金「嚴進寬出」的政策來減少外匯資產的積累，外匯資產還將進一步增加。
  

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