今年棉價走勢分析

    2010~2011年我國棉紡織市場出現了歷史罕見的大漲急跌的「過山車」行情，期間漲跌幅度之大、延續時間之長均屬多年少見，棉紡織企業在此輪牛市和熊市的轉換中未能分享到收益，反而因誤判形勢而損失較大，多數已由2010年的普遍贏利轉為2011年的明顯虧損。

    由於國內嚴控通脹、貨幣政策持續緊縮，2011年引發資金外逃，在出口市場萎縮、國內需求難振的情況下，棉紡織市場行情「急轉直下」，全年呈明顯的供大於求的狀況，價格跌幅加深。那麼，2012年是逆勢反轉還是繼續下跌，我們將面臨哪些機會，挑戰有多大？

    2011年：市場「跳水」致企業虧損加劇

    對比2011年原料、紗線、坯布市場跌價幅度，可以看出，2011年3月份以來，國內棉紡織市場原料、紗線、坯布價格大幅下跌，勢不可擋。由於上下游市場跌幅不同步，部分棉紗和坯布等產品價格降幅快於原料，致使企業虧損加劇，「高進低出」、「庫存多虧損多」的特點極為突出。

    從各品種來看，2011年2月底以後全棉、滌棉、人棉產品等主要品種跌幅均較大，上半年全棉產品領跌，下半年滌棉、人棉產品領跌，三者全年出現集體下跌、輪番下行的態勢。這一方面反映出2010年市場炒作過度，價格脫離供需關係，致使2011年大幅「擠泡沫」，給行業帶來巨大的陣痛；另一方面說明2011年市場需求不濟、價格回落，行情趨向理性，棉紡織企業虧損加大。前後兩年出現了「冰火兩重天」的局面。

    2010年全棉產品市場需求旺盛，放量上漲創出新高，出現了幾十年少見的牛市行情。2011年春節過後，在資金助推下，國內棉價再創新高，而棉紗和坯布等下游產品價格均未超越2010年11月份的高點。2月底3月初以後市場銷售受阻，價格滯漲、大跌，部分全棉紗線、坯布跌幅已超過上游原料。2011年的大跌，基本上吞噬了2010年的漲幅。

    據江蘇、陝西和山東等地區部分中大型企業反饋，2010年處於歷史最好水平，然而，2011年普遍陷入產銷困境，2月底3月初以後全棉產品市場大幅度下跌，跌勢迅猛，9月8日開始由於國儲棉19800元/噸不限量收購，以及在傳統的紡織銷售旺季預期下，8月底9月初棉紡織市場略有反彈，但仍無法挽回頹勢。1~12月份國內棉花價格下跌12500元/噸，跌幅近40%，C32S棉紗價格下降13700元/噸，跌幅35%，全年主要全棉坯布價格下跌3.00~5.00元/米左右，跌幅30%~45%左右。總體來看，國內棉價「跳水」帶動棉紗和坯布等產品降價，而棉紗和坯布市場趨冷又拖累了棉價的加速下探，三者互相影響又互相制約。

    由於市場需求受阻，以及在全棉坯布市場大幅下挫的影響下，2011年滌棉產品、人棉產品市場也一路下行，其中，上半年滌棉產品市場跌幅略小於全棉產品，後來由於市場避險情緒較強，全棉類產品企業大量轉產棉混紡、化纖類產品，致使滌棉、人棉產品產量快速增長，國慶節以後滌棉、人棉產品市場跌幅明顯大於全棉產品。其中，2011年1~12月份國內粘膠短纖價格下跌12600元/噸，跌幅44%，R30S人棉紗價格下降13600元/噸，跌幅41%，人棉坯布價格下跌2.20~4.00元/米左右，跌幅40%左右。

    總體而言，2011年粘膠類上下游產品跌幅超過全棉、滌棉產品，居於首位，滌綸類產品跌幅最小，由此可知，滌類產品市場需求增長，棉紡織企業「棉轉滌」的趨勢明顯。

    2012年：全年形勢或呈「三步走」

    從2009年第四季度開始，國內棉紡織企業贏利情況改觀，2010年更是出現了罕見的牛市行情，棉紡織產品供不應求，價格大幅上揚。然而，2011年未能延續牛勢，反而由大漲轉為觸頂大跌，那麼，2012年棉紡織市場行情又將如何，是繼續下跌還是逆勢反轉？

    從技術角度和趨勢分析，由於2011年棉紡織市場跌幅已深，部分產品超跌，2012年應該沒有繼續看跌的理由，但從供需基本面和複雜的外圍形勢來看，我們仍沒有樂觀的理由，特別是上半年期望值不宜過高。預計2012年下半年好於上半年，整體形勢將略好於2011年，但仍將明顯差於2010年，或將呈現「三步走」的趨勢。

