鋅價無奈下跌分析

　　賽普勒斯出現危機是近期有色金屬弱勢的主要影響因素，雖然賽普勒斯經濟規模不大，但一旦出現違約危機，仍會威脅到歐元區經濟，並可能再次觸發歐洲多國經濟動盪。歐元集團在內部矛盾重重的背景下，對如何拯救賽普勒斯仍未有良策，不排除歐債危機出現進一步惡化的可能，在此背景下，鋅價將如何演變呢？

　　三因素持續壓制鋅價

　　賽普勒斯危機只是誘發鋅價急跌的表層原因，其深層原因還是產能過剩、消費疲軟和庫存高企的狀況暫不能根本好轉。中國鋅過剩情況在2009年達到峰值 88.02萬噸，近年來一路下行，2012年降至20.53萬噸。同時，2012年底西方鋅顯性庫存與隱性庫存合計138萬噸，庫存/消費達到8.1周，中國鋅庫存合計189萬噸，庫存/消費達到8.8周。特別是2012年12月13日，LME鋅庫存達到歷史峰值123.4萬噸。消費方面，中國2012年鋅消費量528萬噸，消費增速降至1.5%，消費萎靡未改。

　　鋅價低迷，加上市場需求減緩和加工費始終維持低位導致鋅企出現普遍虧損。根據中國有色金屬工業協會統計，2012年鉛鋅行業規模以上企業共實現利潤236.2億元，同比下降13.0%，其中採選企業183.2億元，同比下降7.9%;冶煉業53.0億元，同比下降26.7%。冶煉業利潤在鉛鋅總利潤中的比重已回落到22.4%，比「十一五」期間30%的占比明顯下降，比2011年26.7%的占比下降了將近4個百分點。

　　行業虧損導致減產延緩

　　自2003年至今，鉛鋅行業只出現過三次虧損，分別是2008年一季度、2009年一季度和2012年三季度，2008年一季度虧損1290萬元，但沒有出現收儲。2009年一季度鉛鋅行業虧損3.77億元，國家儲備局兩次收儲，再加上當時的國內4萬億投資推動消費，鋅價企穩開始大幅上行。2012年三季度鉛鋅行業虧損3.96億元，比2008年金融危機後出現的虧損更嚴重，因此，國家儲備局於去年再次收儲救市，並完成10萬噸的收儲，滬鋅則開始了一波大幅度上漲，另外，國儲局本月又完成去年15萬噸中餘下的5萬噸的收儲。

　　雖然沒有準確的統計，但我們認為中國的邊際成本在15000元/噸左右（相當於2050美元/噸），意味著鋅價在15000元/噸以下企業盈利空間受到擠壓。同時，國儲局在滬鋅15000元/噸左右進行的收儲也進一步印證該區間為相對的低價區，一旦長時間徘回在低價區，冶煉企業因虧損將出現不可避免的減產。根據中國有色金屬工業協會統計，中國鋅產量482.9萬噸，同比下降7.5%，是自1983年以來出現的首次大幅減產，在沒有出現全面經濟危機的背景下，大幅減產往往能延緩鋅價下跌。

　　後期行情展望

　　產能過剩、消費疲軟和庫存高企將導致鋅價中期依舊維持弱勢局面，如果再次出現類似賽普勒斯危機這樣的利空因素，鋅價不排除再次下探。另外，鋅價近期持續下探再度低於邊際成本，冶煉企業大面積虧損從而推動減產潮的擴大，並成為延緩鋅價下跌的重要力量。因此，在歐洲方面沒有新一輪危機出現的情況下，鋅價進一步下探的空間不會特別大，或有望出現技術性反彈。

　　技術上看，滬鋅14600一線為2011年9月大跌之後的密集成交區，除2011年10月底短暫跌破該區間外，近1年多的時間內14600一線往往是重要的支撐，因此，滬鋅短期可以嘗試輕倉參與反彈，但不要對反彈高度過於樂觀，同時以14600作為止損點位。

更多鋅行業研究分析，詳見中國報告大廳《鋅行業報告匯總》。這裡匯聚海量專業資料，深度剖析各行業發展態勢與趨勢，為您的決策提供堅實依據。

更多詳細的行業數據盡在【資料庫】，涵蓋了宏觀數據、產量數據、進出口數據、價格數據及上市公司財務數據等各類型數據內容。