蒙牛受現代牧業掣肘 競購或遇對手

　　1月17日，蒙牛乳業通過港交所發布澄清公告，否認其有意洽購現代牧業。然而，1月14日，蒙牛大股東中糧集團董事長寧高寧在出席亞洲金融論壇期間卻透露，蒙牛收購現代牧業一事「一直在談」，但目前還未有進展。寧高寧這次在公開場合「走漏風聲」讓市場對於此消息多了幾分確定性。受此消息影響，1月14日，現代牧業股價上升近10%，創下2011年6月以來的新高。事實上，2012年9月份，市場就曾傳出蒙牛有意收購其牛奶供貨商現代牧業，當時雙方均對此進行否認。

　　前後兩種完全相反的表態，讓洽購事件陷入「迷霧」。

　　牧業掣肘蒙牛

　　據了解，現代牧業目前為蒙牛主要原奶供貨商之一，占蒙牛原奶使用量的近15%，公司90%的牛奶都供給蒙牛公司。此外，加上現代牧業的創辦人本身就是蒙牛前高管鄧九強，蒙牛前大股東牛根生旗下的金牛、銀牛基金，也大量持有現代牧業股份。因此，業內曾認為兩家公司關係「不同一般」。

　　此外，現代牧業曾於2008年與蒙牛乳業簽訂10年戰略合作合同，將原料奶主要供應給蒙牛，而且合同規定，蒙牛在10年內仍能保持中國乳企前十大的情況下，無大問題發生，戰略合作還可續簽10年。截至目前，蒙牛高端產品特侖蘇品牌的原奶供應的70%來自現代牧業。有市場人士認為，如果收購現代牧業，那麼具體洽談應是在股東層面上進行，也就是屬於中糧集團、現代牧業的私募基金股東KKR及鼎暉投資之間的談判。

　　由於國內乳製品行業多次曝出安全風波，中國食品飲料相關分析師表示，對於蒙牛來說，一旦和現代牧業的合約到期，價格等問題將重談，蒙牛將可能面臨成本控制的問題。此外，如果供應中斷，蒙牛還將重新開拓穩定的奶源，為了尋找「可控奶源」，不少乳企早已自建或擴展奶源基地，甚至不惜海外併購。因此，從「可控奶源」的搶手熱度看，蒙牛也不會放棄這次機會。

　　與此同時，瑞信近日發布研報稱，該行認為此項交易遲早會進行。若進行交易，短期內對現代牧業股價影響正面，因通常收購價格會高於IPO價格；但長期增長影響為中性，主要因為原奶供應有永久保障，另外現代牧業可能不再生產自有品牌常溫奶，減少對蒙牛蠶食的風險。而對蒙牛乳業而言，短期內會能稀釋股本回報率以及投資資本回報率，但從長期看對蒙牛的影響為正面，因該公司業務模式可實現進一步整合，同時可以鎖定原奶質量。

　　蒙牛或遇到競購對手

　　宇博智業分析表示，蒙牛收購現代牧業，有三大利好：首先，蒙牛現在一直在做改進奶源的工作，收購現代牧業有助於夯實基礎，對提升蒙牛奶源現代化水平、奶源基地建設等都有很大幫助；其次，向資本市場釋放積極信號，增強投資者信心；第三，現代牧業目前也在做自己的產品，其中主要是低溫奶產品，在華東市場增長較快，蒙牛收購現代牧業，可以將其整合進自己的產品之中，增強產品競爭力。

　　此外，據悉，現代牧業已建成並運營萬頭規模牧場20個，並計劃2015年前完成30個萬頭規模牧場的建設和運營。「蒙牛收購現代牧業難度很大。」有乳業分析師透露，除了併購價格外，由於現代牧業在興建運營牧場方面經驗成熟，不排除有其他機構對現代牧業「虎視眈眈」，特別是海外大型乳品企業，畢竟現代牧業最終的接盤者一定是以產業資本的形式進行，所以蒙牛所面臨的「對手」眾多。

　　同時，宇博智業分析師指出，如果收購失敗，也可能導致蒙牛原奶價格上升。現在談判不順利，是因為價格存在一定差距，但最終蒙牛將現代牧業納入麾下的可能性極高。「對於收購的形式，可能是部分股權收購。蒙牛被中糧接管後，經營和投資等都打包給了中糧，因此蒙牛此次收購或許也採用中糧收購蒙牛的模式。」