    一季度市場形勢「先抑後揚」。由於當前市場風險已有大幅釋放，2011年9月8日開始棉花收儲成為國內市場的「定海神針」，無論國際棉價下跌多大，國內棉價始終穩定在收儲價一線。在2012年3月底收儲結束之前，可以肯定的是，在此期間國內棉花現貨和鄭棉期貨跌破19000元/噸的可能性較小。一季度棉紡織市場總體呈現「穩中有漲」的趨勢，但在供需關係難以逆轉和宏觀經濟形勢衰退、緊縮貨幣政策難以轉向的背景下，漲幅不會太大。因此，在企業資金相對較好的情況下，年前可以逢低價備貨，年後趁反彈逢高價減倉出貨為主。

    4月份收儲結束之後，棉紡織市場將再次面臨方向選擇。以目前的收儲進度推算，至2012年3月31日收儲結束，國儲棉收購將達到300多萬噸，占總產量720萬噸的四成以上。收儲結束以後市場流通資源減少，屆時棉紡織企業可能面臨明顯的用棉缺口，但國儲庫的充裕加強了國家調控棉價的能力，在紡織用棉緊缺、棉價大漲時國家可以通過大量放儲或進口施壓棉價，使2012年棉紡織市場難以出現持續上漲行情。因此，後市將出現大量下發進口棉配額和少量下發（不下發）的兩種選擇：如果在進口棉配額少量下發或不及時下發的情況下，當前國際棉花、棉紗和坯布等產品價格大幅低於中國市場，巴基斯坦、印度等國棉花價格低於中國7000元/噸、坯布價格低於中國同規格產品1.00元/米以上，致使中國棉紡織企業用棉成本大幅度高于海外主要競爭對手，外單流失情況將進一步加劇。由於中國紡織品服裝對外依存度較高，越是接近終端市場對外依存度越高，因此，下游紡織品服裝出口受阻，將反制中國內銷市場的繁榮發展，紡織行業形勢難以大幅好轉，較為困難的企業形勢難以支撐高昂的棉價，後期勢必維持偏弱走勢。

    如果及時下發大量進口棉配額，則在下游形勢尚未復甦以及低價的進口棉衝擊下，在收儲結束之後，屆時國內棉市面臨加速下跌到位，有望跌至2010年大漲之前的價位水平，收儲棉也面臨難以拋儲的尷尬，顯然，此種情況並非管理部門的初衷，因此大量足額發放進口棉配額的可能性比較小。

    以目前的趨勢分析，為保證國內棉花不受低價進口棉衝擊，2012年國家可能減少進口棉配額數量（分批下發為主），上述第一種情況出現幾率較大。在收儲政策支撐下，2011年下半年至2012年初中國棉價居高不下，而進口棉憑藉質優價低的優勢受到棉紡織企業青睞。

    但是，不論如何，4月份以後棉紡織市場均將再次面臨較大的產銷壓力，若大量過剩下發配額將有望加速國內棉價下跌到位，若少量下發進口棉配額，棉紗和坯布等下游企業因用棉成本高企、勞動力比較優勢喪失，內憂外患的產業環境將決定棉紡織企業日子不會太好過，替代品的替代效應進一步顯現。

    下半年市場形勢有望好於上半年。經過2010/2011年度的大漲急跌，以及經過2012年上半年的洗禮之後，2012年8月份以後的市場形勢有望略好於上半年，主要原因是：經過2011年和2012年上半年近一年半的庫存消化之後，2012年下半年以後棉紗和坯布等產品「去庫存化」將取得明顯的成效，為棉紡織市場形勢回暖奠定基礎。由於2010/2011年度的大漲大跌，2012年國內種棉積極性下挫，不少棉農棄棉，轉種其他農作物，9月份以後新棉產量勢必再次下降，供需關係有望改善。經過拉鋸式角逐之後，2012年下半年主權債務危機的影響將趨於緩和，全球市場面臨新一輪的補庫機會。在國內房地產市場和物價有效控制的情況下，國內持續緊縮的貨幣政策有望逐步放鬆，除了上半年的存款準備金率下調之外，下半年以後利率水平有望下降，信貸環境的寬鬆也將提振市場需求。

    展望2012年，歐債危機難以緩解、美國經濟增長滯乏致使全球經濟下行風險加大，海外市場需求難振，紡織出口面臨困難。在形勢仍未反轉、行業難以復甦的情況下，2012年棉紡織市場形勢難言樂觀。

    儘管2012年不確定性因素較多，但因國家調控國內棉價的能力大幅加強，若不大量下發進口棉配額，難以繼續深跌，但因收放儲政策制約也難以持續大漲，因此，可以預計2012年棉紡織市場不會出現2010年單邊大漲或2011年單邊大跌的極端行情，以階段性的寬幅振盪為主。預計2012年整體略好於2011年但仍將差於2010年，下半年略好於上半年。