內需修復與產能出清催化港股上行空間——宏觀韌性支撐資產補漲動能

  中國報告大廳網訊，當前市場正經歷多重力量交織下的動態平衡：一方面，國內經濟復甦進程持續驗證政策效果，另一方面外部環境不確定性仍在考驗市場韌性。從年初至今的演變路徑來看，核心驅動要素已逐步顯現結構性特徵，為後續趨勢研判提供了關鍵線索。

  一、內需邊際修復與產能出清形成雙重催化劑

  中國報告大廳發布的《2025-2030年中國催化劑行業市場調查研究及投資前景分析報告》指出，2025年開年以來，國內消費場景恢復疊加政策性工具持續發力，推動內需回暖斜率超出市場預期。與此同時，供給側改革進入"衝刺期"，部分行業加速淘汰落後產能，供需格局優化為中長期增長注入確定性。這種需求端與供給端的雙重改善，構成了港股市場震盪中樞上移的核心驅動力。歷史數據顯示，在相似宏觀背景下，港股估值修復彈性往往高於A股15-20個百分點。

  二、貿易摩擦風險測試市場底部韌性

  4月全球供應鏈波動加劇，中美貿易關係再度承壓成為關鍵變量。儘管關稅政策存在反覆可能，但本輪壓力測試揭示了港股的抗衝擊能力顯著增強：恒生指數在外部擾動期間展現強於2019年同期的企穩表現，反映市場已部分消化地緣政治溢價。值得注意的是，在美債收益率維持高位、美股波動率指數攀升背景下，港股仍保持資金淨流入態勢，凸顯資產配置價值被低估的事實。

  三、宏觀韌性與人民幣資產補漲空間共振

  最新高頻數據顯示，國內工業增加值同比增速連續三個月超預期，消費分項中服務價格環比走闊趨勢明確。這種增長動能的持續性正在改變市場對經濟"弱現實"的認知框架。與此同時，在美聯儲加息周期尾聲疊加歐洲能源轉型背景下，人民幣匯率企穩為資產定價提供了重要支撐——2025年Q1境外機構增持境內債券規模同比擴大37%，資金流向印證了人民幣資產吸引力的邊際提升。

  四、風險擾動不改趨勢性修復邏輯

  儘管美債利率階段性上行可能引發短期波動，但港股市場已具備更強的風險消化能力：當前恒生指數風險溢價處於過去五年均值-0.5倍標準差區間，顯示安全邊際顯著改善。從歷史周期看，當人民幣有效匯率進入升值通道時（如2017、2020年），港股恒生國企指數平均超額收益達8%-12%。當前宏觀環境與這些關鍵指標的契合度，進一步強化了市場中期向好判斷。

  總結展望

  綜合來看，在內需復甦縱深推進與產能出清加速的雙重作用下，港股已突破前期震盪區間形成新平衡。雖然外部風險仍存擾動可能，但經濟尾部風險收斂、資產定價修復以及人民幣國際化深化等多重因素，正共同構築市場中樞上行的基礎。隨著政策儲備工具持續釋放效能，下半年港股有望在估值修復與盈利增長的雙輪驅動下實現超額收益，成為全球資本再配置的重要標的。

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