2014年滬膠產量需求前景預測分析

　　自今年年初滬膠跌落至16500元/噸下方以來，一直處於底部振盪的格局中，最低13885元/噸，最高也未能逾越16500元/噸。滬膠之所以如此，背後反映的是需求、供給、倉單等各種因素的變化。預計滬膠在三季度進行最後的底部盤整後，待1409合約完成交割，可望得到提振上揚。

　　龐大的倉單量抑制了1409合約上漲

　　上期所的橡膠倉單在今年3月達到了頂點，最高為163830噸。而此時交割庫內的倉單主要還是2013年生產的橡膠，根據上期所的交割規則，這部分橡膠將在1411合約結束之後註銷倉單。這就意味著如此龐大的倉單量將會在1409合約上形成空頭對多頭的狙擊。

　　據我們的初步判斷，上期所的老倉單數量可能在10萬噸。今年6月，倉單量開始由跌轉升。6月12日，倉單量縮減至119640噸之後，就開始上升。由於2013年產的橡膠在6月以後不能註冊成交易所倉單，因此大致可以判斷6月以後倉單量的增長主要來自於今年的新膠。倉單的增減拐點為12萬噸，因此保守估計，其中老倉單量將不會少於10萬噸。

　　這意味著在1409合約完成交割的時候，多頭將可能面臨接下10萬噸貨物的命運。通過歷史數據的參照，我們推測1409合約完成交割的倉單量可能為7萬噸。因此，這其中將會有3萬噸的缺口，缺口占比接近50%。因此，在1409合約完成最後的交割之前，滬膠價格很難有大的作為。

　　產量出現縮減，供應可能低於預期

　　膠價跌到當前這一水平，市場關注的焦點無疑都會轉移到成本上來。由於目前的膠價偏低，膠農的生產積極性下降。作為主要生產國的泰國，政府已經開始鼓勵膠農縮減橡膠供應以支撐價格。泰國農業部官員稱，泰國的目標是每年減少35萬棵橡膠樹，而泰國政府將為砍伐橡膠樹的農戶做出21000泰銖/萊的補償。泰國政府鼓勵農民改種棕櫚樹，以滿足生物燃料行業不斷增長的生物燃料行業的需求，並要求能源廠商在生物柴油和汽油中混入棕櫚油的比重為7%。

　　泰國產區最近還出現了白根病和落葉病。白根病目前沒有有效的治療手段，官員建議把染病的橡膠樹砍掉。而落葉病可以使用專用化肥治療。而病害亦有可能在一定程度上影響未來一段時期內天然橡膠的產量。

　　需求前景依然黯淡

　　國內橡膠需求量最大的市場是輪胎行業。國內生產的輪胎一部分供應內需，另一部分出口。其中，出口量占國內輪胎總產量的比例接近50%。

　　不過，受制於國內投資縮減、重卡銷量減少等因素影響，國內輪胎需求受到抑制。而中國的輪胎出口，在6月受到了美國鋼鐵工人聯合會向美國商業部提起雙反調查的打擊。7月22日，美國國際貿易委員會初裁中國出口到美國的輪胎對美國產業造成實質性傷害，這意味著美國商務部將繼續進行雙反調查。

　　總之，未來滬膠價格有望先抑後揚。在1409合約完成交割之前，1501合約亦很難大有作為。而在1409合約完成交割之後，老倉單對期貨市場的影響將逐漸式微。此時，天膠產量削減的影響將重新發揮作用。尤其是到了年底面臨停割期，滬膠季節性上漲特徵將得以體現。