中國報告大廳網訊，在 3D 印表機行業加速發展的背景下，消費級市場成為重要增長板塊，全球頭部企業的資本化動向與業績表現備受關注。近日，深圳市創想三維科技股份有限公司(以下簡稱創想三維)向港交所提交首次公開募股申請，試圖搶占 「消費級 3D 印表機第一股」 席位，其 IPO 募集資金計劃用於研發、海外運營、品牌推廣等多領域。從業績來看，創想三維近年營收持續增長，但 2024 年出現 「增收不增利」 情況，同時原材料成本高企、存貨周轉天數延長等問題也逐步顯現，這些都成為其衝擊資本市場過程中需要面對的挑戰。
創想三維並非首次嘗試登陸資本市場，早在 2024 年 1 月，該公司就已在深圳證監局進行輔導備案登記，且相關輔導機構已完成對其第五期輔導工作。不過，僅 4 個月後，創想三維調整上市計劃，轉而向港交所提交 IPO 申請，此次 IPO 的獨家保薦人為中金公司，募集資金擬用於研發投資、海外用戶運營、全球品牌推廣及銷售渠道開發、尋求戰略合作關係、投資或收購等方面。
從當前二級市場格局來看，已有部分 3D 列印企業成功上市，但這些企業多聚焦工業級 3D 印表機領域。若創想三維此次能順利登陸港股，將成為國內 「消費級 3D 印表機第一股」，填補消費級 3D 印表機賽道在二級市場的空白，為行業其他消費級 3D 印表機企業的資本化提供參考。
創想三維成立於 2014 年，是專注於消費級 3D 列印產品及服務的提供商，核心業務涵蓋 3D 印表機、3D 列印耗材銷售，以及在 「創想雲」(專注於 3D 列印內容的全球在線社區)提供各類服務，產品線還延伸至 3D 掃描儀、激光雕刻機及配件。2025 年，公司進一步拓展業務邊界，推出了專注於 3D 創意成品的海外電商平台 ——Nexbie。
中國報告大廳《2025-2030年中國3d印表機行業市場供需及重點企業投資評估研究分析報告》指出，在市場地位方面，按 2020 年至 2024 年消費級 3D 印表機累計出貨量計算，創想三維是全球最大的消費級 3D 列印產品及服務提供商，市場占有率達 27.9%，其中消費級 3D 印表機市場占有率位居全球第二，消費級 3D 掃描儀市場占有率位居全球第一，消費級激光雕刻機市場占有率位居全球第三。不過，若單以 2024 年消費級 3D 印表機出貨量計算，創想三維的市場表現有所變化，當年其消費級 3D 印表機出貨量約 70 萬台，市場占有率為 16.9%，位列全球第二;而全球第一的企業為成立僅 5 年的公司，2024 年該公司消費級 3D 印表機出貨量約 120 萬台，市場占有率達 29.0%。
從生產與銷售布局來看，創想三維的製造業務分布在武漢、惠州和深圳三地，主要負責生產 3D 印表機、部分 3D 列印耗材及其他產品。截至 2025 年 3 月 31 日，公司已構建起廣泛的銷售網絡，擁有 74 家自營線上門店及 2163 家經銷商，產品覆蓋全球約 140 個國家和地區。值得注意的是，創想三維在成立的 11 年間，僅獲得過一次外部融資，2021 年 6 月 24 日，公司完成規模約 5.08 億元的 A 輪融資，引入了騰訊創投、深創投等投資機構，此後未再披露外部融資信息。
創想三維的收入來源較為多元，涵蓋 3D 印表機、3D 列印耗材、3D 掃描儀、激光雕刻機、配件及其他產品的銷售，以及 3D 列印成品及服務提供。不過，從 2022 年至 2024 年及 2025 年一季度(以下簡稱報告期內)的數據來看，3D 印表機長期是公司營收的核心支柱，但占比呈持續下行趨勢。
具體數據顯示，報告期內，3D 印表機為創想三維貢獻的營收占比分別為 81.7%、74.6%、61.9% 和 61.3%，四年間占比下降超 20 個百分點。與此同時，3D 列印耗材的營收占比實現穩步提升，從 2022 年的 3% 增長至 2025 年一季度的 12%，成為公司營收增長的新動力，一定程度上彌補了 3D 印表機營收占比下滑帶來的影響。
在銷售渠道方面，創想三維採用線上與線下相結合的模式，其中線上銷售渠道的絕大部分收入來自直銷，線下銷售渠道的絕大部分收入來自對經銷商的銷售。報告期內，公司營收結構逐步從線下向線上轉移，線上渠道的重要性不斷提升。不過，公司的銷售也面臨一定依賴風險：一方面，大部分收入來自經銷商銷售，營收及銷量取決於維持及擴充經銷網絡的能力;另一方面，線上銷售高度依賴數量有限的關鍵線上平台，包括亞馬遜、eBay 等海外平台，以及天貓、京東、淘寶等國內平台。
從業績數據來看，創想三維報告期內營收保持增長態勢，分別實現營收 13.46 億元、18.83 億元、22.88 億元和 7.08 億元;淨利潤方面，2022 年至 2023 年實現增長，分別為 1.04 億元、1.29 億元，但 2024 年出現明顯下滑，淨利潤降至 8866 萬元，2025 年一季度淨利潤為 8156.4 萬元。值得關注的是，2024 年公司營收同比增長 21.5%，淨利潤卻同比下滑 31%，呈現 「增收不增利」 的局面。
深入分析成本結構，原材料成本是創想三維銷售成本的主要構成部分，公司採購的原材料包括電子與電氣零件、電機類零件、螢幕、結構零件、機械零件、光學器件、生物基可降解材料及其他相關材料。報告期內，原材料成本占各期間銷售成本的比例分別為 82.7%、76.7%、76.4% 及 75.2%，儘管比例略有下降，但始終維持在 75% 以上，高企的原材料成本對公司利潤空間形成較大擠壓。
除成本壓力外，存貨問題也逐漸顯現。創想三維的存貨主要包括成品、原材料、在產品、委託加工物料及合約履行成本，報告期內存貨帳面價值持續增長，分別為 1.84 億元、3.56 億元、4.38 億元及 5.16 億元。存貨規模擴大的同時，存貨周轉效率也在下降，報告期內公司平均存貨周轉天數分別為 86.5 天、81.4 天、98.2 天及 100.8 天，呈逐漸延長趨勢。公司表示，未能充分管理存貨風險可能導致存貨過時、存貨價值下降或存貨撤銷，而存貨周轉的任何波動或延長均可能對現金流及流動性造成不利影響。
綜合來看，創想三維作為全球消費級 3D 列印領域的重要企業，此次衝擊港交所若成功，將成為 「消費級 3D 印表機第一股」，填補行業二級市場空白。不過，公司面臨的挑戰也較為明顯，3D 印表機營收占比持續下滑，2024 年 「增收不增利」，疊加原材料成本高企、存貨周轉效率下降等問題，都將影響其資本市場表現與長期發展。未來，如何優化產品結構、控制成本、提升存貨管理效率，以及依託募集資金強化研發與全球布局，將是創想三維需要重點突破的方向。
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